全球锡矿梳理（二）
2025-06-03上篇报告我们从锡矿储量分布出发，梳理了全球锡矿生产腹地-亚洲地区的锡矿产能及未来增量情况。本篇报告分析了除亚洲外全球其他地区的锡矿产量变化。总体来看，除亚洲外全球锡矿新项目并不多，且增量乏善可陈。2025年锡矿供应的主要变量仍集中在缅甸曼相锡矿能否顺利复产。目前看，缅甸锡矿的复产或已只是时间问题，印尼地区2025年锡矿产量也有望进一 全球锡矿梳理（二）步回暖，锡矿供应或在未来一年内由紧缺逐步转为宽松。 报告要点： 非洲主要锡矿项目非洲在近年锡产业中扮演日益重要的角色。2024年非洲锡矿总产量达到4万吨以上，同比增长近23%，增量主要由刚果（金）的Bisie矿山贡献。此外，2024年非洲其他地区的锡矿产量也有增长，特别是尼日利亚和卢旺达，其同比增长率分别为41%和59%。刚果（金）的Alphamin公司运营的Bisie矿山目前已实现稳定的年产量，在2024年5月新投产的Mpama South选厂逐步达产，未来几年内将年产量提升至8500吨左右。得益于Bisie矿山的增产以及高锡价刺激手工矿增加的双重因素，刚果（金）2024年全年锡矿生产量达2.5万吨，同比增长15%，对全球供应起到一定的正面支撑作用。Bisie锡矿3月受动乱影响停产，自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月传导至治炼端。根据公司季报指引，2025年锡产量从20000吨下调至17500吨，减量约为1.5月的产量，年总产量同比去年基本持平。Uis锡矿位于纳米比亚，是世界上最大的锡矿之一。2018年11月Afri Tin在收购该矿山后，分两个阶段重建该矿山。一期建设的目标是每年生产约50万吨原矿，720吨锡精矿含锡量；二期原计划每年生产300万吨原矿，5000吨锡精矿含锡量。该项目一期在2019年11月进行投产，并且在2020年11月达到月产60吨锡精矿的目标产量。2021年公司在对设施进行评估，以及公司锡精矿产量连续三个季度超过目标值后，公司对一期项目进行扩建，于2022年10月完成调试。目前该矿山年产量约为1000吨水平。2024年，公司得到来自Orion Resource Partners的投资，计划将锡产量扩大到每年1600金属吨。图1：非洲主要锡矿生产国家锡矿年度产量(吨）数据来源：USGS、ITA、五矿期货研究中心南美主要锡矿项目南美洲在20世纪是全球的主要产锡地区，拥有较多大型矿山，主要产锡国有巴西、秘鲁、玻利维亚三个国家。秘鲁的Minsur公司在冶炼及矿山运营方面经验丰富，2024年得益于其San Rafael矿山产量同比增长17%，秘鲁的锡矿产量超过3.2万吨，同比增长23.2%。巴西的Pitinga矿资源量庞大，但近年来受到环保政策、非法采矿治理的影响，产量呈现下降趋势。玻利维亚本土则以 2图2：Alphamin公司季度产量（吨）数据来源：公司公告、五矿期货研究中心 2025-06-03 3国营冶炼为主，近年来也出现中国企业投资冶炼项目的动向，其2024年锡矿产量同比增长8.6%至2万吨的水平。秘鲁锡矿山产量居世界第四位，明苏尔公司旗下的San Rafael锡矿是全球第三大锡矿。SanRafael位于秘鲁的Puno省，开采历史悠久，在1996年、1999年、2019年进行了多次扩产，该矿山为地下开采，品位较高，产量大。2024年锡矿产量达2.44万吨。公司2019年开始运营B2尾矿，虽然是矿源是尾矿，但品位高达1.05%，该品位在全球范围内排在前列，2024年B2尾矿锡产量达7868吨。2025年第一季度，该矿现金成本下降明显，每吨锡现金成本为7235美元/吨，同比下降34%。巴西锡矿山产量居世界第六位，2024年锡矿山产量1.9万吨。该国Pitinga锡矿是中国以外的资源量最大的锡矿，位于巴西北部Amazonas州的亚马逊热带雨林中，资源储量达到58.57万吨，其中储量36.01万吨，平均品位0.156%。另有伴生铌、钽，铌资源储量为100.41万吨，平均品位0.198%，钽资源储量13.51万吨，平均品位0.027%。2024年该矿山锡产量6497吨。玻利维亚有两个主要的产锡矿山，Huanuni与Colquiri矿山，所有权都是玻利维亚矿业公司。其中，Huanuni主要产锡，Colquiri主要产锌，副产品锡。21世纪以来，玻利维亚的锡产量变化不大，基本在2万吨附近浮动。2025年，玻利维亚锡矿产量为2.1万吨。图4:南美主要矿山锡季度产量数据来源：USGS、五矿期货研究中心数据来源：公司公告、五矿期货研究中心澳大利亚主要锡矿项目澳大利亚锡矿产量目前相对较小，主要来自Metals X公司。2024年，得益于Mental X公司的Renison矿山的良好表现，澳大利亚锡精矿产量增长了17%至1.1万吨。此外，Ardlethan尾矿项目正在试点生产，预计完全达产后年产量1000-2000吨。Renison锡矿是Metals X有限公司与云锡集团各占一半股份的合资企业。根据公司2024年初发布的矿山寿命规划，Renison Bell已探明和可能储量为822.5万吨，含锡12.1万吨，尾矿再处理项目的锡资源量约2390万吨，锡含量为0.44%，总含锡量为10.4万吨。成本方面，该矿场的平均全生命周期成本估计为每吨锡26247澳元，包括每吨锡3832澳元的资本成本和22415澳元的运营成本。 2025-06-03 4Ardlethan锡矿位于新南威尔士州Ardlethan镇西北方向5公里的地方，面积400公顷，为澳大利亚锡资源有限公司（ATR）旗下全资子公司EOE所有。Ardlethan Tallings锡矿锡储量资源6.65万吨，尾矿约占2.16万吨，品位约为0.20%。Ardlethan的采矿始于上世纪10年代，1986年由于锡价下跌，公司停止采矿，约2100万吨锡含量低于0.20%矿石被存放在废堆积场里。目前公司致力于从尾矿与堆废中提炼锡，虽然品位不足0.2%，但矿石量充足。2024年公司正在进行锡尾矿项目的试点生产，若试点成功，公司计划将加工厂的产能扩大到每小时150吨，按0.2%的锡矿品位计算，若公司实现满产，年产量预计将达到2000吨。图6：Ardlethan尾矿项目概况数据来源：公司公告、五矿期货研究中心数据来源：公司公告、五矿期货研究中心总结总体来看，除亚洲外全球锡矿新项目并不多，且增量乏善可陈。2025年锡矿供应的主要变量仍集中在缅甸曼相锡矿能否顺利复产。目前看，缅甸锡矿的复产或已只是时间问题，印尼地区2025年锡矿产量也有望进一步回暖，锡矿供应或在未来一年内由紧缺逐步转为宽松。图7：2025年全球锡矿增量梳理数据来源：五矿期货研究中心公司国家矿山/项目2024年产量2025年预计产量同比变动Alphamin Resources刚果（金）Bisie1732317500177天马印尼Bangka、Riau18915215002585印尼其他印尼-34000375003500明苏尔秘鲁San Rafael3054430000-544中国有色贸易巴西pintinga649765003Metal X/云锡澳大利亚Renison1100611000-6Comibol玻利维亚Huanuni、Colquiri2098720000-987MSC马来西亚RHT57075700-7兴业银锡中国银漫矿业89028900-2华锡有色中国铜矿坑、高峰矿650065000缅甸锡矿缅甸曼相锡矿210003200011000其他--9731997000-319合计27870029410015400 2025-06-03 2025-06-03免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
