锌月报：消费预期改善 锌价震荡重心上移

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/22 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023年8月4日 消费预期改善 锌价震荡重心上移  宏观面看，欧美央行7月加息符合预期，后期加息持开放态度，年内难降息。欧美经济数据喜忧参半，衰退担忧淡化。国内政策定调积极，超市场预期，经济有望企稳回升。  供应端看，海外矿企上半年产出多不及预期，全球锌矿供应存再收缩的可能，有望改善锌元素过剩局面。欧洲炼厂暂未有新增复产消息，国内炼厂如期检修，供应压力放缓，但炼厂利润已修复，不排除后期提产及检修延后。同时，进口货源持续补充下，供应总体偏宽松。  需求端来看，海外消费具韧性，但不改过剩局面，LME库存回升，仍有交仓压力。国内刺激政策覆盖到锌各个终端消费，地产政策优化，专项债发行提速，基建及地产板块受益，消费政策利多汽车及家电板块，后期关注政策实际落地情况。  整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现，后期需求改善实际情况仍需观察库存及升水变化。供应端依然保持高弹性，基本面尚未明显改善。此外，海外伴随着就业及通胀数据公布，也不排除后期加息路径预期出现摇摆。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行，区间20400-21500元/吨。  策略建议：逢低做多  风险因素：宏观风险，消费兑现不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/22 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 9 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 9 3.1.1 全球锌矿供应过剩量级收窄 ............................................................................................... 9 3.1.2 锌矿进口补充较充裕，加工费后期存回调压力 ........................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应逐步恢复 ................................................................................................. 11 3.2.2产量下滑+进口补充，国内供应维持宽松 ........................................................................ 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 15 3.3.1 上半年海外需求尚有韧性，下半年下滑预期或改善 ..................................................... 15 3.3.2 国内精炼锌初端板块分化，镀锌板出口季节性下滑 ..................................................... 16 3.3.3 国内精炼锌终端需求分化，政策刺激落地有望改善终端消费 ..................................... 17 3.4 海外库存快速回升，国内库存维持低位 ...................................... 20 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/22 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 美国通胀情况 ................................................................................................................ 7 图表3 美国利率水平 ................................................................................................................ 7 图表4美国GD .......................................................................................................................... 8 图表5 美国GD ......................................................................................................................... 8 图表6 欧元区通胀情况 ............................................................................................................ 8 图表7 欧元区利率水平 ............................................................................................................ 8 图表8 国内 PMI数据 .............................................................................................................. 8 图表9 国内GDP同比增速 .................................................................................................... 8 图表10 海外主要上市矿企产量情况（万吨） ...................................................................... 9 图表11全球锌矿月度产量情况 ............................................................................................. 10 图表12国内锌矿月度产量情况 ............................................................................................. 10 图表13外矿加工费继续分化 ................................................................................................. 10 图表14锌矿进口窗口开启周期较长 ..................................................................................... 10 图表15 锌矿进口情况 ............................................................................................................ 11 图表16 炼厂原料库存 ............................................................................................................ 11 图表17 全球精炼锌月度产量情况 ......................................................