通机、高压清洗机双轮驱动，营收正迅速放量

绿田机械2024年业绩稳健增长，通机业务稳健，高压清洗机收入快速提升。2024年公司实现营收22.49亿元，同比增长38.29%；归母净利润1.86亿元，同比增长3.44%。2025Q1公司实现营收6.39亿元，同比增长50.11%；归母净利润0.57亿元，同比增长56.34%。分产品来看，通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入10.02、10.85、0.72亿元，同比增速分别为14.20%、70.07%、56.93%。公司毛利率短期承压，2024年毛利率同减3.96pct至18.05%；费用率有所下降，2024年期间费用率同减0.23pct至7.44%。

通机新产能即将放量，有望带动传统主业向上。公司通用动力机械产品现有产能为80万台/年，处于超产状态，新建年产140万台通用动力机械产品工程建设项目预计于2025年下半年完成主体工程建设，逐步释放产能。公司积极开发高附加值新产品，聚焦自有品牌全球化战略，新增销售储能产品，并聚焦自有品牌全球化战略，以“技术自主化、品牌全球化、运营本土化”三位一体战略，推动全球化布局。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为27.95、34.63、42.66亿元，同比增速分别为24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为2.51、3.22、4.12亿元，同比增速分别为34.63%、28.41%、28.16%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为13.26、10.33、8.06，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：海外市场景气度不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。