核心观点及策略
- 宏观层面：美联储官员对12月降息预期存在分歧，部分官员支持直接降息50bp，但多数认为需谨慎对待再通胀压力。近期美国就业数据走弱推高12月降息预期，导致美指回调。
- 产业层面：菲律宾极端天气扰动镍矿供给，镍矿价格维持高位，成本支撑强劲。基本面暂无明显改善。
- 后期展望：美指预期回调或对镍价形成支撑。降息预期回升可能推动美指下行，利多镍价。基本面方面，菲律宾镍矿供给受限，成本支撑稳固；不锈钢需求在地产拖累下磨底，新能源市场对镍需求有拉动作用，但国内供给仍处高位。
行情评述
- 宏观数据：美国10月挑战者企业裁员人数大幅攀升，推动12月降息预期。10月ISM制造业PMI录得48.7，连续8个月处于荣枯线下方，但新出口订单指数和新订单指数有所回升。10月ADP就业人数+4.2万人，挑战者企业裁员人数15.3万人。
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在50美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格小幅下跌至38.55美元/湿吨。菲律宾强台风导致镍矿开采及发运迟缓。
- 纯镍：10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比增长。进口量大幅增长，主要来自俄罗斯；出口量同比增长。精炼镍现货进口亏损略有扩大。
- 镍铁：高镍生铁价格小幅下跌，10月中国镍生铁产量环比增长。印尼镍生铁产量小幅提升，中国镍铁进口量大幅增长，主要来自印尼和新喀。
- 不锈钢：中国300系不锈钢10月产量约180万吨，印尼产量约44万吨。10月不锈钢排产合计约346万吨，300系不锈钢排产仅增加1万吨。国内300系不锈钢库存去库约6200吨，房地产市场拖累消费。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格下跌至28470元/吨，电镀级硫酸镍维持在31000元/吨。10月硫酸镍产量同比增长，三元材料产量增速强于硫酸镍，需求热度较好。
- 新能源：10月全国乘用车新能源市场零售同比增长17%，销量在10月末显著回升，主要受购置税窗口期驱动。潜在消费风险在于政策窗口期结束后的需求韧性。
- 库存：纯镍六地社会库存合计49133吨，SHFE库存环比增长，LME镍库存环比增长。
行业要闻
- Zeb Nickel获得南非矿权许可，计划2026年投产，年产镍精矿2万吨。
- 金川镍钴镍冶炼厂侧吹熔铸炉完成检修，新一轮生产周期即将开启。
- Sumber Global Energy子公司SMGA拓展镍冶炼厂业务，将采用富氧侧吹炉技术。
后期展望
美指预期回调或对镍价形成支撑。基本面暂无明显改善，但美指下行利多镍价。菲律宾镍矿供给受限，成本支撑稳固；不锈钢需求磨底，新能源市场对镍需求有拉动作用，但国内供给仍处高位。
