A股2025年6月观点及配置建议

形成质量提高的局面。因此，围绕这种高质量风格的股票，自四月以来已有上涨趋势，预计在五月至六月后会进一步强化，成为重要的选股方向。问：资金链和个人投资者方面的情况如何？答：目前资金链紧张，未看到有大量增量资金入市的信号。ETF投资流入虽有，但未形成较大趋势；个人投资者以融资余额作为代表性指标，其状态相对较弱。增量资金匮乏且边界化，比如在资金有限的情况下，精选和量化投资占据主导地位。此外，7月7日交易新规落地实施，可能导致部分超高频或空值较大的产品需要调整策略，对后续流动性机制可能产生抑制作用。问：关于关税问题对A股市场的影响，有何看法？答：关税问题将持续影响偏好，但其短期影响逐渐减弱。政府的关税政策能否得到有效落地关键在于解决美国国债问题，而降低利率是解决这一问题的关键。虽然美联储不愿降息和扩表，但若能找到降低通胀的有效政策，关税对A股的负面影响将有限。只要投资能理解到这一点，关税扰动对A股的影响将逐渐降低，阶段性调整反而可能成为加仓机会。问：行业选择层面，今年的主战场是什么？答：今年的主战场主要是科技和消费两个方向。问：在六月份，消费和科技哪个方向会更受关注？答：我们认为六月份消费点可能相对更优，尤其是新消费领域。同时，也会重点关注一些围绕科技变化趋势的方向。问：接下来会讨论哪些具体行业？答：我们将关注汽车、有色、国防军工、商贸零售、美容护理和化学制药等行业。问：对于市场后续的核心观点是什么？答：核心观点是围绕过去几个热门赛道进行重点关注，特别是AI相关领域，包括人工智能和与之相关的稳定币方向。 问：五月份市场的表现如何？答：五月份市场指数以大型科技股为先，其中上证指数、300指数涨幅较大，且中证2000指数也表现出较强势头，反映了市场风格的变化。问：科技板块的表现情况怎样？答：科技板块在5月中旬前经历了较大调整，然后有所反弹，但由于缺乏新的催化剂，在5月中下旬后表现一般。问：六月份有哪些重要事件会影响市场？答：重要事件包括中美谈判的关税进展、陆家嘴论坛政策动向以及美债动态等。问：经济形势方面，当前有哪些担忧？答：投资者对经济有所担忧，但今年经济无需过度担心。从数据上看，总需求增速、工业企业收入增速均较为平稳，而出口方面虽有波动，但整体表现尚可，不过下半年出口压力可能增大。投资端则表现疲弱，固定资产投资新开工项目累计增长率呈负值，反映出房地产和制造业投资较为疲软。问：目前中国的通胀或通缩情况以及与投资、消费相关的表现是怎样的？答：现在中国的通胀与通缩情况呈现割裂状态，与投资相关的东西表现较为惨淡，而与消费相关的东西相对较好，价格趋于稳定。从CPI和PPI的价差上看，也支持这一观点。上半年总需求增长4%，主要得益于政府拉动消费和出口表现不错，但投资是拖累因素。问：下半年经济形势中，消费和投资的重要性如何？答：下半年如果经济初步走低，消费仍将是重要的抓手，但由于消费难以有大幅度提升，因此需要财政更多地向投资端倾斜。同时，我们猜想六月份开始或陆家嘴金融论坛可能会宣布一些关于房地产投资或自建投资相关的政策，比如PSL（抵押补充贷款）利率下调这一信号值得关注。 问：在当前经济形势下，如何看待投资尤其是房地产、基建和制造业新开工情况的影响？答：目前新开工房地产、基建以及制造业等领域新开工数据均为负值，意味着投资端整体上没有明显起色。工业企业开支、制造业投资等指标也呈负增长态势。随着财政存款余额较高，政府在消费导向上的支出弹性较小，转而可能寻求通过投资来稳定经济。问：对于下半年经济稳定性的预期以及投资方向有何建议？答：下半年若经济真的出现下滑，政府可能会通过加大政府投资来托底经济，保持总体稳定。在这种情况下，需要寻找局部景气机会，而不是追求全局性的经济复苏。在投资方面，重点在于寻找那些能实实在在给投资者赚钱的公司，而非依赖整体经济的改善。未来将深入探讨在经济稳定时哪些上市公司能为投资者带来稳定回报。问：构建投资组合时，哪些指标可以帮助识别内在房率较高的公司？答：根据构建规则，公司S22越高，其SR（夏普比率）也就越高，意味着内在回报率越高。问：那么现在这个自由腺瘤收益是多少呢？答：目前自由腺瘤收益是4.5%，考虑到自由腺瘤增加和资本开支下降，自由现金收率已经攀升到5.2%。问：如果考虑长期有去增速，内在浮报率现在是多少？答：根据LE所决定的长期有去增速，内在浮报率现在大约在4.2到4.5之间。问：在中国全中国有没有5.5%以上、5%到8%资产的话，控制300的自由现金收率大概是多少？答：控制300的自由现金收率大概是在5%到8%之间。问：用什么指标来衡量投资策略的收率高低？答：第一个指标就是自由现行收据，第二个指标是考虑LE之后的冷性增素，按照之前的质量 因子构建标准进行评估。问：目前沪深300指数的成分股中，哪些具有接近10%内在回报率的潜力？答：目前沪深300指数中，300成长和300低波的股票具有大约10%的回报率，其他大多数都没有达到这个水平。问：当前市场假设下，有哪些策略可能表现较好？答：在总需求稳定、资本开支重新配置且敖E趋于稳定的大背景下，当前10%的回报率非常吸引人，类似购买债券，但要确保对方不会违约。问：A股重估的逻辑以及哪些板块或行业可能有更大的评估空间？答：A股重估的重要动力来自那些赚钱的股票，将其视为内股收资产，沪深300整体回报率在5到8之间，价格上行时具有较大增值空间。其中，三百成长和三百低波可能是空间最大的两个板块。问：对于小盘股的表现和未来展望如何看待？答：小盘股在过去一段时间表现较好，但现在中证2000成交量占比达到历史新高，而沪深300成交量占比接近历史最低，这种低迷环境可能会促使类似混润蛋白这样的大盘股崛起。同时，监管环境的变化以及对业绩和市场空间的关注也可能影响小盘股的表现。问：在当前情况下，关税问题对A股市场的影响如何？答：我们担心关税会有反复，但最终征收的幅度可能没有大家想象的那么高。这种情况下，对A股市场的影响会逐渐减弱，类似于2019年的状况。问：美元指数和美债方面的情况如何？特朗普政府采取了哪些措施来应对美债问题？答：当前美元指数和美债存在较大规模的债务问题，尤其是六月份到期的美债规模较大，且美国债务上限尚未进一步打开，因此市场对美债仍持担忧态度，这种担忧并非美国违约，而是围 绕美债问题的解决需要每年储蓄支持。特朗普政府敦促美联储降息或扩大资产负债表（扩表），但报告表示通胀未达标，导致僵局。最近美国通过行政法案，以确保美国稳定性的合法化，同时推出了稳定币，并且加强了对稳定币的监管，这有助于解决美债问题。问：美国稳定币对美债问题的影响是什么？答：美国稳定币的监管法案有助于解决美债问题。如果稳定币规模大幅增加，比如从现有两千多亿美金扩大到2万亿，那么需要配置更多的美债，从而可以缓解一部分美债压力。问：美债问题对A股市场具体有多大压力？答：我们认为美债压力较大时，美联储更不可能征收关税，这会减轻市场对美债的担忧。此外，当美债收益率上升时，美元指数可能会走弱，这对A股市场有一定的正面影响。问：AI领域是否有一些边际变化值得关注？答：智能驾驶、无人物流车等AI应用端有一些加速迹象，尤其在六月份可以关注华为深测芯片的相关进展，以及海光和曙光重组带来的催化作用。同时，新能源车也是关注焦点，港股中新消费板块表现强势，也会影响A股的投资方向。问：对于当前资金链的情况，增量资金会如何影响A股市场？答：目前资金流入较为温和，结构上融资余额没有大幅流入，增量资金主要以稳健型为主，对A股市场的大幅变化产生压制。重要股东减持计划虽有扩大，但整体影响不大。因此，六月份预计资金将以温和净流入为主，找不到明显的推动市场上行的动力，但也看不到重大利空事件。投资端政策的发力、城市化经营项目的落地以及关税的阶段性扰动等都是需要关注的风险因素。总体来看，大盘成长股在六月份可能会占优，而中小盘股的表现可能会受到抑制。