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本文梳理了过往债务违约的风险特征、驱动逻辑和市场影响。债务违约呈现出3年左右的周期，风险逐步向重资产领域、高评级主体等扩散。违约风险从一开始的点状“暴露”，到过剩产能行业主体、民企违约增多，再到近年来城投“信仰”的动摇和地产大规模违约，涉及到的行业、债务存量越来越大。债务出清背后是经济出清，从被动到主动，出清周期拉长、“资产荒”凸显。政策调控定力、债务压力凸显下，本轮债务出清过程或尚未结束。
