棕榈油的那些事——原料成品和全球供需

1/21棕榈油、豆油、菜籽油、葵籽油，可称为“四大植物油”。对于普通消费者群体，棕榈油不会直接出现在中国人的食谱上，在东南亚人们眼中是寻常之物。棕榈果不像大豆、玉米、花生、菜籽等“草本油籽作物”，棕榈果树的种植、结果采摘、砍伐重植的时间周期都比较漫长；其抗天气风险能力更强，但投资回报周期也更久。棕榈油的主产国和消费国，在全球的分布有区位差异，促生了其蓬勃发展的国际贸易。棕榈果树是一种只适合生长在热带的作物，但其成品却有较多用途，低熔点棕榈油很适合烹饪，而高熔点棕榈油能转化为多种化工产品。再加上全球日益发展的生物柴油产业，棕榈油在未来依然有较大需求潜力，消费总量的增长值得期待；虽然当前主产国（马来、印尼）的扩种速度有放缓迹象，而其他赤道国家依然有新建种植园的土地潜力和经济效益。棕榈油长期价格区间，可能取决于全球的供应总量和需求总量，两者孰强孰弱。而其近年与其他植物油、原油的相关系数显著增强，2019年以来黄金价格持续上涨、2020年大宗商品普涨，使得生物柴油等工业消费因素，在棕榈油价格分析中，受到更多市场关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分棕榈油的那些事——原料成品和全球供需核心观点 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、产量最大的植物油-棕榈油：从作物种植到加工成品图表：马来西亚沙巴州斗湖（Tawau）种植园图表：工人采摘棕榈果图表：棕榈液油样品图表：各种棕榈油成品来源：网络公开信息，雪球网，广金期货研究中心棕榈油是棕榈果的果肉经过压榨和加工后，得到的植物油；它和大豆油、菜籽油、橄榄油、花生油等其他植物油有很多共性特征。棕榈果的果仁还可以压榨出棕榈仁油，其外观和特性都和椰子油颇为相似。棕榈果是油棕树的果实，可谓浑身都是宝，是现代全球贸易的经济作物中非常重要的品种。油棕树是一种热带作物，一般要求1500mm以上的年降水和24℃-27℃年平均气温，才能保证正常的单产。油棕树起源于非洲西海岸，十五世纪被推广至东南亚，十九世纪初期开始商业化种植，全球棕榈油的主要生产地集中在印度尼西亚与马来西亚等国家，近年来，棕油产量第一大国是印尼，第二大国是马来西亚。 2/21 3/21请务必阅读正文之后的免责条款部分棕榈树的树龄通常超过25年，但产量变化却值得注意。大致宽泛来说，在刚种下头几年是没有产出的；在第7-18年，树木处于旺产期，第8-10年单产逐渐攀升至顶峰，这一峰值可维持至第14年。从第15-18年，产量开始逐渐衰退。到了第18-20年，树木开始老化，此时需要砍伐并重新种植。近年来，尽管马来西亚的棕榈油产量和出口量都低于印度尼西亚，马来西亚依然是国际市场公认的棕榈油定价中心。原因或许有二：（1）BMD马来西亚衍生品交易所的原棕榈油期货，经历多年良好运营，获得国际市场的一致认可；（2）马来西亚棕榈油局MPOB在每月10日前后，准时发布前一个月的官方统计数据，而印尼棕榈油协会GAPKI在发布统计数据时，会滞后大约2个月之久，可能因印尼是个大型岛国、园区分散，统计工作量更大。 4/21请务必阅读正文之后的免责条款部分精炼过的棕榈油成品，有食用功能和工业功能；全球范围截至2024年，食用消费量占约70%，工业消费量占约30%。有趣的是，食用消费的棕榈油基本只需经过物理加工，正如棕榈果肉本身也可食用；而工业消费的棕榈油，是其成品（液油、硬质、其他）经过各种化学反应（如皂化反应）后得到的醇、酯、甘油等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：阿里巴巴1688采购网，广金期货研究中心棕榈油的种植、加工、贸易，都是专业性很强的领域，本文不深入探讨细节。总结网络公开信息，基本可知棕榈油的加工过程（棕榈果->棕榈油成品），共有四大步骤：一、预处理1.果串清洗。新鲜棕榈果串重量可达25kg/串，需清洗去除泥沙杂质。2.高温杀酵灭菌。采摘后的棕榈果需在24小时内处理，用143℃高温蒸汽蒸煮60分钟，破坏果肉中的脂肪酶活性，防止游离脂肪酸FFA升高导致酸败。3.脱果。杀酵后，分离果实与空果串（使用转鼓式或简易式脱果机），分离后的果实进入后续压榨环节，空果串则可作燃料。4.捣碎。捣碎果肉（使用带有搅拌棒和衬板等设备），分离果肉与果核，破坏细胞壁以释放油脂。 5/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、压榨与初加工（得到毛棕榈油CPO）1.压榨。果肉压榨：使用螺旋榨油机等设备，连续压榨果肉，产出含油、水、杂质的混合液，经离心分离得到带杂质的毛棕榈油，出油率约20%。果核处理：压榨后的果核，还可以提取棕榈仁油（CPKO），出油率约2%。2.毛油净化。压榨后的混合液通过过滤和离心机分离纤维、果核碎片等杂质，得到半液态的桔红色毛棕榈油CPO（参考密度0.8896-0.8910，凝固点30-39℃）。三、精炼（得到精炼棕榈油RBDPO）毛棕榈油需去除杂质和异味，涉及物理精炼法或化学精炼法等不同选择。1.脱胶。加入磷酸去除磷脂等胶质。2.脱色。添加活性白土吸附类胡萝卜素（天然红色素），使油接近无色。3.脱酸。物理法：真空蒸馏去除游离脂肪酸；化学法：氢氧化钠中和游离脂肪酸，生成皂脚。4.除臭。高温蒸汽蒸馏去除异味物质，得到精炼棕榈油RBDPO，熔点33-39℃。四、分提（得到不同熔点的棕榈油成品）1.加热破晶。精炼油加热至70℃破坏原有晶体结构，形成均质液态。2.结晶、养晶。通过冷却系统（结晶罐+冷冻盘管）控制温差与时间，形成软脂（液态）与硬脂（固态）的混合晶浆。3.压滤分离。分离液态与固态组分，上层液态部分，是24℃液油（OLEIN），占比约75%；下层固态部分，是44℃硬脂（STEARINE），占比约25%。4.精细分离。液油经过进一步分离，可得12℃棕榈油，不易凝固但成本较高。最终的棕榈油成品，根据熔点来分类，可分为24度液油/44度硬脂；有时也会分为24度、33度、44度的低、中、高三档类型。各自有对口的下游消费领域。 6/21 7/21请务必阅读正文之后的免责条款部分期货交割设计方面，我国大连商品交易所的棕榈油标准品为24℃精炼棕榈油；而东南亚马来西亚、印度尼西亚期货交易所的棕榈油标准品为毛棕榈油CPO。二、贸易体量最大的植物油：生产、消费、出口、库存一览2.1全球概况美国农业部USDA会统计全球范围的农产品数据，其主要覆盖的植物油品种是：棕榈油、豆油、菜籽油、葵花籽油、棕榈仁油、椰子油、橄榄油、花生油、棉籽油。罗列产量、出口、消费、库存的统计数据，可知棕榈油、豆油的庞大体量。图表：全球产量-植物油图表：全球产量-植物油占比图表：全球出口数量-植物油图表：全球出口数量-植物油占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind，USDA，广金期货研究中心棕榈油和豆油，在产量、消费、库存方面，是全球前二大的植物油，体量相当；而棕榈油国际出口体量，要比豆油更大一些。价格研判的时候，油脂分析师习惯认为，棕榈油和豆油自身供需面和行业利润，能够决定国际市场价格；而菜籽油、葵籽油等因体量较小，其自身供需面主要是决定其与棕榈油、豆油的价差。图表：2025年棕榈油产量各国/全球 8/21图表：2025年棕榈油出口数量各国/全球 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind，USDA，广金期货研究中心截止2025年，在国际出口贸易数量上，马来西亚和印度尼西亚平分秋色；但由于上文尝试讨论的种种原因，马来西亚是当前全球棕榈油定价中心。印尼ICDX交易所也有棕榈油期货品种，但平均来说，没有马来西亚BMD交易所期货常用。棕榈油主产国和主消费国有所差异。主产国是印尼、马来；主消费国有印尼、印度、中国、欧盟、马来、其他东南亚国家等。主产国的产量和出口量受关注度较高，而主消费国的进口量（对应主产国出口量）、消费量、期末库存更受关注。2.2主产国——马来西亚图表：马来西亚棕榈油果-种植面积 9/21图表：马来西亚棕榈油果-产量 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：网络公开信息，Wind，MPOB，USDA，广金期货研究中心马来西亚的产量、出口、库存都有显著季节性。一般认为每年3月或4月起，马棕油的月度产量会开始环比上升，而11月左右会逐步环比下降。作为主产国，马来的人均棕榈油消费量很高，而且工业用途的消费占比也较高。 11/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3主产国——印度尼西亚图表：印尼棕榈油果-种植面积图表：印度尼西亚棕榈油-各州产量占比（2022年）图表：印尼棕榈油-每月产量季节图 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：网络公开信息，Wind，GAPKI，USDA，广金期货研究中心印尼是棕榈油产量大国，未来潜力也值得期待。2005年以前，印尼棕榈油产量不及马来，但因土地面积较大，印尼不断扩种，近年来产量和出口量均超马来。 13/21 14/21请务必阅读正文之后的免责条款部分但印尼政府不满足于国内能源消耗过度依赖国际原油，于是大力发展生物柴油，致使国内对棕榈油的需求也不断增加；再早前2022年，印尼政府反复改变其棕榈油出口政策，令国际贸易商印象深刻。该国的棕榈油政策，已经成为国际棕榈油价格的重要变量。主产国除了印尼、马来，也有几个非洲赤道国家能够参与到全球棕榈油贸易之中，利用自身热带自然环境，为全球提供棕榈油出口。其中，巴布新几内亚，位于印尼和澳大利亚之间，是大型岛国，适合种植棕榈果树，值得关注；但是基础设施非常不齐全，而且地缘政治有一些不确定性。不管怎样，长期来看赤道各国的棕榈油新增种植面积的潜力仍较大，能够为生物柴油等产业提供充足原料。2.3主消费国——印度图表：印度棕榈油进口数量图表：印度棕榈油进口量占植物油进口量比例图表：印度棕榈油-国内消费（年）图表：国内棕榈油消费（年）-不同类型占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：网络公开信息，Wind，USDA，印度各州农业部，广金期货研究中心印度棕榈油消费量是全球前三，毛棕榈油和精炼棕榈油均有进口，以食用消费为主。印度有约2亿穆斯林人口，擅长制作各种含棕榈油的食物。近年来，印度棕榈油的库存消费比处于大致合理区间，当国际棕榈油价格明显贵于大豆油，印度有减少棕榈油进口、增加其他植物油进口的意向。印度人口庞大，人均植物油消费较低，未来几年预计消费的增量，预计仍以食用为主。2.4主消费国——中国图表：中国棕榈油进口数量图表：中国棕榈油进口量占植物油进口量比例 15/21 16/21请务必阅读正文之后的免责条款部分我国人口与印度相当，棕榈油消费总量比印度略低；在食用消费上，两国人均棕榈油消费的差异，推测是来自于饮食文化的差异。2022年以前，国内油脂下游行业习惯了“棕榈油比豆油便宜”，近年棕榈油偏贵，国内消费以刚需占主导，如方便面、食品煎炸、人造奶油、或护肤品、洗涤剂等工业需求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.5主消费国——欧盟图表：欧盟棕榈油进口数量图表：欧盟棕榈油-国内消费（年）图表：欧盟棕榈油-期末库存与库存消费比来源：网络公开信息，Wind，USDA，广金期货研究中心欧盟是生物柴油产业最积极的推动者，将棕榈油等植物油用于生柴生产，也涉足最早。但欧盟自身不产棕榈油，为了减少对进口的依赖，也为了减缓全球变暖；出台《零毁林森林法案》等规定后，棕榈油进口量、使用量也随之减少。 17/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、植物油的工业属性：工业消费与食用消费图表：全球植物油工业/非食用品种消费占比图表：全球生物柴油产量图表：MDE马棕油vsCBOT美豆油收盘价图表：MDE马棕油vsNYMEX原油收盘价来源：Wind，USDA，BP，广金期货研究中心工业需求将是未来最值得关注的变量。早些年植物油的主要用途被认为是“食用消费”；尽管2000年后，“全球温室效应危机”“全球化石能源矿产将在200年内耗尽”等言论在环保主义团体被广泛强调，植物油依然不被认为是一种能源。而转机出现在2019年黄金牛市、2020年大宗商品普涨，商品分析师们似乎强烈地注意到了，生物柴油在植物油年度平衡表上占据了一席之地。从此之后，生物能源行业的新闻事件和报告数据，也进入了植物油的日常分析。近