镍周报：上行受阻 镍价或有回调

上行受阻 镍价或有回调 核心观点及策略 ⚫宏观面，关税风险升温与劳动力市场走弱共振，美元指数大幅回撤。美联储揭皮书显示，当前经济韧性尚可，但前景压力较大，市场预计美联储今年或有3次降息。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：菲律宾镍矿虽恢复发运，但印尼镍矿仍相对偏紧，红土镍矿FOB价格仍处于高位。不锈钢排产大幅提升，镍铁市场热度延续。硫酸镍成本压力较大，正极厂排产季节性修正后价格小幅上涨。纯镍开工率大幅回升，3月产量或创新高。基本面逐渐呈供需双旺格局，边际量暂无明显变动。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：市场预期美国通胀粘性走弱，宏观层面的扰动或逐渐降温，若本期通胀数据符合预期，则美指在经历大幅回撤后或有向上修正的可能。同时，随着美对加墨关税的阶段性豁免，关税风险或略有降温。基本面上，随着菲律宾镍矿发运日益回升，印尼镍矿紧缺程度预期缓解，资源端对价格的提振或已见顶。供需格局延续双旺预期，边际量上暂未看到镍价进一步上涨的驱动，价格或震荡下行。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：通胀粘性超预期，印尼政策扰动 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在43.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格由39.5美元/湿吨上涨至39.8美元/湿吨。菲律宾镍矿发运恢复，或将逐渐缓解印尼镍矿的紧缺现状，红土镍矿价格或已至顶部区间。 镍铁方面，10-12%高镍生铁出厂含税均价由987元/镍点上涨至996元/镍点。2月中国镍生铁产量2.921万金属吨，环比-8.28%；12月镍铁进口合计约99.5万吨，同比大幅增加21.66%；印尼2月镍铁产量预期为13.96万镍吨，同环比+20.21%/-3.0%。3月，中国300系不锈钢产量合计约187万吨，较去年同期增加18吨。整体来看，2月镍铁产量大幅回落，但不锈钢排产小幅回升，基本面回暖提振镍铁价格走强。3月不锈钢排产规模进一步大幅提升，钢企采买热度延续，镍铁价格或仍有提涨空间。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨；电镀级硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。3月，硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%。3月三元材料产量环比回升，合计约5.42万吨，环比+12%。后期来看，3月排产虽环比大幅回升，但主要原因在于春节期间产量基数较低。若剔除春节月扰动，3月排产规模整体处于近9个月的低位，或难对硫酸镍形成有效需求驱动。 宏观方面，美国关税风险如期发酵，美联储官员再度表示，关税政策或导致美国经济面临更多不确定性。虽然美国政府在周尾表示将对墨加关税政策延期，但加方态度较为强硬，依然维持对美关税威胁的反制措施。同时，美国就业数据走弱，ADP小非农远低于预期水平，当周初请失业金人数录得22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。即使欧洲央行宣布降息25bp，美元指数依然在报告期内大幅跳水。 基本面方面，3月国内产能小幅收缩，但开工率小大幅回升，产量或创新高。SMM统计的3月精炼镍产量预期为31260吨，较上月增加约2060吨；样本产能43083吨，较上期小幅下降约400吨；开工率预期为74.65%，较上月上升约5.91个百分点。截止3月6日， SMM口径下中国镍出口盈利280.91美元/吨。消费方面，2月1-28日，新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%；2月1-28日；2月最后一周的消费修复力度较大，将2月累计销量增速由上期的29%拉升至38%，终端市场消费韧性尤在，但阶段性波动较大。目前车企或难通过自身价格手段进一步挖掘市场潜力，后期消费驱动或更多依赖于科技下沉及补贴政策的提振。但值得注意的是，如果就业层面没有显著改善，其他政策面的刺激终究难以形成持续的正向循环。传统领域方面，据iFind数据显示，截止3月2日，30大中城市商品房累计销售14.88万套，同比+0.72%；累计销售面积1535.49万平方米，同比+6.84%。整体来看，成交面积增速强于成交套数增速，表明居民在购买商品房时倾向与购买面积更大的房型，这也意味着居民愿意承担更高的跌价风险，表明市场底部信心逐渐回升，末端销售环节有明显回暖迹象。此外，伴随家电换新补贴政策加码，地产后端消费回升将进一步刺激家电置换需求，传统行业有望迎来边际改善。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计44777吨，较上期-679吨；SHFE库存26682吨，环比-989吨，LME镍库存198522吨，环比+3558吨，全球的二大交易所库存合计225204吨，环比+2569吨。 后期展望：上行受阻，镍价或有回调 市场预期美国通胀粘性走弱，宏观层面的扰动或逐渐降温，若本期通胀数据符合预期，则美指在经历大幅回撤后或有向上修正的可能。同时，随着美对加墨关税的阶段性豁免，关税风险或略有降温。基本面上，随着菲律宾镍矿发运日益回升，印尼镍矿紧缺程度预期缓解，资源端对价格的提振或已见顶。供需格局延续双旺预期，边际量上暂未看到镍价进一步上涨的驱动，价格或震荡下行。 二、行业要闻 1.加拿大安大略省省长福特：我们将停止向美国运送镍。当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。他表示，“他们依赖我们的能量，他们需要感受到痛苦。他们想对我们发起猛烈进攻，我们也会加倍反击。”据悉，美国是加拿大电力的主要客户，除得克萨斯州外，所有美国电网都与加拿大各省互联。纽约州、密歇根州和明尼苏达州是安大略省电力的三大客户。此外，福特还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 2.五矿资源董事长徐基清：希望巴西镍业2030年前后年产达15万吨。徐基清介绍：公司不会满足于项目当前每年约4万吨的镍产量。“预计在2030年左右，如果在项目资源量夯实的基础上，我们希望将产量从目前的4万吨提升到可能15万吨以上。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。