镍周报：供给或有扰动，镍价小幅反弹

2025年6月23日 供给或有扰动 镍价小幅反弹 镍周报 核心观点及策略 宏观面，美国经济软数据有走弱迹象，劳动力市场整体平稳。美联储议息会议维持现有政策利率不变，但仍强调未来经济的不确定性，并在上调通胀预期的同时下修经济增速。 基本面：镍矿价格维持高位，印尼大多数镍铁厂已处于成本倒挂状态，部分镍铁厂传减产检修计划。传统终端延续弱势，不锈钢价格下滑抑制钢企补库，新能源消费表现尚可，需求端稳中偏弱。供给虽有收窄迹象，但出口窗口仍处于开启状态，托底供给整体维持相对高位。 后期来看：伊以冲突升级，美国下场袭击伊朗后，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球原油价格或大幅上涨，美国通胀压力或有抬升，且财政驱动的居民收入增长难以长期维序，滞涨风险尤在。基本面上或有修正，驱动主要来自于企业利润低位下的减产预期。目前印尼镍铁厂及部分镍盐厂均有减产信息传出，供给或有收窄。消费或将维持平稳，传统领域延续弱势，新能源领域或有增量，正极厂排产计划仍处于扩张状态，但仍需观察新能源汽车反价格内卷对潜在消费的刺激能否落地。预计宏观压力尤在，基本面边际修正，镍价或有小幅反弹。 投资咨询业务资格 一、 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明1/8 上周市场重要数据 2025/6/20 2025/6/16 涨跌 单位 SHFE镍 118280 119690 -1410 元/吨 LME镍 15011 15069 -58 美元/吨 LME库存 205140 197538 7602 吨 SHFE库存 21669 22350 -681 吨 金川镍升贴水 2650 2550 100 元/吨 俄镍升贴水 550 500 50 元/吨 高镍生铁均价 942 947 -5 元/镍点 不锈钢库存 92.6 91.7 0.90 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由51.15美元/湿吨上涨至51.25美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由41.3美元/湿吨下跌至40.9美元 /湿吨。印尼下调6月二期镍矿内贸基准价格，现货价格表现略有松动，但升贴水仍处于高位水平。菲律宾镍矿进一步上涨，但下游对高矿价接受度较弱，7月预售成交寥寥。 镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由934.5元/镍点下跌至921.5元/镍点。5月中 国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%；4月国内镍铁进口合计约81.69万吨， 同比+12.9%，环比-19.38%；印尼5月镍铁产量预期为14.26万镍吨，同环比+16.9%/-0.47%。利润上，目前国内镍铁利润率全线转负，印尼镍铁厂大部分已处于亏损阶段。需求方面，6月，中国300系不锈钢排产预期约181.6万吨，较去年同期增加约18吨，但环比有所收窄。 5月不锈钢实际落产187万吨，强于预期的178万吨，与4月产量持平。整体来看，镍铁或成产业链中压力最大环节，上端镍矿价格居于高位，下游不锈钢持续走弱，镍铁供给过剩导致溢价能力有限。若后期印尼镍矿紧缺有所缓解，成本压力或有走弱。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由27815元/吨下跌至27400元/吨；电镀级硫酸镍价 格由30000元/吨下跌至29000元/吨。6月，硫酸镍金属量产量预期在25425吨左右，同环比-16.61%/-2.27%。6月三元材料产量环比再度提升，合计约6.46万吨，同环比 +30.95%/+1.36%。库存上，下游硫酸镍库存天数由月初的12天下降至11天，处于二季度 低位水平；上游库存天数由8天上升至10天，处于二季度以来高位。整体来看，硫酸内供给较为充裕，下游主动去库已有成效，后期或有一定补库行为。二上游库存相对偏高，硫酸镍价格或延续偏弱运行。 宏观层面，美国经济软数据有所走弱，消费增速与产出增速均有环比下滑，其中，5月零售环比录得-0.9%，预期-0.7%，前值-0.1%；工业产出月率录得-0.2%，预期0.1%，前值0.1%。但美联储议息会议扔决定维持现有利率政策不变，并表示未来经济的不确定性依 然较强。此外，在关税及地缘矛盾冲突下，美联储将通胀预期上调至3.1%，并将经济增速预期下修至1.4%，失业率预期上调至4.5%。 基本面方面 供给端，6月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。SMM口径下，6月电镍排产预期为 34150吨，较5月产量进一步回落；样本产能54099吨，较上期持平；6月开工率预期为 63.13%，较上月下降约2.21个百分点。4月，国内电镍出口规模约1.72万吨，同比 +150.3%。截止6月20日，SMM口径下中国镍出口盈利114.73美元/吨。整体来看，受镍价持续走弱影响，具有成本优势的一体化MHP电积镍已初现成本压力，尽管出口利润依然敞开，但利润重心明显下移，部分冶炼厂已流出减产检修计划，供给或将承压。 终端消费上，6月1-15日，全国乘用车新能源市场零售40.2万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长0%，全国新能源市场零售渗透率57%，今年以来累计零售476万辆，同比增长35%； 从销量增速角度来看，6月第二周销量增速有所走弱，但整体仍高于5月。据乘联会透露，近期在整治价格内卷及补贴份额紧缺影响下，经销商为鼓励消费实行一口价策略，对市场刺激效果较佳，带动6月上旬销量回升。但由于全国多省补贴份额已宣布告急，若新 的财政补贴落地迟缓，对6月下旬的销量增速有所拖累，后期仍需关注补贴落地的时效性。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计38223吨，较上期-1160吨；SHFE库存21669吨，环比-681吨，LME镍库存205140吨，环比+7602吨，全球的二大交易所库存合计226809吨，环比+6921吨。 后期展望：供给或有扰动，镍价小幅反弹 伊以冲突升级，美国下场袭击伊朗后，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球原油价格或大幅上涨，美国通胀压力或有抬升，且财政驱动的居民收入增长难以长期维序，滞涨风险尤在。基本面上或有修正，驱动主要来自于企业利润低位下的减产预期。目前印尼镍铁厂及部分镍盐厂均有减产信息传出，供给或有收窄。消费或将维持平稳，传统领域延续弱势，新能源领域或有增量，正极厂排产计划仍处于扩张状态，但仍需观察新能源汽车反价格内 卷对潜在消费的刺激能否落地。预计宏观压力尤在，基本面边际修正，镍价或有小幅反弹。 二、行业要闻 1.印尼公布6月（二期）镍矿内贸基准价格。印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布 2025年6月（二期）的镍矿内贸基准价格，的参考价格为15221美元/吨，较6月 （一期）参考价15405美元/吨下跌约1.19%。（上海钢联） 2.印度尼西亚计划对一家涉嫌违规行为的镍园区实施惩罚。印度尼西亚计划对一个大型工业园区内涉嫌违反环保规定的公司进行处罚，该工业园区的镍产量占印尼镍总产量的很大一部分，此举给该国一些最大的镍供应商蒙上了阴影。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（RizalIrawan）在一份声明中表示，可能对IMIP （这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。（上海钢联） 3.丰田通商与LG能源解决方案拟在北美成立汽车电池回收合资企业。丰田通商宣布，已与LG能源解决方案达成协议，在美国北卡罗来纳州成立一家汽车电池回收合资企业。新成立的合资公司将运营一项预处理业务，对电池废料进行粉碎和分类，提取镍、钴和锂等有价金属，目标是建立一个将这些回收材料循环利用到新电池生产的供应链，相关设施计划于2026年开始运营。（SMM） 4. 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 万元/吨 沪镍主力LME3个月镍（右） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 万美元/吨 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 平均价:进口镍升贴水:安泰科 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 单位：元/吨 500.0 300.0 100.0 -100.0 -300.0 -500.0 -700.0 -900.0 2024/012024/042024/072024/102025/01 2024/012024/072025/01 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 美元/吨202320242025 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 2024/012024/042024/072024/102025/01 图表6镍矿港口库存 万吨LME镍库存沪镍库存：右 18.0 15.0 12.0 9.0 6.0 3.0 0.0 万吨 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 单位：万吨202320242025 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 2024/012024/052024/092025/01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 010203040506070809101112 图表7高镍铁价格图表8镍矿港口库存：万吨 元/镍202320242025 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍矿:港口库存:锦州港镍矿:港口库存:盘锦港镍矿:港口库存:岚桥港镍矿:港口库存:京唐港镍矿:港口库存:曹妃甸镍矿:港口库存:防城港镍矿:港口库存:铁山港镍矿:港口库存:岚山港镍矿:港口库存:日照港镍矿:港口库存:鲅鱼圈镍矿:港口库存:连云港镍矿:港口库存:天津港 12.00 0.00 55.00 72.00 52.00 0.00 80.00 2.50 17.20 0.00 185.00 320.52 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 0.00100.00200.00300.00400.00 图表9300系不锈钢价格图表10不锈钢库存 元/吨 202320242025 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 万吨202320242025 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 010203040506070809101112 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营