镍2024年3月报：资源扰动与需求预期共振 镍价震荡重心上移

资源扰动与需求预期共振 镍价震荡重心上移 核心观点及策略 镍矿，印尼镍矿审批缓慢，澳洲将镍列为关键矿产资源，必和必拓关闭澳洲镍业务，镍矿到港量季节性回落，镍矿价格有所上升。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 精炼镍，在印尼审批缓慢、欧美对俄制裁、澳矿停业等诸多因素扰动下，纯镍走势偏强。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 镍铁，虽然钢厂需求存在季节性回落，但资源端扰动仍提振镍铁价格上涨。 需求方面，消费预期边际修复。三元电池库存低位及新能源需求强预期对硫酸镍价格有所提振。钢厂2月季节性减产，3月检修结束后存复产预期。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 后期来看，市场普遍预期美联储降息或在下半年开启，2月美国制造业PMI整体稳定，宏观层面预计暂无超预期扰动。产业方面，随着钢厂3月陆续复产，新能源汽车消费逆周期回升，对镍需求预期较好。若印尼镍矿审批进度缓慢，资源扰动或将在3月底逐渐显现。纯镍库存绝对高位制约价格上行空间，新增产能在低镍价压力下投放进度有待商榷。整体来看，3月镍价或高位震荡。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 预计3月份沪镍主力在124000-144000元/吨之间。伦镍05波动区间在16700-18500美元/吨 风险点：印尼审批缓慢、新能源消费不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................................................................................4 1、矿价低位徘徊...............................................................................................................52、冶炼厂开工率高位，供给快速爬坡..........................................................................63、镍铁进口增长，库存处于近年高点..........................................................................74、三元消费预期升级，硫酸镍价格易涨难跌..............................................................85、库存来继续累库预期不改...........................................................................................86、钢企3月陆续复产，不锈钢.......................................................................................9 三、行情展望...........................................................................................................................10 图表目录 图表1镍期货价格走势....................................................................................................................4图表2镍现货升贴水走势................................................................................................................4图表3镍矿进口情况........................................................................................................................5图表4自菲律宾进口镍矿占比.........................................................................................................5图表5镍矿价格................................................................................................................................6图表6镍矿港口库存.........................................................................................................................6图表7中国精炼镍进口量................................................................................................................6图表8中国精炼镍产量....................................................................................................................6图表9中国镍铁进口量....................................................................................................................7图表10中国镍生铁产量..................................................................................................................7图表11镍铁库存..............................................................................................................................8图表12高镍生铁价格走势..............................................................................................................8图表13精炼镍社会库存..................................................................................................................9图表14镍交易所库存......................................................................................................................9图表15不锈钢进出口情况............................................................................................................10图表16300系不锈钢产量..............................................................................................................10图表17不锈钢价格情况................................................................................................................10图表18300系不锈钢库存..............................................................................................................10 一、行情回顾 2月镍价强势上涨。月初受春节假期影响，现货、盘面均基本陷入停滞，镍价震荡下行，整体围绕12.5万元/吨附近徘徊。节后，随着比亚迪打响价格战的第一枪，各路车企纷纷下场，新一轮新能源车企洗牌竞赛开启，需求预期被瞬间点燃。然而，在印尼镍矿点审批进度缓慢的同时，受镍价回落影响，必和必拓关闭了澳洲的镍相关业务，使市场一度认为镍将陷入阶段性强需求弱供给的格局，镍价应声大幅上涨。截止2月29日，沪镍主力合约报告期内上涨约8.8%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2024年2月份，受需求季节性回落及镍价偏强影响，镍现货升水持续回落。SMM数据显示，金川镍现货升水已由2月1日的3700元/吨下降至2月29日的1900元/吨；进口镍贴水维持在-100元/吨的水平。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2月供给扰动升级。印尼镍矿审批缓慢，主要原因是在新的法律规定下，若检测人员在提供环境和资源储量报告中存在错误将会面临法律责任，导致质检人员短缺，进而影响镍矿审批速度。此外，受矿山利润回撤影响，嘉能可位于新喀的矿山停产6个月；同时，受镍价大幅回落影响，必和必拓已经在计划关闭位于澳大利亚的镍相关业务。然而，下游冶炼厂已预知潜在的资源短缺风险，早在春节前夕已完成足量的资源备库。因此，目前资源扰动并未直接影响生产，但镍矿价格仍在紧缺预期引导下有所上涨。截止2月29日，印尼内贸1.6%红土镍矿到厂价报34.6美元/湿吨，菲律宾1.5%红土镍矿CIF价报45美元/湿吨，月内分别上涨2.98%、7.14% 12月，中国镍矿进口量合计194.06万吨，同比回落28.65%。其中，来自菲律宾的镍矿量约137.14万吨，同比回落30.74%，菲律宾进口量约占总进口量的70.67%。1、4季度为传统镍矿进口淡季，但近期进口规模不及往年同期，在一定程度上推高了资源偏紧预期。 库存方面，据SMM统计，截止2月底，全国七大港口镍矿库存合计772.1万湿吨，报告期内减少23.2万湿吨。当前正值镍矿去库存阶段，且现有库存处于近三年同期高位，资源短缺尚未正式出现，因此镍矿价格涨幅有限。 展望未来，当前镍矿扰动较为集中，且除印尼外的其他扰动事件短期尚无复产预期，但由于印尼体量较大，后期仍需重点关注印尼镍矿的审批进度，预计镍矿供给边际收紧，矿价易涨难跌。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、冶炼厂开工率高位，供给快速爬坡 1月电解镍产量延续增长趋势。据SMM数据，全国精炼镍产量合计2.53