新能源及有色金属月报：供需表现一般 工业硅多晶硅宽幅震荡

工业硅：工业硅估值偏低，枯水期供需格局或好转 现货市场 供应：据百川盈孚统计，截止10月底，目前金属硅总炉数796台，本月金属硅开炉数量与9月26日相比增加9台，截至10月27日，中国金属硅开工炉数320台，整体开炉率40.20%，新疆地区开炉数量增加较多，四川云南有所降低。月度产量环比增加较多，2025年10月份工业硅产量在45.2万吨，环比增加3.14万吨，增幅7.5%，同比减少1.76万吨降幅4%。2025年1-10月份工业硅累计产量在346.99万吨，同比减少16.6%。11月西南开始停炉，根据SMM调研，当地部分硅企计划在10月末减产，预计11月份川滇工业硅合计产量降幅超过50%，北方另有少量增产预期，全国总供应量预计减少至40万吨下方降幅12%。 消费：10月下游需求基本持稳。多晶硅方面，行业利润改善，整体开工率维持高位，10月产量多晶硅产量约13.4万吨，较上月小幅增加。有机硅10月开工率在70.08%，，浙江，山东，河北装置维持降负生产，江西地区部分装置检修，云南装置进入检修，开工下滑。下游需求持续疲软，受供应端收缩和预售订单交付影响，库存下滑。2025年9月中国金属硅出口7.02万吨，环比减少8.36%，同比增加7.73%。2025年1-9月中国金属硅出口共计56.16万吨。出口方面需求稍有转弱。11月预计有机硅与铝合金开工相对持稳，多晶硅受消费及自律减产影响，同时西南枯水期有一定减产，预计产量仍小幅下滑，总体消费端小幅回落。 库存：据SMM数据，目前行业总库存约为96.53万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库12.4万吨，仓单43.4万吨，样本厂库16.8万吨，下游库存23.9，总库存小幅增加。11月供需两端均有下滑，总体库存或维持小幅累库，但累库幅度较10月或降低。 成本利润：主要原料市场价格变化不大，价格没有明显波动。10月期货盘面震荡运行，行业利润一般，自备电企业利润水平较好，其他多数仍处于现金成本附近，整体利润水平相对一般。11月西南电价上调，平均成本将增加较多。 价格：工业硅主力合约换月，2601合约盘面价格从月初8980元/吨变化至9100元/吨，盘中最高上涨至9295元/吨，维持区间震荡。现货方面，10月31日，SMM华东不通氧553#在9200-9400元/吨；通氧553#在9400-9500元/吨；521#在9500-9700元/吨；441#在9600-9700元/吨；421#在9600-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10400-10600元/吨，现货价格大稳小动。 策略 目前工业硅基本面数据一般，11月供需两端均有减少，但供应端减少或更多，整体过剩程度将会有所放缓。工业硅价格估值不高，整体利润水平一般，西南进入枯水期，若商品情绪偏强，叠加有消息端扰动，盘面有一定上涨驱动。 单边：区间操作为主，逢低布局多单跨期：无跨品种：无期权：无 风险 1、新疆产区停产与西南复工情况；2、多晶硅企业开工变化；3、政策端扰动；4、宏观及资金情绪； 多晶硅：收储平台仍在推进中，多晶硅盘面宽度震荡 现货市场 供应：9月供应端小幅增加，总产量约13.4万吨，多晶硅产量增减互现，环比小幅增加。主要增量集中在:青海地区某企业已于9月底检修完成，10月产量逐步恢复；某企业目前仍处于产能爬坡中，10月产量继续攀升；内蒙古地区某基地存在复产增量情况；某企业有意提高产出。主要减量集中在:西南地区存在企业于月底或11月陆续减停产， 内蒙古地区某企业产量有所下调。综合来看，多晶硅供需格局表现仍偏宽松。收储平台仍在推进中，根据各硅料企业11月份的排产计划，预计当月产量在12万吨左右。 消费：10月硅片排产小幅提升，市场N型18X硅片价格1.33-1.35元/片，N型210RN硅片价格1.33-1.38元/片。183N和210N出现低0.02元/片出货，210R相对于其他尺寸供需情况偏弱，成交情况也相对混乱。根据SMM报道，目前云南、宁夏等多地企业收到通知，企业开始着手11月减产计划，部分专业化厂代工订单也有所减少。目前基本确定11月硅片排产将同比下降。电池片方面，10月SMM样本内全球电池片产量约60GW（-MoM 1.0%），境内产量约59GW（-MoM 2.3%）。11月SMM样本内中企全球电池片排产约60GW（-MoM 1.0%），境内排产约59GW（-MoM 2.3%）。组件方面，10月组件产量较9月有所下降，后续产量预计仍维持下降走势。9月我国光伏新增装机为9.66GW，环比新增31.25%，同比下降53.76%。 库存：据SMM统计，截止10月底，多晶硅厂家库存约26.1万吨，较上月底小幅增加。下游硅片企业库存21.8万吨，下游库存小幅降低，行业总库存累库。11月总库存或仍继续呈累库格局，但累库幅度放缓。 成本：受原料工业硅价格小幅上涨影响，多晶硅生产成本小幅提高，若已含税全成本计算，个别企业由于电价较低，含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。 价格：截止10月底，多晶硅价格指数为52.04元/千克，N型多晶硅复投料报价49.6-55元/千克，颗粒硅报价50-51元/千克，10月多晶硅价格呈基本持稳，消费端表现一般，月底现货价格小幅松动。期货方面，10月整体宽度震荡为主，主力合约换月，2601合约震荡区间位于5.2万元/吨-5.7万元/吨。 策略 目前基本面表现仍一般，供需两端都有一定走弱。目前盘面主要受相关反内卷政策预期与弱现实消费共同影响。多晶硅盘面波动较大，参与者需注意风险，若反内卷政策推进较好，中长期多晶硅仍以逢低做多为主。单边：短期区间操作，预计主力合约将在5.1-5.8万元/吨区间震荡运行 1、\t行业自律限产影响，2、\t政策扰动影响；3、\t宏观及资金情绪影响；4、西南丰水期开工情况。 目录 一、市场情况梳理......................................................................................................................................5二、供应短数据.........................................................................................................................................6三、消费端梳理.........................................................................................................................................7 图表 图1：华东通氧553#价格走势元/吨.........................................................................................................................................5图2：华东421#价格走势图........................................................................................................................................................5图3：主要有机硅产品价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图4：三氯氢硅价格走势元/吨.................................................................................................................................................5图5：颗粒硅价格走势元/吨.....................................................................................................................................................6图6：n型多晶硅价格走势元/千克.........................................................................................................................................6图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量........................................................................................................6图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量........................................................................................................6图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量........................................................................................................6图10：西北样本周度产量吨....................................................................................................................................................6图11：有机硅DMC周度产量万吨...........................................................................................................................................7图12：多晶硅周度产量吨........................................................................................................................................................7图13：中国金属硅月度开工率..................................................................................................................................................7图14：中国金属硅分省份月度产量................................................................................................