镍周报：资源扰动未能证实 镍价或有回升

一、镍价或有回升投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kx@jygh.com. cn 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、行情评述镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格维持在40.8美元/湿吨。市场流传印尼镍矿配额将提升至3.2亿吨，但目前尚未被证实。印尼及菲律宾的红土镍矿价格仍维持高位，印尼镍矿升水强势，短期成本支撑逻辑依然适用。镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由952元/镍点上涨至955元/镍点。5月中国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%；4月国内镍铁进口合计约81.69万吨，同比+12.9%，环比-19.38%；印尼5月镍铁产量预期为14.26万镍吨，同环比+16.9%/-0.47%。受镍铁价格走弱影响，印尼镍铁厂已暂停散单报价，仅维持长协供货。成本压力下，印尼镍铁产量环比预期小幅收缩。5月，中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨；截止5月29日，国内300系不锈钢库存56.97万吨，环比去库7500吨。整体来看，国内钢企存控产预期，或压制不锈钢排产规模。且关税缓和驱动的抢出口增量并不明确。不锈钢虽有去库迹象，但幅度有限。且在供给收缩背景下，无法有效印证去库由需求驱动。此外，印尼传青山旗下的部分不锈钢厂存供给调降预期，镍铁厂在成本压力下同样预期降产，传统消费领域或表现低迷。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由28015元/吨下跌至27915元/吨；电镀级硫酸镍价格维持 在30000元/吨。5月， 硫酸 镍金 属量产 量预 期 在2.6万吨左右 ，同 环比-20.51%/0.39%。6月 三 元 材 料 产 量环 比再 度 提 升， 合 计 约6.46万 吨，同 环 比+30.95%/+1.36%。整体来看，SMM口径下三元正极排产预期提升，但其他三方机构预期排产持平，新能源领域消费增量并不明确。且当前动力终端需求增速放缓，对正极材料的消费拉动边际走弱，新能源或难出现明显提涨驱动。宏观层面，特朗普关税政策在周中被法院裁决叫停，但在后续申诉中获胜，法院对关税的裁决被延期执行。而在周五，特朗普再度高举贸易大棒，对钢铁及铝制品从25%提高 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8至50%。但市场普遍认为，特朗普关税政策仍将延续“高开低走”特征，TACO交易即“特朗普总会临阵退缩”依然盛行。数据方面，美国4月核心PCE录得2.5%，与预期一致，较上期回落0.2个百分点，核心通胀水平进一步向美联储2&的目标靠拢。核心PCE环比录得0.1%，与预期一致，持平。个人支出环比增速小幅回落0.5个百分点至0.2%，与预期一致。整体来看，劳动力市场整体平稳，但居民消费增速已有走弱，美国通胀压力放缓，或提振美联储降息预期。基本面方面供给端，5月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。SMM口径下，5月电镍排产预期为3.535万吨，较4月有所回落；样本产能54099吨，较上期持平；5月开工率预期为65.34%，较上月下降约1.76个百分点。4月，国内电镍出口规模约1.72万吨，同比+150.3%。截止5月30日，SMM口径下中国镍出口盈利53.99美元/吨。整体来看，国内电镍在出口驱动下尚未传出减产信号，供给整体较为稳定。且在镍价低位时，现货升水有明显拉升，表明下游低位采买意愿较强。终端消费上，5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%；从周度消费增速来看，新能源汽车消费增量在5月小幅走弱，销量增速由月初的32%降至本期的31%。从消费结构来看，由于换新政策对居民潜在消费的挖掘已显疲态，乘用车消费增量或难支撑行业的持续增长。目前政策重心正逐渐由乘用车向重卡、电动船等方向倾斜。多部门发文称将增加在重卡、交运等其他行业的购车补贴力度。据乘联会资讯显示，北京增发2万个新能源小客车指标。库存方面，当前纯镍六地社会库存合计41553吨，较上期-836吨；SHFE库存22057吨，环比-193吨，LME镍库存199380吨，环比+744吨，全球的二大交易所库存合计221437吨，环比+551吨。后期展望：资源扰动未能证实，镍价或有小幅回升宏观上，美国制造业PMI存修正预期，但季调后的非农就业预期走弱，宏观经济预期存在一定分化。产业上，5月不锈钢产量进一步收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂均在成本压力下有调降产量计划。新能源动力终端增速放缓背景下，三元6月排产环比预期持平，需求端暂无增量预期。出口窗口依然敞开，国内暂无供给减产传闻，出口利润或仍驱动供给维持高位。基本面预期边际走弱。成本支撑逻辑尤在，印尼镍矿紧缺延续，现货价格及升贴水均维持高位。审配配额传闻未能证实，价格或有修正，但需警惕宏观扰动。 敬请参阅最后一页免责声明二、行业要闻1.贵州大龙年产25万吨锂离子电池正极材料产业园项目年内试产。贵州大龙年产25万吨锂离子电池正极材料产业园项目总投资25亿元，占地400亩，分两期建设，主要建设年产10万吨锰酸锂正极材料生产线、4万吨三元正极材料生产线、1万吨钴酸锂正极材料生产线、10万吨磷酸铁锂正极材料生产线及相关配套设施，待项目全面建成投产后，预计年产值100亿元，纳税总额不低于1亿元，解决就业300余人。2.金川铜贵广西金川公司“四步”解锁硫酸镍生产新路径。硫酸镍是广西金川公司经济效益的重要增长点。传统工艺流程存在设备损耗与能耗较高的问题，制约产能释放与成本优化。面对难题，电解厂技术攻关团队积极创新，不懈努力，成功研发出终液直接冷冻生产硫酸镍的新方法。3.特朗普同意推迟对欧盟征收50%关税。上周五，美国总统特朗普公开怒斥欧盟贸易不公，并威胁下月对其征收50%关税。不过，仅仅两天过去，特朗普的态度又发生了变卦；当地时间周日，特朗普表示，他同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。（SMM）4.美国国际贸易法院阻止美政府关税措施生效。美国国际贸易法院当地时间周三裁定，美国总统特朗普无权对几乎所有国家征收一揽子全面关税，从而宣告着这一引发全球贸易战并可能颠覆世界经济的4月2日“解放日”关税措施在法律层面无效。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予美国国会独家权力来规范与其他国家的贸易，而总统声称为保护美国经济而行使的紧急权力并不凌驾于这些权力之上。（SMM） 4/8 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1国内外镍价走势数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME0-3镍升贴水数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/042024/07沪镍主力01020304050607202320242024/05LME镍库存 080910111220252024/092025/01沪镍库存：右 0.01.02.03.04.0万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202320242025 镍周报DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 7/8 8/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明