晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2025年6月3日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 基于量化指标研判 偏空 震荡 偏多 锰硅 沪金 豆一 鸡蛋 玉米淀粉 焦炭 沪银 玻璃 豆油 玉米 橡胶 菜油 PTA 棕榈油 豆二 沪铅 沪锡 焦煤 螺纹钢 甲醇 白糖 PVC菜粕 聚丙烯铁矿石热轧卷板 郑棉沪铝沥青塑料沪锌沪铜豆粕 备注：1.趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 宏观资讯1.美国总统特朗普对周四法院的判决感到满意，他希望在关税问题上赢得法院之战。此外，他希望在众议院法案中看到更大规模的减税。与此同时，特朗普表示，应该取消或延长美国的债务上限。美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。2.上海市政府举行新闻发布会介绍，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。央行行长潘功胜、副行长朱鹤新将出席论坛并作主题演讲。3.国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。4.5月一二线城市新房价格环比上涨，上海涨幅居百城首位。中指研究院发布报告显示，5月，一线城市新房价格环比上涨0.90%，其中上海在绿城·潮鸣东方等改善项目入市带动下，新房价格环比上涨1.47%，涨幅居百城首位。二线城市新房价格环比上涨0.06%。三四线城市新房价格环比下跌0.11%。5.美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于5月31日到期，现已延长至8月31日。6.特朗普政府官员在法律争端中为关税辩护，坚称关税“不会消失”。美国商务部长卢特尼克表示，请放心，关税不会消失。白宫国家经济委员会主任哈塞特亦表示，他“非常有信心”最高法院的法官会支持特朗普的关税政策，如果关税被阻止，也会有其他替代方案来确保美国重新实现公平贸易，但未具体说明这一路径将如何实施。7.特斯拉CEO马斯克表示，他对共和党提出的、目前国会正在辩论的数万亿美元税收和支出方案感到沮丧，该立法预计将使美国债务增加数万亿美元。8.美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日（周三）起生效。对此，欧盟委员会发布声明称，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。9.欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，为连续第三个月增产，此次增产与5月和6月的增产幅度相当。据代表们透露，以沙特为首的主要国家在周六的会议上同意在7月以上述数量增产。欧佩克+八个成员国将于7月6日举行下一次会议，决定8月产量政策。股指期货策略：可考虑逢低做多，关注贴水修复。受到关税反复影响周五股指大幅回落。沪深300等指数样本定期调整方案公布，调整将于6月16日起生效。MSCI纳A指数样本调整30日收市后生效。端午假期海外关税扰动再起，对风险偏好有所压制，5月地央行公告买断式回购和净买债情况，叠加MLF投放，当月央行中期流动性投 放出现1月份以来的首次回升，值得重视。宏观经济方面，从宏观库存数据来看，表现为低位去库存，库存形态较弱，但是企业利润低位回升看似矛盾，实则是企业降本增效逻辑，原材料等成本项较收入下降更多，故而能够保持利润同比增速的问题。国内发布PMI数据，整体符合预期。短期扰动或存在，但是股指走势乐观。往前看，市场有望恢复上涨态势。国债期货策略：未来债市可能呈现震荡上涨节奏，曲线陡峭需要看到资金面的持续和明显的下沉。5月地央行公告买断式回购和净买债情况，叠加MLF投放，当月央行中期流动性投放出现1月份以来的首次回升，值得重视。当周市场讨论较大的NCD发行一级影响二级，这一逻辑与此前非银自律至非银机构存款导致的大行缺少缺负债，大行被动缩表相似，但是我们认为货币政策环境已经发了明显的变化，不可同日而语，央行对于中期流动性投放由降转升已经表明了态度，未来流行性不太容易偏紧。假期期间美国关税负面言论再启，在情绪上对于盘面有所支撑，但是我们认为鉴于关税反复+市场学习效应较强，这可能不会成为债市的主要驱动逻辑，影响偏短期。集运欧线前期市场交易动能已释放，现聚焦欧线运价宣涨兑现。08合约因前期关税情绪及影响传导时滞，在旺季合约里弹性更大，但因处高位且暂无新利多驱动，短期跟随即期走势盘整。中长期看，需关注美线运力短缺是否引发跨航线运力再平衡及对欧线运力虹吸效应，还有7月旺季运力趋紧、需求回暖能否推高欧线运价，不过美线货量大幅反弹及运力缺口存在不确定性，多空分歧易加大波动风险。近月合约随现货运价转向交割逻辑，船司挺价能否落地有待观察且高度影响旺季合约股指，现货旺季运价高度待验证。棉花逻辑与观点：中美关税观察期内，现实开机生产动力不足和库存进入消化期共同作用棉价震荡反弹仍承压运行态势。上一交易日波动原因：端午节期间ICE美棉下探回升，大幅上涨运行，一方面需求前景忧虑仍存，美国关税风波仍在持续，不确定性较强，不过美国棉花周度出口数据略显好转，种植进度慢，棉花优良率偏低提振棉价反弹。国内棉市价格走势震荡，多空博弈相对激烈，技术上承压于60日均线震荡整理，节前棉花现货市场价格下跌。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。国际贸易间的关税问题仍是影响行情的主要方向，还未确定前市场下行压力仍较大。供需基本面来看，USDA周度出口报告显示截至5月22日，美国当前年度棉花出口销售净增11.87万包，较之前一周减少16%，但较前四周均值增加8%，对中国销售净减200吨，当周出口装船27.54万包，较之前一周增加10%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖1,572,334.18吨，日均出口量为98,270.89吨，较上年5月全月的日均出口量133.694.81吨减少26%。未来供应上，USDA种植进度偏慢，截至6月2日，美国棉花种植优良率仅49%，去年为61%，种植率66%，去年为68%，预期产量下降对远期有利。Conab预计巴西 2024/25年度棉花产量预估390.48万吨，同比增加5.5%，因种植面积增加，但单产预期下降限制产量增幅。整体上棉市技术性压力仍在，棉价低位反弹运行。国内棉花现货震荡下跌，因消费忧虑仍存，外加进入淡季影响。现实情况来看，下游企业开机率又有所下滑，因当前纺织利润亏损较大，生产动力不足仍制约棉价，后续关注中美贸易形势发展对下游纺织品出口需求的影响，国内棉花库存上进入消化期，库存消化速度显示出需求端的强弱，港口库存也在下滑对国内棉价形成一定的支撑，另外进口冲击有限限制棉价下跌空间。技术上郑棉从60日均线回落整理，呈现低位震荡反弹运行态势。白糖逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，内糖跟随国际糖价趋缓下行态势。上一交易日波动原因：端午节期间ICE原糖反弹承压收跌，得益于巴西中南部地区生产进度偏慢，单产偏低，忧虑供给不及预期所致，不过数据超市场预期，加上陆续增强的阶段性生产供给令偏多力量不足。节前国内郑糖偏弱下行，因阶段性供给仍旧充裕，需求淡季影响。未来看法：供需面看，预期供给增加压力制约糖价USDA预计2025/26年度全球食糖产量将增加860万吨至1.893万吨，预计全球食糖出口将下降。GreenPool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度2025/26年度糖产量将回升，USDA预计回升26%，USDA预计泰国2025/26新榨季产量回升至1030万吨。阶段性来看，Unica数据显示，巴西5月上半月仅产糖240.8万吨，同比下降6.8%，主要是受天气影响生产收割工作。贸易方面，巴西港口待运船只较前一周增加，Williams数据显示截至5月28日巴西港口待运装运食糖船只数量90艘，此前一周为70艘。整体国际糖市预期供给过剩压力压制远期糖价。国内阶段性供给还偏宽松，因进入季节性淡季采购期，但库存整体较历史同期偏低支撑糖价，后续需要进口糖补充国内产需缺口。4月我国进口糖13万吨，同比环比均提升，不利于糖价，后续继续关注进口供给补充情况。国产糖供给上，2024/25榨季国产糖产量最终预计超过中国农业农村部5月供需报告预计的1115万吨，2025/26榨季产量预估1120万吨。整体关注进口利润变化。鸡蛋观点：端午备货涨价预期落空，6月鸡蛋供需预计仍偏宽松，蛋价压力预计仍较大。不过现货下方支撑增强，产业存冷库和换羽的意愿较高，持续低价起到对去产能的作用，同时现货后市存在逐步转入季节性回升的预期。现货持续弱势或拖累期货，不过低位追空安全边际不高。因此操作上建议反弹波段做空鸡蛋07-10合约，注意止盈。上日行情波动原因：端午假期前，担忧假期产业备货带动蛋价上涨以及主力07合约面临限仓，空方主动离场带动盘面反弹。未来看法：端午假期现货持续稳定，产业备货上涨的预期落空，截止6 月2日红粉蛋均价均为2.66元/斤，蛋价已低于养殖饲料成本线。一方面，鸡蛋供应压力较大，另一方面南方持续多雨天气，鸡蛋质量问题多发，下游拿货意愿一般。随着蛋价跌破饲料成本线，老鸡淘汰加速，端午前几天老鸡淘汰阶段性偏多，河北淘汰粉鸡价格一度跌破4元/斤。不过蛋鸡产能较大，产能去化非一簇而就，老鸡加速淘汰的同时也有新鸡和换羽鸡陆续开产，近期市场小蛋走货压力偏大。端午后，北方产区陆续进入梅雨季，为季节性淡季，鸡蛋质量问题仍将困扰蛋价，同时鸡蛋消费没有节日提振，预计供需暂偏弱，根据调研，产业对6月蛋价偏悲观。不过随着蛋价下跌，6月预计产业存冷库意愿较高，同时部分老鸡存在继续换羽的可能，对蛋价起到支撑作用，因此后市蛋价虽有压力，但下方支撑也增强。苹果观点：轻仓正套为主。行情波动原因：当前全国产区苹果处于套袋期，东部产区、西部产区坐果情况各方观点不一致，使得盘面震荡运行。未来看法：临近端午节，时令水果种类逐步增多。产区苹果因库存量少，且性价比因素影响，走货速度稍有减慢。目前，产区苹果库存处于近6年低位，销区市场走货情况稳定，预计端午节前苹果的走货及价格将保持稳定。5月下旬，各产区苹果进入幼果套袋期，西部部分产区坐果情况因大风、高温天气影响或出现偏差，导致行业分歧较大，当前情况对调研人员而言迷惑性较强，待苹果套袋后情况或将更加明晰，因此需动态关注产区坐果情况。红枣观点：空单适当减持，关注下游需求及产区异常变化。行情波动原因：市场交易氛围减弱，期价延续弱势。未来看法：新疆产区部分枣树逐渐进入花期，枣农积极管理，需注意产区天气异常变化。河北市场到货量有所减少，好货成交尚可，价格暂稳。端午备货基本结束，后期红枣将再度进入消费淡季，并且随着新疆货源不断向内地转移，市场供应充足，供强需弱的格局延续，期价或底部区间震荡。生猪观点：建议近月合约逢高偏空操作；中期继续关注7-9/3-5反套策略。行情波动原因：端午节需求有提振，二育有入场操作，但标猪供应充足，现货价格稍显弱势。未来看法：供应端处于”理论供应压力渐增“叠加”活体库存去化的“双重压力下：一是从新生仔猪看，2024年10月份至2025年3月份新生仔猪数量比上年同期增长7%，按6个月育肥周期计算，4-9月份生猪市场理论出栏量将明显增多；二是前期市场压栏行为普遍，导致活体库存偏高（最新体重数据