有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月02日星期一更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 锌：【投资建议】假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱，伦锌先抑后扬，LME连续降库，节后可能短期带来回升提振，但国内预计6月供增需弱注意库存拐点。锌节后关注三角形整理末端方向选择，短线波动易变大，期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空，近强远弱暂延续正套逢高平仓，下方关注21600-21800，上方阶段继续注意22700-22800压力。【套利建议】无【期权建议】做多波动率铅：【投资建议】假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱，铅下游偏淡，原料偏强，节后有进一步累库预期。铅区间内波动偏弱，下方短期继续继续关注16500-16600支撑，上档暂关注16800-17000压力，仍可延续期权双卖策略。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17400）镍及不锈钢：【投资建议】假期间，特朗普提高钢铝进口关税，美参议院开始审议美国内减税政策，美元显著走弱，伦镍假期整体略有反弹，镍节前因印尼可能提高镍矿配额消息（仍未证实），短期增仓下破12万元后空头减仓反弹，供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续。镍节后仍可能延续反弹，上档主要压力12.2-12.3万元突破意愿，线下延续偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。不锈钢减产消息有所增加，近期冷轧去库有所增加，国内生产也可能有结构性调整。不锈钢区间下沿附近可能仍有较强支撑，区间反弹，逢低偏多，多单持有，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢暂有波动。【套利建议】无【期权建议】逢低买入牛市价差 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................20 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：当前市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力，近期来看，美债日债收益率升高，市场流动性风险因素有所回升。债市带来的流动性风险压力仍需关注。从趋势来看，美元美债相关资产利空，美元波动偏弱趋势依然延续。加关税，以及美国国内减税对财政的压力继续令美元趋弱势波动。从关税不确定来看对市场的影响依然是偏利空的，一方面实施对经济的利空影响是呈现逐渐显现的过程，另一方面谈判博弈过程中，市场谨慎情绪的持续显现带来压力。美国贸易法庭针对特朗普的全球关税作出禁制的裁定，关税措施被叫停后特朗普政府已上诉。市场理解为立即、广泛关税威胁的可信度大幅下降，一度被反映视其为利好，风险偏好一度回暖。但上诉法院批准请求，叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策。假期间，特朗普宣布提高钢铝关税。关税对不同市场间的价格扭曲继续将影响有色价格。从数据来看，美国通胀压力继续令美联储降息预期受挫，而初请失业金数据显现就业市场受关税的影响在逐渐有所显现。美国5月制造业数据较好，关税缓和之下，而我国PMI环比略有修复至49.5.从品种走势来看，阶段来看，传统基本金属多继续整理。一般而言，5月属于一轮淡旺季转换期，市场需求偏淡。目前来看，淡季效应在不同品种上的差异体现逐渐发生，有色走势料有所分化。阶段有色金属波动较大品种，基于基本面有突出题材推动，比如氧化铝矿端对供应的预期影响，但因为矿端政策扰动有较大不确定性，获利了结快速发生。而传统金属端铜矿端扰动也有支持，但支撑力度并不显强。锌冶炼端检修延长的扰动对结构的影响强于对单边行情的支持。不锈钢减产预期引发镍价下行，锡也有缅甸矿端供应改善预期的提前反映。有色金属节前震荡有所走弱，总体来看题材驱动影响时间较短，资金博弈偏短，趋势驱动暂不明朗。本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，我国财新PMI数据等。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，周一COMEX铜再度大涨超3%。美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。5月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。沪铜短期有望受美铜提振走高，但上行空间预计有限，谨慎追涨。77000-79000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期暂未兑现，结构性矛盾延续。供应端，减产与增产并存，叠加5月进口锌锭大量流入国内市场，5月整体锌锭供应水平较高，6月，内外锌矿加工费继续上涨，冶炼厂生产积极性高，并且国内前期投产的河南、云南锌冶炼厂开始产出锌锭，部分前期检修的冶炼厂产量也持续恢复，预计6月整体锌锭供应水平依旧强劲。需求端来看，5月因关税缓和有下游订单恢复提振，但新增订单数据有限，需求变化有限，6月则因淡季效应需求有转弱预期。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。21600-23000铝及氧化铝宏观方面：美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3服务业PMI初值52.3,创两个月新高。美国联邦法院当地时间5月28日阻止了美国总统特朗普在4月2日“解19000-21000；2600-3200 第2页行情研判策略建议建议震荡上行逢低做多短线反弹但压力仍存逢高偏空区间震荡偏弱观望或波段操作 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜77600-0.24铝20070-0.47锡250300-5.40镍121100-1.23工业硅7160-9.54资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78370元/吨-0.36%长江有色0#锌现货均价22760元/吨-0.39%物贸1#均价78245元/吨-0.32%长江有色1#锌现货均价22660元/吨-0.40%中原有色1#铜市场价78370元/吨-0.36%南储佛山0#锌锭平均价22570元/吨-0.62%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海121330元/吨0.47%现货价：不锈钢13175元/吨0.00%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9800元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图29：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：我国精炼锡产量季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：锡精矿现货平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图32：上期所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：LME铅0-3升升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图35：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿）资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：再生铅成本资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍：图40：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：LME镍库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图43：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图47：平均价:电池级硫酸镍(≥22%)资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：平均价:镍铁(Ni:8-15%):安泰科资料来源：同花顺