镍周报：宏观预期提振，镍价震荡重心上移

宏观预期提振 镍价震荡重心上移 核心观点及策略 ⚫宏观面，美国二季度GDP同比增速略超预期；核心PCE同比低于预期，高频就业数据平稳。美国经济在降温的同时，就业市场韧性强筋，软着陆预期延续。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫供需面，资源端并未有明显变动，菲律宾与印尼镍矿内贸价格延续高位，镍铁价格上行乏力，新增产能爬产进度缓慢。下游补库需求推动硫酸镍价格小幅上扬。纯镍出口窗口依然开启，基本面暂无明显变动。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫后期来看，美国通胀压力进一步回落，就业市场仍维持韧性。市场预期美国8月非农就业大幅回升，制造业PMI修正，宏观层面或仍将延续软着陆预期带来了利好。基本面或难有明显变动，虽然金九银十已至，但在地产拖累下，不锈钢企业利润率延续低位，传统领域或难拉动消费修复。同时，虽然9月电池厂排产明显扩张，但正极材料厂库存高位，导致正极厂排产与电池厂排产节奏相悖，或难对镍形成直接有效拉动，需求端的修正需等待正极材料厂去库行为结束。预计，镍价震荡重心上移。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计本周沪镍价格运行区间：122000-140000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：16350-17700美元/吨。 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：非农就业不及预期 一、行情评述 镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%FOB价格维持在39.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格上涨至51.6美元/湿吨。印尼与菲律宾镍矿内贸价格高位延续，短期资源未有松绑，印尼依然需要进口菲律宾镍矿填补需求。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价报由1000元/镍点上升至1002.5元/镍点。目前镍铁企业利润并不客观，导致许多新增产能爬产速度较慢。但目前镍铁供给并不短缺，近月国内镍铁进口量大幅提升，印尼回流资源充裕。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价格由27950元/吨上涨至28170元/吨左右。汽车旺季将至，9月电池厂排产有所扩张，且部分前驱体企业有补库迹象。但目前正极材料厂库存高位，来自电池厂的订单或将优先消耗材料厂的库存。因此当下需求旺季对硫酸镍的拉动力度有限，兑现节点或将逐渐在9月下旬逐渐显现。 宏观方面，美国二季度GDP年率录得3.0%，预期2.8%，前值2.8%；；当周初请失业金人数23.1万人，略少于预期的23.2万人，前值23.3万人。美国7月核心PCE物价指数年率录得2.6%，预期2.7%，2.6%。整体来看，美国经济表现强劲，就业市场并未初现市场预期的疲软，托底居民端消费具有韧性。同时，随着大宗商品价格的持续回落，美国通胀压力放缓，整体实现了经济平稳运行下通胀缓慢下跌的预期路径，宏观层面的乐观情绪或持续发酵。 基本面，供给方面，SMM统计的8月精炼镍排产为2.84万吨，同比增长28.86%，环比小幅收缩约500吨；开工率78.64%，较上月下降约1.39个百分点。截止8月30日，SMM口径下中国镍出口盈利约596.57美元/吨，出口窗口延续开启状态，国内可流通资源预期收缩。消费方面，8月硫酸镍（金属吨）产量2.95万吨，环比大幅扩张6.26%，但同比仍下降10.81%。虽然电池厂排产有所提升，终端销量表现亮眼，但材料厂高库存切断了需求向上传导的路径，消费兑现或将滞后。传统领域方面，据iFind数据显示，截止8月25日， 30大中城市商品房销售66.22万套，同比增长-35.45%。各地仍在相继出台扶持政策，上海对落户要求进一步松绑，子女可审上海公立学校。当前政策发力点正由地产本身向外辐射，但国内消费疲软的根源仍在于居民的可配置收入及收入预期，相关政策对地产的提振力度预期有限。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计28862吨，较上期增加0吨；SHFE库存18535吨，环比+388吨，LME镍库存118998吨，环比+2382吨，全球的二大交易所库存合计137533吨，环比+2777吨。 后期展望：宏观预期提振，镍价震荡重心上移 美国通胀压力进一步回落，就业市场仍维持韧性。市场预期美国8月非农就业大幅回升，制造业PMI修正，宏观层面或仍将延续软着陆预期带来了利好。基本面或难有明显变动，虽然金九银十已至，但在地产拖累下，不锈钢企业利润率延续低位，传统领域或难拉动消费修复。同时，虽然9月电池厂排产明显扩张，但正极材料厂库存高位，导致正极厂排产与电池厂排产节奏相悖，或难对镍形成直接有效拉动，需求端的修正需等待正极材料厂去库行为结束。预计，镍价震荡重心上移。 二、行业要闻 1.投产在即！印尼嘉曼高冰镍项目今日烘炉。嘉曼项目是伟明环保与Merit公司携手合作的第一个高冰镍项目，总规模为年产高冰镍4万金吨，共计4条生产线，此次烘炉的是第一条线。嘉曼项目自进入设备安装以来，项目部管理人员携手各参建单位，分解任务合理制定计划，克服海外施工中遇到的人员、物资调动困难，历经6月份以来的雨季影响，目前制氧站、循环水系统、熔炼系统、余热发电系统等全厂主体设备安装已基本完成，红土镍矿、原煤、褐铁矿等生产原料也已运抵现场，为正式投产做好全面准备。 2.Pomalaa镍工厂计划于2026年竣工。PT Vale Indonesia Tbk(INCO)透露，该公司目标是在苏拉威西东南部Pomalaa的镍工厂于2026年投入运营。INCO总裁FebrianyEddy表示，到2024年底Pomalaa镍冶炼厂或精炼加工设施建设进度目标已提高至20%。与此同时，INCO镍冶炼厂的运营目标是2026年第一季度。 3.腾远钴业拟投资5.11亿元建设年产3万吨电镍3千吨电钴产品项目。腾远钴业公告，公司拟在江西省赣州市赣县区稀金新材料产业园化工集中区投资建设年产3万吨电镍3千吨电钴产品项目，项目投资金额5.11亿元，建设周期为18个月，预计2025年12月建成。资金来源为公司自筹资金。项目建成后，将实现年产电钴3,000吨，年产电镍30,000吨，年产次氯酸钠24,322吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。