A股2026年1月观点及配置建议20260104_原文

2026年01月04日 23:49 发言人 00:01 各位尊敬的投资者，大家晚上好，我是张证券策略分析师张夏。跟往常一样，我们还是在每个月的月底或月初星期天的晚上七点，跟大家汇报一下对于下个月的整个市场的核心观点和配置建议。本期报告的标题也非常明确，叫开年公式，指数新高。这是延续此前我们上个月认为跨年行情将会启动。那么整个的上个月，我们认为在今年的三个月震荡之后，指数的重要选择方向选择向上突破的概率比较高。当然我们说了很多逻辑的理由，那最终12月份是触底回升，说指数的话是非常接近前期新高。那么在接下来的一月份的话，毫无疑问就会延续我们此前观点，指出来就会创下新高。 发言人 00:48 简单看下上个月的整个指数一个基本表现，日本的指数触底反弹，最终不同指数都落得了还不错的涨幅。其实万德权益指数上涨了3.3，沪深300指数涨2.3%。整体的风格层面的话是中盘指数表现比较好啊，龙头指数这个300指数表现比较好啊，就是科技龙头指数表现比较好。所以整体来看是这种科技蓝筹表现，整体来说相对来说不错。那么表现较弱的，还是偏防御性的，像低波红利，大盘价值这样一些指数。 发言人 01:22 从行业层面来看的话，上个月的整个指数我们推荐的思路主要就是三个方向。一个就是涨价资源品，第二个就是部分的高端中国制造，如国防军工电力设备，以及景气持续改成了飞机。那这种表现来看的话，基本上跟我们想象中的推荐的思路比较接近。基本上就是围绕着军工、有色然后通信、机械设备、备用金融这些板块相对有更好的行情。 发言人 01:47 以上是12月份的一些简单的一个复盘。总体来看的话，在经历了从十月开始到12月中旬的一个震荡之后，指数是明显开始走强。我们认为接下来一月的话，继续延续此前的公式，走出勘验公式的概率比较高。 发言人 02:02 我们先简单汇报一下逻辑，再展开讨论。首先我们为什么认为指数还会保持公式呢？主要是源自于资本面和流动性两方面的原因。 发言人 02:13 首先是正面层面，开年之后的话有这么几个变化。首先我们此前在中期年度汇报里面就提到了，今年是个特殊年份，叫逢六逢一的年份。逢六逢一的年份，它最大的特点是开党代会的前一年，以及每个五年规划的第一年。这样来的话，就是地方政府工作积极性会明显提高。除此之外的话，就是每五年规划的重大项目加速落地。这两个因素共振的话，我们将会看到新开工的就政府投资端的一个明显在这也是每年到了这个红利的年份一直都遇到的一个特点。 发言人 02:46 那么在今年的开年之后，我们看到的就是地方政府专项债发行可能会明显提速。而且前期发改委的一个官员也介绍了，中央预算内的投资加两份投资，资金金额将会明显增加。那么在这种情况下的话，整个的政府投资有很有可能如预期般的回暖。这方面有个具体的数据，就是此前发改委专家，发改委的领导 提到的，就是在今年提前下达的这个专项，提前下达的中央预算内项目投加上两份投资的话，是达到2950亿。而过去两年这个数据都是2000亿。所以由此可见，半年之后投资的明显提升的概率是明显在升温的。 发言人 03:27 那么除了这个因素之外的话，还有一个非常重要的因素就是明年的今年的一月下旬，将会召开地方政府的两会。地方政府两会一旦召开，会确定各地方的经济增速目标。那么这个地方分歧较大的就是全年目标究竟如何定？这个跟在广东、浙江、江苏这几个省份的激励目标应该是密切相关联的那如果定的这个目标比之前市场所预期的要高的话，那也可能会成为一个正面的支撑。这个是说的是不除了这几个因素之外，开年之后，整个地方政府的项目也有望提速，就是地方政府的政策力度也有望加大。所以整体来看的话，在经历了四季度整个经济数据偏弱之后，一季度应该会迎来一个整整个基本面经济增速的一个反弹。 发言人 04:14 另外一方面，基本面就是来自于企业盈利，一月份将会披露年报业绩预告，整体来看每年有40%到50%以上公司会披露全年的业绩预告。那么接下来就要看四季度的业绩表现。过去几年的话，四季度应该是每况愈下，尤其是到了2024年，具体的较大幅度的自然减值损失、存货跌价损失，因此整体的四季报基数应该是相当低的。那么2025年一年报的话则不一样。由于整体的今年盈利是改善趋势，再叠加上包括TMT，包括资源股，还有包括部分的中游像新能源这样的一些方向，表观增速应该是比较高的。所以这次的年报业绩预告跟过去几年有一些显著的不一样，它将会有一个非常高的增速。 发言人 04:56 因为去年基数比较低，加之今年以来濒临改善，所以跟过去几年相比，每年的到了一月份，市场都是下跌的。你看2024年1月份，2023年的一月份，222年1月份，这些三年之后的话，业绩就快往下，整个股票市场就会往下跌。那么2025年的一月份的话，它披露出来的年报业绩越高，就是2026年的一月份，披露2025年的四季报，应该说整个增速应该是比较可观的那总体来看，对形势，它是一个正面支撑。这个从基本面的角度来看，第二个，就是关于流动性，或者叫增量资金层面。这里面最大的边际变量还是来自于过去两年的赚钱效应。从2024年9月份上涨，2024年全年只录得了6%到10%左右的这么一个回报率。这个公募型的中位数大概是6%左右。而今年2025年的话，整个指数涨幅是在12%到50%不等，这个里面的上证指数涨了18%，基金中位数大概30%。 发言人 05:52 也就是说如果从2024到2025年两年连续持有基金的话，大概年化回报是15%左右。如果你持有的沪深300，说实话符合回报率也大概是16左右。那也就是说过去两年已经积累您的赚钱效应，那么在赚钱效应积累之下，那么开年之后，由于12月份和1月份是发放奖金的高峰期，那么就有可能会出现老百姓进一步的去增加了经营申购的情况。另外一点，就是今年的保险保费的收入增速比较可观。由于保险新增保费一部分比例要投向股票市场，由此可以推测说保险配置A股的规模也有可能会增加。 发言人 06:27 最值得关注的还是人民币汇率。由于人民币在过去持续升值，对美元的汇率是升破了7。那么在过去的经验里面来看，只要人民币经历一段时间升级之后，外资总会趋势性流入。在这种情况下，我们也觉得在经济基本面改善以及人民币汇率升值背景下，整个外汇的话人民币的话升值的可能性就是外资回流A股的可能性比较大。这是比较偏正面的三个因素。当然这个东西也不得不考虑一些不利因素。比如 说在每年的一月中下旬的时候，临近业绩到披露的时候，还是有很多公司低预期，所以融资余额流出的概可能性比较大。 发言人 07:03 另外一个因素，就是，12月份增量级，有一个比较重要的品种，就是中证A50ETF。这个品种的话，可能会有一些季末冲量，因为在过去一年多的左右时间内，每到季末的时候，中间500ETF这个产品的出现明显放量。那么这种冲量的资金有可能会在年初流出，这是两个不利因素。综合以上流入流出因素之后，我们认为一月份整个增量资金还是会保持净流入态势，使得A股的话有持续的增量资金。那么最终的一个结果就是这样，A股的话在资本面、政策面以及流动性的一个综合加持下，将会保持的保持相对强势，应该是延续攻势。 发言人 07:41 那么如何思考一月份的行业配置呢？毫无疑问主抓手应该就是两点，一个就是业绩预告，一个就是政策。从业绩预告层面来看，毫无疑问节点主抓一年报业绩预告高增或者超预期的方向。高增和超预期的方向的话，主要就集中在以AI为代表的产业链，对吧？这是一个比较大的，尤其是硬件算力等层面。另外一条线就围绕资源。因为很多资源股的话在过去的这个价格的背后，很可能会爆出一个比较高的业绩。所以左手科技，右手资源的话，还是一月份的一个布局的思路。 发言人 08:13 除此之外，还有一个思路，就是我们要考虑的是业绩预告披露之后，这个业绩遇到披露之后的话，有可能会有靴子落地这样的效果。但是你如果单纯只是说业绩比较差，如果没有边际改善的话，我们也没有办法去有一个反弹。这个时候地方就是说如果在2026年我预期业绩能够边际改善，那当然了就会有更好的一个表现。 发言人 08:41 这个中间重点推荐的是消费，服务业消费。为什么是服务业消费呢？因为服务业消费的话，在2026年另外一个经济增长一个重要抓手，在自动居民消费率提升的背景下，服务业消费成为这个里面的重中之重。而且我们发现现在其实节假日旅游，大家的热情其实也比较高。如果。能够足以在明年在2026年，应该说2026年对这个服务业消费进行一些补贴的背景下，那么有可能就会有更强的一个服务业消费趋势。这个也是我们在过去的也能社保里面去强调的。 发言人 09:13 还有一个业绩板块表现比较好的板块是保险，但是券商的业绩应该还不错，所以非银金融在指数大涨背景下，仍然是可以做一个重点关注。这个跟上个月的观点的分析知道，所以总体来看就是围绕着这个算力相关，围绕着资源品相关，服务业消费以及非银金融，还是目前的几个主战场和主抓的方向。以上是我们对于整个一月份的核心观点和一些主要考虑配置的思路和方向。这是这块。 发言人 09:48 另外一块就是我们接下来就把这个相关的领域作为一个展开，我是一些行业推荐的思路，我们都要去做一个相对的展开。首先就是我们说的第一点。第一点的话，就是我们说，这个是逢六逢一的。从六统一的五年规划了70年，这个也是我们延续了以前年度这个年度策略报告的一个观点。 发言人 10:23 这张图里面所展示的是冯友红一年份的一个指标，叫新开工计划项目总投资额。那么这个指标的话，我们可以看到，它在一月份的时候，实际上是有出现一个小幅的回升。就是在在整个红六红绿的颜色的一季度，都有一个比较明显的回升。那么这个中间的话就是06年11年16年21年，还有这个这就是接下来26年。 发言人 10:46 另外一个开工高峰的话，是27年的，07年一二年。07年22年，这是一个比较巧妙的安排。也就是说我们在逢二逢四年份我们要召开这个党代会，我们肯定是希望能以优异的成绩在开党代会前有一个比较好的一个成果。所以在这种情况下的话，整个的逢六逢一的年份是开党代会的前一年，逢二逢四的年份是开党代会的当年。 发言人 11:12 那这两年的经济投资数据都能够有个边界上。主要原因就是刚才说说了，可能在这两年地方政府包括各部委的工作积极性比较高，能够以优异的成绩来迎接党代会的召开。更重要的因素就是我说的他是每五年规划的头两年。每隔五年规划里面这个重大项目的加速落地，都会带来这个指标明显改善。相反的话，在党代会，就是党代会开完之后的这三年，也就是每隔五年规划的后三年的话，新开工增速普遍都比较低。你就是缺少重大项目的投放，这个是一个影响因素。 发言人 11:43 所以过去几年我们看到投资数据是每况愈下的，包括在过去的时间，整个投资增速出现了一个比较明显的下滑。也就是说五年项目的重大项目陆陆续续的结束落地。确认了基建投资完成额越来越少，导致这个结果的投资数量明显下滑。现在的话来又来到了朋友的年份，去过去几年新开工项目比增速比较低，而且地方政府又在划债。就整体来看投资者积极性或者说投资的这个空间比较小。 发言人 12:11 十五规划第一年是在明年落地，那么十五规划重大项目在一季度有可能会集中申报审批。在这种情况下，整个新开工增速出现明显反弹的概率比较大。当然除此之外的话，整个的地产加基建投资也有望在新开工高峰来临之后出现一个反弹。所以这个是我们之前一直以来强调的一个结论。到了月份，我们就要密切关注相关证据和信号的出现。就目前来看有什么证据？ 发言人 12:34 那首先就是国家发改委的官员，在12月份接受记者采访的时候，就是开了新闻发布会的时候就提到今年对于，2026年的提前批下达的资金，是2950，用于支持中央预算内的投资以及两种项目。而这个数据的话，每年他都会披露，过去两年的话，大概是2000亿左右。也就是说整个的2026年，就是这个提前下达投资于中央预算的项目和基建投资的资金的话，同比增加了50%左右。那这样一来的话，就有可能对应的就是一月份，整个新开工增速就可能