宏观主导逻辑
- 市场关注经济发展预期和实际需求变动，美联储降息节奏预期放缓，美债日债收益率升高，市场流动性风险回升。
- 美元美债相关资产利空，美元波动偏弱趋势延续，加关税及美国国内减税对财政的压力令美元趋弱势波动。
- 美国贸易法庭裁定关税措施被叫停后，特朗普政府上诉，市场理解为立即、广泛关税威胁的可信度大幅下降，但上诉法院批准请求，暂时恢复关税政策。
- 美国通胀压力令美联储降息预期受挫，初请失业金数据显现就业市场受关税的影响逐渐显现，美国5月制造业数据较好。
- 中国PMI环比略有修复至49.5。
- 5月属于淡旺季转换期，市场需求偏淡，淡季效应在不同品种上的差异体现逐渐发生，有色走势料有所分化。
品种策略
铜
- 美国提高钢铝关税至50%，市场担忧再度走强，美铜溢价走高，COMEX铜大涨超3%。
- 美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。
- 美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。
- 沪铜短期有望受美铜提振走高，但上行空间预计有限，谨慎追涨。
- 沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。
- 套利建议：沪铜远月合约贴水预计再度走扩，可考虑铜2507和2508合约间的正套机会。
- 期权建议：铜价短期走势偏强，可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建买入跨式做多波动率。
铝及氧化铝
- 基本面供给依然较宽松，需求板块分化明显。
- 建议短线波段操作为主，可逢高少量试空。
- 沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500。
- 期权方面可考虑双卖策略。
- 氧化铝盘面继续下行，现货价格继续上升，交易所注册仓单继续减少，氧化铝在产产能有所减少，矿端扰动悬而未决，但市场情绪偏空，建议偏空思路对待。
- 09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800。
- 期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
- 套利建议：近远月价差较大，可考虑空近多远的反套组合。
锡
- 佤邦复产进度依然进展有限，锡供应端近紧远松，但市场情绪偏空。
- 建议短线波段操作为宜，偏空思路为主，顺势而为。
- 需关注矿端情况以及宏观影响。
- 上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。
- 期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
锌
- 假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱，伦锌先抑后扬，LME连续降库。
- 节后可能短期带来回升提振，但国内预计6月供增需弱注意库存拐点。
- 锌节后关注三角形整理末端方向选择，短线波动易变大，期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空，近强远弱暂延续正套逢高平仓。
- 下方关注21600-21800，上方阶段继续注意22700-22800压力。
铅
- 假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱。
- 铅下游偏淡，原料偏强，节后有进一步累库预期。
- 铅区间内波动偏弱，下方短期继续继续关注16500-16600支撑，上档暂关注16800-17000压力。
- 仍可延续期权双卖策略。
镍及不锈钢
- 假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱。
- 伦镍假期整体略有反弹，镍节前因印尼可能提高镍矿配额消息（仍未证实），短期增仓下破12万元后空头减仓反弹，供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续。
- 镍节后仍可能延续反弹，上档主要压力12.2-12.3万元突破意愿，线下延续偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近。
- 期权考虑做多波动率策略。
- 不锈钢减产消息有所增加，近期冷轧去库有所增加，国内生产也可能有结构性调整。
- 不锈钢区间下沿附近可能仍有较强支撑，区间反弹，逢低偏多，多单持有，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢暂有波动。
- 期权逢低买入牛市价差。
关键数据
- 美国通胀压力继续令美联储降息预期受挫。
- 美国初请失业金数据显现就业市场受关税的影响逐渐显现。
- 美国5月制造业PMI超预期扩张。
- 中国PMI环比略有修复至49.5。
- 美元指数与有色金属价格呈负相关关系。
研究结论
- 有色金属市场受宏观因素影响较大，需关注美国关税政策、美联储货币政策、美元走势等因素。
- 铜市场短期受美铜溢价提振，但上行空间有限，谨慎追涨。
- 铝及氧化铝市场基本面供给宽松，需求分化，建议短线操作。
- 锡市场供应端近紧远松，但市场情绪偏空，建议偏空思路。
- 锌市场短期可能带来回升提振，但国内预计6月供增需弱，注意库存拐点。
- 铅市场下游偏淡，原料偏强，节后有进一步累库预期，建议区间操作。
- 镍及不锈钢市场供应过剩格局延续，不锈钢区间反弹，逢低偏多。
