工业硅多晶硅月报：工业硅持续探底，多晶硅宽幅震荡

期货研究报告|工业硅多晶硅月报2025-06-02 工业硅持续探底，多晶硅宽幅震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 工业硅：供应端预期增加，消费端暂无亮点策略摘要 5月，工业硅市场表现较弱，盘面价格呈现单边下跌态势，持续破位下行，工业硅主力 合约盘面价格从月初8600元/吨跌至7190元/吨，跌幅16.73%，盘中一度跌破7165元 /吨，创近三十年新低。受期货市场暴跌传导，现货市场各牌号价格也是大幅下跌，但价格走低刺激部分采购意愿好转。供应端新疆地区部分企业减产，但月底开始有复 产，西南地区丰水期电价下调的刺激复产及新增产能持续释放，整体减产不及预期，供应压力仍在，5月工业硅整体产量在31万吨左右，随着西南丰水期复产推进，预计6月份供应或将有所增加。需求端持续疲软，下游三大应用领域同步走弱。光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，�口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为82.7万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库23.8万 吨，仓单45.5万吨，港口13.4万吨。随着原料价格以及丰水期电价走低，成本支撑减弱，整体基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预计6月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动风险。 核心观点 ■2025年5月产业链各环节情况梳理 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数789台，本月金属硅开炉数量与4月27日 相比减少3台，截至5月27日，中国金属硅开工炉数215台，整体开炉率27.25%。虽然新疆地区有部分减产，但是难以抵消西南丰水期带来的复产，5月总产量预计在31万吨左右。随着西南丰水期复产推进，产能或将持续释放，供应压力激增，预计6月份供应或将明显增加。 消费：三大消费下游集体走弱。多晶硅方面，光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，�口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。�口方面维持平稳，据海关数据，2025年4月中国金属硅�口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国金属硅�口共计21.67万吨，同比减少6.54%。 库存：据百川与SMM数据，目前行业总库存约为82.7万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库23.8万吨，仓单45.5万吨，港口13.4万吨。 成本：5月间，硅石、硅煤市场价格整体处于持续下跌，再加上丰水期电价下跌，整体生产成本大幅下降，成本支撑减弱，预计后续成本将继续下降。 价格：工业硅盘面价格单边大幅下跌，工业硅主力合约盘面价格从月初8600元/吨跌 至7190元/吨，跌幅16.73%，盘中一度跌破7165元/吨，创年内新低。受期货市场暴跌传导，各牌号现货价格大幅下跌。根据SMM数据，目前华东通氧553均价8300元 /吨，较上月下跌1100元/吨，昆明地区421均价10000元/吨，较上月下跌900元/吨。 观点 综合来看，基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预计6月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动风险，此外，需要关注供给端政策扰动影响。 策略 区间操作为主 风险 1、主产区被动减产规模； 2、仓单注册与注销情况； 3、盘面持仓变化； 4、资金及宏观情绪； 多晶硅：基本面仍偏弱，但交割博弈仍有影响策略摘要 5月，随着首个多晶硅合约临近交割，市场多空博弈加剧，盘面价格整体呈现宽幅震荡运行格局，主力合约在月中经历宽幅波动后，月末价格重心有所下移。与期货市场宽幅波动相比，现货市场整体呈现弱稳态势，市场成交清淡，各品种价格均有所下 跌。据百川盈孚数据，截止到2025年5月27日，多晶硅P型料市场均价为3.27万元 /吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.80%，N型多晶硅市场均价为3.68万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅4.42%。五月行业自律限产力度加大，头部多家企业减负荷生产，但减产效果受限，行业过剩压力仍在；终端需求不振，下游各环节均有所走弱；库存方面绝对水平仍处于高位，高库存持续压制价格反弹空间。综合来看，多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，临近交割注册仓单有限，交割博弈加剧，预计后续价格宽幅震荡为主，需关注6月西南复产进度以及仓单注册量变化。 核心观点 ■2025年5月产业链各环节情况梳理 供应：5月行业自律限产力度加大，头部多家企业减负荷生产，多晶硅月度产量约9.5万吨，环比微降，整体减产效果受限，行业过剩压力仍在。6月西南丰水期有复产预期，供应过剩矛盾或将有所加剧。 消费：光伏下游需求全面疲软，下游硅片、电池片、组件各个环节库存高企，以消耗原料库存为主，按需采购。随着抢装机潮结束，终端装机增速放缓，目前全产业链亏损。硅片环节，排产持平但价格承压，高库存压制采购需求；电池环节，N型、P型结构性分化严重，高库存压力下，低价抛售，进一步压缩市场价格；组件环节，排产边际有所改善，但是终端需求疲软，行业持续降价�货。 库存：据SMM统计，截止5月底，中国多晶硅厂家库存约27万吨，较上月底小幅增加。消费预期转弱，下游硅片厂采购减少，导致上游库存有所累库。 成本：多晶硅成本小幅下移，预计颗粒硅现金成本能控制在2.5万元/吨，棒状硅每家 企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3.1-4.5万元/吨，供需平衡位置现金成本约 3.5万元/吨。 价格：现货市场整体呈现弱稳态势，市场成交清淡，各品种价格均有所下跌。据百川盈孚数据，截止到2025年5月27日，多晶硅P型料市场均价为3.27万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.80%，N型多晶硅市场均价为3.68万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅4.42%。 观点 多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，临近交割注册仓单有限，交割博弈加剧，预计后续价格宽幅震荡为主，需关注6月西南复产进度以及仓单注册量变化。 策略 宽幅震荡，区间操作为主 风险 1、主产区减产规模； 2、西南复产进度； 3、仓单注册量； 4、资金及宏观情绪； 目录 工业硅：供应端预期增加，消费端暂无亮点1 策略摘要1 核心观点1 多晶硅：基本面仍偏弱，但交割博弈仍有影响3 策略摘要3 核心观点3 5月价格综述：工业硅单边下跌态势，持续破位下行7 6月市场展望：短期缺乏利好驱动，价格或将持续探底7 供应端情况：西南丰水期复产推进，供应压力激增8 消费端：三大下游消费同步走弱11 有机硅：供应过剩压力仍在或将延续弱稳格局11 多晶硅：高库存及亏损双重压力对工业硅需求减弱13 铝合金：内外价差扩大出口有所好转14 出口：环比有所增加整体维持平稳14 库存：下游消费拖累库存持续增加18 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨8 图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨8 图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨9 图6:5月主要省份月度产量丨单位：%9 图7:主要产区电价走势丨单位：元/度9 图8:硅石价格走势丨单位：元/吨9 图9:木炭价格走势丨单位：元/吨10 图10:石油焦价格走势丨单位：元/吨10 图11:硅煤价格走势丨单位：元/吨10 图12:电极价格丨单位：元/吨10 图13:工业硅月度�口量丨单位：万吨10 图14:工业硅月度�口量丨单位：万吨10 图15:中国有机硅DMC月度产量丨单位：万吨11 图16:中国有机硅消费领域占比丨单位：/%11 图17:中国有机硅DMC价格走势丨单位：元/吨12 图18:中国有机硅107胶价格走势丨单位：元/吨12 图19:中国110生胶价格走势丨单位：元/吨12 图20:中国二甲基硅油价格走势丨单位：元/吨12 图21:中国初级形态聚硅氧烷月度进口量丨单位：吨12 图22:中国初级形态聚硅氧烷月度�口量丨单位：吨12 图23:中国多晶硅价格走势丨单位：千克/元13 图24:中国单晶硅片价格走势丨单位：元/片13 图25:中国PERC电池片价格走势丨单位：元/瓦13 图26:中国PERC电池组件价格走势丨单位：元/瓦13 图27:中国多晶硅月度产量丨单位：万吨14 图28:中国光伏组件�口地区丨单位：%14 图29:中国铝合金月度产量丨单位：万吨14 图30:中国铝材月度产量丨单位：万吨14 图31:中国A356铝合金开工率丨单位：/%15 图32:中国原生铝合金开工率丨单位：/%15 图33:铝合金价格与工业硅价格走势丨单位：元/吨15 图34:中国铝合金价格走势丨单位：元/吨15 图35:房地产新开工面积丨单位：万平方米15 图36:房地产竣工面积丨单位：万平方米15 图37:太阳能电池产量丨单位：万千瓦16 图38:家用冰箱产量丨单位：万台16 图39:空调产量丨单位：万台16 图40:洗衣机产量丨单位：万台16 图41:彩色电视产量丨单位：万台16 图42:集成电路产量丨单位：亿块16 图43:手机产量丨单位：万台17 图44:锂离子电池产量丨单位：万只17 图45:电子计算机产量丨单位：万台17 图46:汽车产量丨单位：万台17 图47:新能源汽车产量丨单位：万台17 图48:纺织服装�口丨单位：亿美元17 图49:中国工业硅市场库存（含交割库）丨单位：万吨18 图50:交易所工业硅仓单量丨单位：万吨18 图51:多晶硅库存数据丨单位：万吨18 图52:硅片库存数据丨单位：GW18 表1:中国工业硅开炉情况丨单位：台8 5月价格综述：工业硅单边下跌态势，持续破位下行 5月，工业硅市场供需失衡加剧，盘面价格呈现单边下跌态势，持续破位下行，工业硅 主力合约盘面价格从月初8600元/吨跌至7190元/吨，跌幅16.73%，盘中一度跌破 7165元/吨，创年内新低。受期货市场暴跌传导，现货市场各牌号价格也是大幅下跌，但价格走低刺激部分采购意愿好转。供应端新疆地区部分企业减产，西南地区丰水期电价下调的刺激复产及新增产能持续释放，整体减产不及预期，供应压力激增，5月工业硅整体产量在30万吨左右，随着西南丰水期复产推进，预计6月份供应或将大幅增加。需求端持续疲软，下游三大应用领域同步走弱。光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，�口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为118万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库58.9万吨，仓单45.5万吨， 港口13.4万吨。 6月市场展望：短期缺乏利好驱动，价格或将持续探底 基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预计6月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动