晨会纪要

证券研究报告 2025年06月03日 市场数据 晨会聚焦 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3347.49 -0.47 深证成指 10040.63 -0.85 一、财信研究观点 晨会纪要 【市场策略】国内PMI回暖，关注新兴消费与科技板块机会 创业板指 1993.19 -0.96 科创50 977.03 -0.94 【基金研究】行业轮动模型更新 北证50 1408.68 -0.51 【基金研究】三维情绪模型更新 沪深300 3840.23 -0.48 【基金研究】基金市场周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪 A股市场概览 总市值 (亿元) 值(亿元) PE PB 上证指数 644994 503389 11.84 1.23 深证成指 213804 181178 19.71 2.08 创业板指 56439 44499 26.29 3.66 科创50 33697 21971 53.02 4.06 北证50 3014 2098 47.71 4.74 沪深300 567160 427326 11.04 1.22 类别 流通市 市盈率 市净率 【债券研究】债券市场综述二、重要财经资讯 【宏观经济】5月份我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点 【宏观经济】央行开展2911亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】5月一二线城市新房价格环比上涨，上海涨幅居百城首位 【财经要闻】今年前4个月，全国民营经济经营主体销售收入同比增长 3.6% 【财经要闻】今年4月，我国国际收支货物和服务贸易顺差462亿美元 【财经要闻】4月全国完成营业性货运量50.3亿吨，同比增长4.3% 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 刘照芊研究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 【财经要闻】《全国住房公积金2024年年度报告》发布三、行业及公司动态 【行业动态】全球50大工程机械制造商最新排名出炉 【行业动态】核发绿证数量增加，交易绿证价格提升 【行业动态】两部委发文推动绿电直连模式发展，鼓励提高自发自用比例 【公司跟踪】百利天恒（688506.SH）：注射用BL-M07D1（HER2ADC）用于HER2低表达复发或转移性乳腺癌III期临床试验完成首例受试者入组 四、湖南经济动态 【湘股动态】华民股份（300345.SZ）：拟与专业投资机构共同投资设立合伙企业 【湖南省地方动态及政策】2025年度湖南省级先进级智能工厂名单出炉，全省174家工厂上榜 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】国内PMI回暖，关注新兴消费与科技板块机会 叶彬（S0530523080001） 上周（5.26-5.30）股指表现为，上证指数下跌0.03%，收报3347.49点，深证成指下跌0.91%，收报10040.63点，中小100下跌1.55%，创业板指下跌1.40%；行业板块方面，环保、医药生物、国防军工涨幅居前；沪深两市日均成交额为10686.88亿元，沪深两市成交额较前一周下降6.06%，其中沪市下降7.92%，深市下降4.83%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.22%，中证500上涨0.32%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.1953，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.30%，COMEX黄金下跌1.57%，南华铁矿石指数下跌2.23%，DCE焦煤下跌10.97%。 上周（5.26-5.30），国内方面，5月制造业PMI和4月工业企业利润数据发布，总体上维持平稳向好态势。其中，在中美“关税战”阶段性缓解的背景下，新一轮的“抢出口”效应对海外市场需求和国内企业生产均起到一定拉动作用，5月制造业PMI如期回暖；在国内“两新”政策效应持续显现、转口贸易支撑当月出口数据超预期的情况下，4月规上工业企业利润整体表现好于预期，当月增速有所加快。海外方面，美联储发布5月会议纪要，一方面当前美联储认为，未来一段时间通胀和失业率共同上行的风险有所增加，中长期可能面临物价和就业之间的权衡；另一方面其官员普遍认为，目前经济面临的不确定性较此前更大，在经济前景和相关政策明朗之前，对待降息将适当保持谨慎，短期美联储降息概率仍偏低，全球流动性以及风险偏好或受到一定压制。上周A股延续缩量态势，继续在前期压力位附近震荡整理，上证指数周下跌0.03%，创业板指周下跌1.40%，沪深两市日均成交额为10686.88亿元，较前一周下降6.06%。往后看，国内经济基本面平稳向好、扩内需政策稳步发力，均对A股形成支撑；但美国关税政策趋于明朗之前，全球风险资产表现仍将有所反复，国内出口产业链修复力度存在不确定性，或对A股上攻动能形成一定制约。短期内，A股市场大概率延续指数震荡、题材轮动的结构性行情，方向上当前更宜低吸具备业绩支撑的标的，合理控制仓位，在大盘有效放量之前，不宜盲目追高。 （1）上周，题材板块继续呈现较快轮动态势，小微盘股表现相对较好。分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-0.03%、-0.91%、2.82%，高风险偏好的北交所方向走强；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为-0.36%、-1.40%、-0.38%，创业板指跌幅靠前；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为-1.22%、-1.08%、0.32%、0.62%、1.09%、2.65%，小微盘股方向整体表现较好。从行业层面来看，上周表现居前行业主要为环保、医药生物、国防军工、农林牧渔等，其中生物医药板块近期持续性较好，而汽车板块上周跌幅居前。 （2）5月制造业PMI小幅回升，产需两端均有所改善。5月份，制造业PMI为49.5%，景气水平较上月改善，具体来看：一是企业生产和订单均有所改善。生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点；从行业看，农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，但纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点。二是大型企业PMI升至临界点以上。大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点，重返扩张区间，其生产指数和新订单指数分别为51.5%和52.5%，比上月上升1.7和3.0个百分点；中型企业PMI为47.5%，比上月下降1.3个百分点，景气水平回落；小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点，景气水平有所改善。三是高技术制造业延续扩张。从重点行业看，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间，延续较好发展态势；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升；高耗能行业PMI为47.0%，比上月下降0.7个百分点，市场活跃度偏低。四是进出口指数均有回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点，调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。五是市场预期改善。生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均持续位于56.0%以上较高景气区间。总体来看，在中美“关税战”阶段性缓解的背景下，新一轮的“抢出口”效应对海外市场需求和国内企业生产均起到一定拉动作用，5月制造业PMI如期回暖。往后看，短期内在关税政策暂缓的窗口期，叠加国内相关扩内需政策逐步发力，6月制造业PMI有望重回50%以上；但中长期来看， 出口在中美关税90天缓和期后仍存在较大不确定性，若国内需求恢复低于预期，制造业PMI可能有再度走弱的风险。 （3）4月规上工业企业利润好于预期，当月增速回升至3.0%。1-4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1-3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势；4月当月全国规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月份加快 0.4个百分点。具体来看：一是装备制造业引领作用突出。随着工业产业优化升级深入推进，装备制造业效益持续提升。1-4月份，装备制造业利润同比增长11.2%，较1-3月份加快4.8个百分点；拉动全部规模以上工业利润增长3.6个百分点，拉动作用较1-3月份增强1.6个百分点，对规模以上工业利润增长的引领作用突出。二是高技术制造业利润增长加快。1-4月份，高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-3月份加快5.5个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点。三是“两新”政策效应持续显现。1-4月份，各地区各有关部门用足用好超长期特别国债资金，推动“两新”加力扩围政策继续显效。在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点。消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，家用电力器具专用配件制造、家用厨房电器具制造、非电力家用器具制造等行业利润分别增长17.2%、17.1%、15.1%。总体来看，4月规上工业企业利润在中美关税冲突以及去年同期基数较高的背景下，增速仍有所加快，整体表现好于预期，其主要原因一方面是国内“两新”政策效应持续显现，另一方面则是转口贸易支撑当月出口数据超预期。往后看，5-6月份，规上工业企业利润在去年同期基数较低、中美贸易冲突缓和和国内扩内需政策逐步发力的支持下，其增速或维持小幅回升态势。 （4）英伟达第一财季净利润187.75亿美元，同比增长26%。美东时间5月28日盘后，英伟达公布了截至2025 年4月27日的2026财年第一财季业绩。财报显示，英伟达当季营收达440.62亿美元，同比增长69%，环比增长12%；净利润为187.75亿美元，同比增长26%，环比下降15%。由于最新对H20芯片实施的出口限制，此前英伟达就发布公告称，第一财季将计提减值55亿美元，但实际上减值45亿美元，英伟达调整后每股收益达0.96美元，也超出市场 预期的0.93美元。具体看核心业务，作为英伟达的核心增长引擎，数据中心业务本季度实现391亿美元营收，同比增长73%，环比增长10%，占总营收比例高达88%。另外，游戏和AIPC业务营收达38亿美元，创历史新高，同比增长42%；汽车业务同比增长72%，达5.67亿美元；专业可视化业务同比上升19%，营收5.09亿美元。总体来看，英伟达最新财报好于市场普遍预期，侧面反映出全球AI产业仍维持较高景气度，尤其是算力业务在未来一段时间或将继续维持快速增长趋势，短期内对A股英伟达产业链、算力方向等相关个股起到一定提振作用。 （5）特朗普欲将美国进口钢铁关税提升至50%，此举引发多方反对。美国总统特朗普当地时间5月30日在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，以保护国内钢铁产业。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定自6月4日起生效。此前，特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。当地时间3月12日，特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。这一做法引发加拿大和澳大利亚多方反对，加拿大劳工大会主席表示，这是“对加拿大的又一次直接攻击”，也是“将给加拿大经济造成冲击的鲁莽举动”；澳大利亚贸易和旅游部长也在声明中表示，提高进口钢材关税是“不合理的”，也“不是盟友应有的行为”。总体来看，特朗普提高美国进口钢铁关税事件较为突然，除了对全球钢铁行业产生更大冲击外，其关税政策摇摆不定带来