晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 震荡偏多硅铁中证500股指期货沪深300股指期货上证50股指期货中证1000指数期货硅铁燃油玉米淀粉 宏观资讯1.中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。2.美方称中方违反日内瓦会谈共识，对此，外交部发言人林剑表示，商务部发言人此前已就此阐明中方严正立场。日内瓦共识是中美双方在相互尊重、平等协商的原则下达成的。3.美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。4.李在明当选韩国第21届总统，任期自当地时间6月4日6时21分正式开始。5.日本10年期国债拍卖爆了。据日本财务省发布的数据，在周二2.6万亿日元10年期国债的拍卖中，投标倍数从上月的2.54大幅跃升至3.66，拍卖需求关键指标升至2024年4月以来最高水平。6.外交部就“白宫称中美元首本周将通话”表示，没有可以提供的消息。7.距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案。这一举动暴露了华盛顿在自设期限压力下的焦虑，也为全球市场带来新的不确定性。8.经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，并预计2026年为1.5%。下调原因包括特朗普关税政策影响、不确定性加剧以及联邦雇员减少。同时，2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。美联储今年或维持利率不变，而贸易壁垒和政策风险将显著影响增长前景。9.美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人修正为720万人。职位空缺增加表明企业用工需求健康，强化了美联储对就业市场“状况良好”的判断。美国4月工厂订单环比降3.7%，预期降3.1%，前值从升4.3%修正为升3.4%。10.欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月CPI初值同比升1.9%，低于市场预期的2%，前值为2.2%；5月核心CPI初值同比升2.4%，也低于市场预期的2.5%，前值为2.7%。11.日本央行行长植田和男表示，可能在下一财年进一步放缓政府债券购买的步伐。植田和男称，如果日本经济前景实现，日本央行将进一步加息。12.为满足金融机构临时性流动性需求，5月，央行对金融机构开展常备借贷便利操作共14.01亿元，其中隔夜期0.01亿元，7天期14亿元。5月末，常备借贷便利余额为14亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.25%、2.40%、2.75%，较上月末均下降0.1个百分点。股指期货策略：可考虑逢低做多，关注贴水修复。假期关税消息偏负面，国内股市在周一港股提振下表现韧性，但随后财新制造PMI偏弱又压制情绪。5月地央行公告买断式回购和净买债情况，叠加MLF投放，当月央行中期流动性投放出现1月份以来的首次回升，值得重视。宏观经济方面，从宏观库存数据来看，表现为低位去库存， 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2- 国债期货策略：震荡思路跨月后资金面宽松。债市开盘对于假期偏多消息不敏感，长端与短端分化，存单利率再次上行，短债走势偏弱。目前看，短债相较于资金估值偏贵的情况会进一步限制债市多头力量。此前市场讨论较大的NCD发行一级影响二级，这一逻辑与此前非银自律至非银机构存款导致的大行缺少缺负债，大行被动缩表相似，但是我们认为货币政策环境已经发了明显的变化，不可同日而语，央行对于中期流动性投放由降转升已经表明了态度，未来流行性不太容易偏紧。集运欧线未来预期：前期市场交易动能已释放，现聚焦欧线运价宣涨兑现。08合约因前期关税情绪及影响传导时滞，在旺季合约里向上弹性更大，但因处高位且暂无新利多驱动，短期跟随即期走势盘整。中长期看，需关注美线运力短缺是否引发跨航线运力再平衡及对欧线运力虹吸效应，还有7月旺季运力趋紧、需求回暖能否推高欧线运价，不过美线货量大幅反弹及运力缺口存在不确定性，多空分歧易加大波动风险。波动原因：旺季启动效果不理想，目前船司对六月下旬及七月上旬的运力普遍没有采取动态调控措施，盘面走势淡旺季有分化但总体仍在盘整。棉花逻辑与观点：中美关税观察期内，现实开机生产动力不足和库存进入消化期共同作用棉价震荡反弹仍承压运行态势。上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉反弹整理运行态势，之前一日大幅上涨，一方面需求前景忧虑仍存，伴随美元反弹走强的拖累压制棉价，一方面美国棉花周度出口数据略显好转，种植进度慢，棉花优良率偏低提振棉价反弹。国内棉市价格走势震荡，多空博弈相对激烈，技术上承压于60日均线震荡整理。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。国际贸易间的关税问题仍是影响行情的主要方向，还未确定前市场下行压力仍较大。供需基本面来看，USDA周度出口报告显示截至5月22日，美国当前年度棉花出口销售净增11.87万包，较之前一周减少16%，但较前四周均值增加8%，当周出口装船27.54万包，较之前一周增加10%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖1,572,334.18吨，日均出口量为98,270.89吨，较上年5月全月的日均出口量133.694.81吨减少26%。未来供应上，USDA种植进度偏慢，截至6月2日，美国棉花种植优良率仅49%，去年为61%，种植率66%，去年为68%，预期产量下降对远期有利。Conab预计巴西2024/25年度棉花产量预估390.48万吨，同比增加5.5%，因种植面积增加，但单产预期下降限制产量增幅。整体上棉市技术性压力仍在，棉价低位反弹运行。国内棉花现货震荡下跌，因消费忧虑仍存，外加进入淡季影响。现实情况来看，下游企业开机率又有所下滑，因当前纺织利润亏损较大，生产 请务必阅读正文之后的免责声明部分-3- 工业硅多晶硅工业硅：丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，假期前盘面快速增仓下跌至整数关口，或有一定的抵抗，但过剩矛盾不改，仍然易跌难涨，此前空单和卖看涨期权继续持有。多晶硅：6月复产预期导致过剩矛盾进一步加深，此前空单或卖看涨期权可继续持有。【工业硅】波动原因：基本面暂无新变化，盘面继续快速下跌定价头部大厂的复产，工业硅丰水期去库仍困难，过剩矛盾不改。未来看法：过剩矛盾依然是主线，新疆大厂复产预期之下，只能等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期。因过剩矛盾突出且供应端启停弹性高，需要依赖挤出丰水期西南供应解决去库问题，但是西南具备开工刚性，定价上看需要维持边际深度亏损给出去库预期稳固。【多晶硅】波动原因：基本面矛盾暂无新变化，临近限仓，交割博弈对盘面定价有阶段性小支撑。据SMM调研，6月多晶硅有两个基地复工计划，多晶硅供应有增加预期。负反馈去产业链利润的主线矛盾未见减产，反而有供应增加预期，过剩矛盾加深，盘面加速下跌。未来看法：基本面运行目前符合预期，负反馈仍在传导中，据SMM调研，5月组件排产环比-10%，6月签单不乐观，排产见顶回落。三季度中旬之前组件需求偏淡，产业链自下而上继续降低持货意愿，而6月又新增复产预期，多晶硅上下游合计3个多月库存去库困难，多晶硅现货价格预计继续承压。螺矿市场波动原因：美将钢铝关税提高至50%，对市场形成利空，并且受出口以及季节性需求回落等影响，下游需求边际走弱，供给同比处于高位，钢材价格走势整体震荡走弱。后期市场观点：从宏观逻辑看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后。所以预计5-6月份难有强刺激和规模性新增政策出台，或等到7月底的政治局会议，才有批量的新增政策出台。从需求来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造业行业需求开始边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，后期板材基本面存在继续边际转弱的表现，冷轧和热卷的价差回到400左右；出口方面，在五部门联合发布了公告后，“买单出口”严查加上美对等关税，不利于出口持续性。整体来看，下游钢材库销比位居高位，需求边际转弱。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-10- 免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-12-