工业硅多晶硅月报：工业硅继续探底，多晶硅关注交割博弈

研究院新能源&有色组 工业硅 研究员 策略摘要 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 4月，工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%，盘中一度跌破8500元/吨，创年内新低。市场情绪极度悲观，下游采购以刚需为主，贸易商低价抛货现象普遍。供应端南北分化加剧，北方头部企业因亏损部分执行减产计划，西南地区丰水期临近，部分逐步复产，但受到价格低迷影响，整体复产进度不及预期，4月工业硅整体产量在30万吨左右。消费端三大下游全面疲软，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱，有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降，铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为85.4万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨，较3月底小幅降低。基本面呈现“高库存、弱需求、低利润”格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计5月价格偏弱震荡探底为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 核心观点 ■2025年4月产业链各环节情况梳理 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数797台，本月金属硅开炉数量与3月26日相比减少32台，截至4月27日，中国金属硅开工炉数218台，整体开炉率27.35%。受价格持续下跌影响，新疆头部企业因亏损执行减产计划，虽西南丰水期复产推进，但整体进度不及预期，抵消了部分减量，4月总产量预计在30万吨左右，供应过剩幅度收窄但未逆转。5月份西南丰水期复产持续推进，供应或有所增加，考虑到新疆地区有进步减产的可能，所以整体5月产量或小幅增加。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费：下游消费偏弱，多以刚需采购为主，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱；有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降；铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑；出口方面表现尚可，据海关数据，2025年3月中国金属硅出口5.95万吨，环比增加34.71%，同比减少6.84%。2025年1-3月中国金属硅出口共计15.62万吨，同比减少5.48%。月度出口均价1581.79美元/吨。 库存：据SMM数据，目前行业总库存约为85.4万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨，较3月底小幅降低。 成本：4月间，上游硅石、硅煤、石油焦等原料价格下跌，叠加电价季节性回落，生产成本整体处于继续下降状态。丰水期即将来临，预计后续成本将继续下降。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 价格：工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%，盘中一度跌破8500元/吨，创年内新低。现货价格受期货盘面影响也持续下跌。根据SMM数据，目前华东通氧553均价9400元/吨，较上月下跌800元/吨，昆明地区421均价10900元/吨，较上月下跌450元/吨。 观点 基本面呈现“高库存、弱需求、低利润”格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计5月价格将维持偏弱震荡，关注8500元/吨的支撑位，需重点关注西北大厂的减产执行以及西南丰水期的复产进度。 策略 区间操作为主 风险 1、主产区减产及复产规模；2、仓单注册与注销情况；3、硅料企业开工率；4、资金及宏观情绪； 多晶硅 策略摘要 4月，工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%，盘中一度跌破8500元/吨，创年内新低。市场情绪极度悲观，下游采购以刚需为主，贸易商低价抛货现象普遍。供应端南北分化加剧，北方头部企业因亏损部分执行减产计划，西南地区丰水期临近，部分逐步复产，但受到价格低迷影响，整体复产进度不及预期，4月工业硅整体产量在30万吨左右。消费端三大下游全面疲软，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱，有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降，铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为85.4万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨，较3月底小幅降低。基本面呈现“高库存、弱需求、低利润”格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计5月价格偏弱震荡探底为主。 核心观点 ■2024年4月产业链各环节情况梳理 供应：4月多晶硅厂基本降负荷运行，维持低开工率，对产量影响不大，预计4月产量10万吨附近。目前临近西南丰水期，有复产预期存在，但在消费抓若，价格连续下跌后，预计5月供应端增加或有限。 消费：4月光伏抢装机潮结束，下游组件排产增速收窄，硅片库存去化缓慢，下游拉晶企业多以刚需补库为主，普遍存在压价行为。电池片方面，价格继续下跌引发市场恐慌情绪，下游拿货相对谨慎，电池片出货速度放缓，库存水位攀升，价格步入下行通道快速下行。组件方面，国内抢装潮逐渐退坡，终端需求有所减弱，接组件价格步入下跌通道，据百川盈孚数据，目前组件价格保持在在0.70元/瓦左右，其中182单晶单面P型组件主流成交价为0.68元/瓦左右，TOPCon双玻组件主流成交价为0.70元/瓦左右。 库存：据SMM统计，截止4月底，中国多晶硅库存约26.1万吨，较上月底有所增加。消费端转弱，下游原料库存较多，采购意愿降低导致上游库存有所增加。 成本：受原料价格下跌影响，多晶硅生产成本有所降低，颗粒硅现金成本能控制约2.5万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3-4.5万元/吨，供需平衡位置现金成本约3.9万元/吨。 价格：受到期货盘面价格下跌影响，现货市场成交价格重心有所下移。截止到2025年 4月27日，多晶硅P型料市场均价为3.33万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.48%，N型多晶硅市场均价为3.85万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅3.75%。 观点 目前多晶硅面临硅料厂降负荷生产供应收缩、装机潮退坡需求减弱、业高库存的格局，叠加美国关税政策的不确定性，引发市场情绪悲观，普遍对下半年需求不乐观，五月又有西南丰水期复产的预期，供需两端均承压，短期难有明显改善，预计后市价格仍维持偏弱运行。但目前已经开启仓单注册，当前仓单量仅30手，关注仓单注册量的变化和交割博弈。 策略 短期2506谨慎偏多，若交割博弈导致盘面反弹较多，上游可逢高卖出套保。 风险 1、西北减产规模；2、西南复产进度；3、仓单注册量；4，美国关税政策；5、资金及宏观情绪； 目录 工业硅................................................................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1多晶硅................................................................................................................................................................................................3策略摘要............................................................................................................................................................................................3核心观点............................................................................................................................................................................................34月价格综述：工业硅延续弱势，盘面价格屡创新低..................................................................................................................75月市场展望：基本面暂无改善，价格继续维持弱势..................................................................................................................7供应端情况：消费拖累叠加电力成本抬升，主产区大面积减产.................................................................................................8中国工业硅生产成本及利润：原料价格走弱，成本有所降低.............................................................................................9消费端：三大下游消费集体疲软....................................................................................................................................................11有机硅：企业库存高企价格持续下跌..............................................................................................................