一、核心观点及策略
- 宏观面：关税风险升温与劳动力市场走弱共振，美元指数大幅回撤。美联储预计今年或有3次降息。
- 基本面：菲律宾镍矿恢复发运，印尼镍矿仍偏紧，红土镍矿FOB价格高位。不锈钢排产提升，镍铁市场热度延续。硫酸镍成本压力较大，正极厂排产季节性修正后价格小幅上涨。纯镍开工率回升，3月产量或创新高。
- 后期展望：市场预期美国通胀粘性走弱，宏观扰动或降温，美指或有向上修正可能。印尼镍矿紧缺预期缓解，资源端提振或见顶。供需格局双旺，边际量暂无上涨驱动，镍价或震荡下行。
- 风险：通胀粘性超预期，印尼政策扰动。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在43.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格上涨至39.8美元/湿吨。菲律宾镍矿发运恢复，红土镍矿价格或已至顶部区间。
- 镍铁：10-12%高镍生铁出厂含税均价上涨至996元/镍点。2月中国镍生铁产量2.921万吨，环比-8.28%；12月镍铁进口约99.5万吨，同比增加21.66%。3月不锈钢排产大幅提升，镍铁价格或仍有提涨空间。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。3月硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%。3月三元材料产量环比回升约12%。
- 宏观：美国关税风险发酵，美联储官员表示关税政策或导致美国经济不确定性增加。美国就业数据走弱，ADP小非农远低于预期，初请失业金人数录得22.1万人。美元指数在欧元央行降息后大幅跳水。
- 基本面：3月国内产能小幅收缩，开工率大幅回升，精炼镍产量预期为31260吨，开工率预期为74.65%。SMM统计数据显示，截止3月6日，纯镍六地社会库存合计44777吨，较上期-679吨；SHFE库存26682吨，环比-989吨；LME镍库存198522吨，环比+3558吨。
- 消费：2月1-28日，新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，较上月下降3%。2月最后一周消费修复力度较大，累计销量增速由上期的29%拉升至38%。传统领域方面，30大中城市商品房销售面积同比+6.84%，成交面积增速强于成交套数增速，表明居民购买面积更大的房型，市场底部信心逐渐回升。
三、行业要闻
- 加拿大安大略省省长福特表示，如果美国加征关税，安大略省将停止向美国出口镍。
- 五矿资源董事长徐基清表示，希望巴西镍业2030年前后年产达15万吨。
四、相关图表
- 图表1：国内外镍价走势
- 图表2：现货升贴水走势
- 图表3：LME0-3镍升贴水
- 图表4：镍国内外比值
- 图表5：镍期货库存
- 图表6：镍矿港口库存
- 图表7：高镍铁价格
- 图表8：镍矿港口库存：万吨
- 图表9：300系不锈钢价格
- 图表10：不锈钢库存
