钢材期货六月行情展望
钢材期货六月行情展望 淡季+关税干扰影响需求下滑，叠加成本拖累，钢价延续弱势下跌 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年5月31日 月报观点汇总 品种 主要观点 5月策略 4月策略 钢材 （rb、hc） 基差：5月价格震荡走弱，在5.12降低关税政策下，钢价小幅反弹，后跌破前期震荡平台，截止5月30日，螺纹钢最低下跌至2970元每吨。热卷最低跌至3093元每吨。下跌过程中，基差走强，月差走强。其中热卷强于螺纹，同时热卷基差强于螺纹钢基差。 供给：铁元素产量持续三周回落，成品材产量修复。本周日均铁水-1.69万吨至242万吨；废钢日耗-1.5至53万吨。本期五大材产量+8.4万吨至881万吨；螺纹钢产量-6万吨至225万吨；热卷产量+13.9万吨至320万吨。而表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。分品种材看，钢坯利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。5月五大材周产量876万吨，低于周均表需909万吨。其中螺纹钢4月周均产量233万吨，低于表需252.3万吨。热卷周均表需315万吨，低于表需320万吨。 需求：1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，冷系钢材开始累库。 库存：钢材库存维持去库走势，本周去库幅度持平，冷系钢材维持累库走势。五大材环比-32万吨至1365.6万吨；其中螺纹-23万吨至581 万吨；热卷-7.4万吨至332.8万吨。冷轧持续累库。库存环比+0.9万吨至173.7万吨。 成本和利润：成本端，双焦持续累库，价格持续下跌，考虑焦煤供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，当前发运恢复叠加铁水下降，需求下降预期，抑制铁矿石价格。成本支撑弱。在需求走弱预期下，钢价下跌，目前已经跌破电炉谷电成本，第二步是跌破高炉成本（取决于钢材累库预期）。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，目前利润从高到低依次是钢坯>螺纹>热卷>冷卷。 观点：近期数据显示，虽然表需有所修复，但铁水持续下降，后期成品材产量将跟随下降，叠加需求走弱预期，预计后期表需易降难增。钢价持续下跌交易需求下滑预期下的负反馈逻辑。铁水持续下降，将抑制铁矿石价格。调研了解4月关税影响终端订单下降，影响目前冷系钢材库存走弱。5月关税降低后，需求有所修复，但整体依然偏弱。钢材直接出口消化产量，预计短期钢材库存压力不大，支撑钢材产量维持较高水平。但成本支撑偏弱，碳元素持续下跌，拖累钢价；考虑下半年需求环比上半年更差，方向依然偏空。当前铁矿还在去库，铁矿价格相对有韧性，预计负反馈交易将有反复。待铁矿累库，将进一步打开钢材下跌空间。 偏空操作 7月合约多卷空矿套利操作 观点回顾 5月价格震荡偏弱，在5.12降低关税政策下，钢价小幅反弹，后跌破前期震荡平台，截止5月30日，螺纹钢最低下跌至2970元每吨。热卷最低跌至3093元每吨。跌破了我们预计的波动区间（螺纹钢3100-3300区间；热卷3200-3400区间）。钢材的低库存更多体现在基差走强上，绝对价格向上弹性不大，原因主要是成本支撑弱+需求预期差导致的。 5月月报观点 5月周报观点汇总 清明节期间，中美贸易战升级，4月7日螺纹钢低开100元至3130附 5.10:本周盘面再次下跌，螺纹下跌70元，热卷下跌40元。一方面双焦价格持续下降，拖累钢价；另一方面表需下滑较多，资金开始押注需求环比下降。但246万吨的铁水产量支撑铁矿价格。有色网周度钢材出港量维持高位；钢材直接出口依然维持高位。制造业需求有 近，随后一个月螺纹钢价格在3050-3170元区间波动（热卷3160-3300）。 走弱迹象，主要表现为冷轧表需回落以及表外材表需持续回落。上周表需回落幅度有五一假期因素，需跟踪下周表需情况进一步印证。 原料端，铁矿石和双焦都保持低位震荡走势。钢材基差走强，近强远弱格 局。双焦价格依然偏弱，材煤比持续上涨；铁矿石偏强，材矿比走弱。供需面看，4月表需见顶，产量和表需暂时都维持高位，库存去库较好。现 当前需求预期弱+成本支撑下降拖累钢材表现。空单持有，螺纹钢关注3000一线表现；热卷关注3150一线表现，跌破加空尝试。表需 和产量见顶，后期如果需求下滑预期兑现，将影响产量见顶下滑，原料再次累库，多材空原料套利可继续持有。 5.17：本周受中美降低关税影响，需求预期有所修复。从本周周度数据看，铁水有回落迹象，表需周环比有所修复，但整体维持5月以 来的回落趋势。库存维持去库，其中螺纹和热卷维持较好去库，但其他材库存开始走平或开始累库。当前工业材表需见顶回落，库存 实偏强，但价格持续下跌定价后期需求走弱。4月钢价的波动基本跟随宏 走平，佐证制造业需求有所走弱，需要跟踪回落持续性和幅度。成本端焦炭第一轮调降落地，双焦现货依然偏弱，碳元素成本支撑弱， 观市场情绪，中美加征关税的预期反复干扰盘面。考虑高关税对出口需求 的抑制，后期需求大概率走弱。如果表需走弱，现实兑现，现货将补跌修复基差。季节性看，目前低库存为钢价提供支撑，在预期悲观情况下，低库存更多表现为基差走强。但如果需求预期转好，低库存能给绝对价格提供向上弹性。螺纹钢波动区间参考3100-3300；热卷波动区间参考3200-3400。操作上，考虑产量高位，表需见顶，需求如果走弱钢厂有减产预期。可以考虑7月合约多卷空矿套利操作（9月铁矿贴水较大）。 拖累钢材价格。产业端呈现高产量+低库存+成本支撑弱+需求预期修复的结构。从需求节奏看即将面临季节性淡季+制造业需求（出口）走弱可能性。技术面价格弱反弹面临40均线压制，盘面走势偏弱。但目前需求回落幅度不大，出口维持高位消化产量，预计价格低位震荡走势，关注前低是否有支撑。操作上，暂观望为主。 5.24：5.12降低关税后，黑色冲高后回落，本周延续偏弱走势，在周四铁水数据下降后，铁矿石走势，钢材跌幅有所扩大。目前钢厂利润尚可，叠加库存低位。钢厂没有大幅减产预期。4月关税影响终端订单下降，影响目前冷系钢材库存走弱。但5月关税降低后，需求有所修复，4月抢转口贸易也对需求有一定支撑。钢材直接出口消化产量，制造业需求也只有家电和部分零配件影响较大，预计短期钢材库存压力不大，支撑钢材产量维持较高水平。钢材受碳元素下跌影响，价格中枢持续下移；近期铁水季节性下滑影响铁元素价格向下波动，但铁元素缺乏向下驱动。操作上观望为主。关注原料供应变动。螺纹钢和热卷分别关注3000和3150元支撑。 4 一、期货下跌，现货跟跌，基差走强 价格和价差：钢价再次走弱 螺纹钢、热轧价格及价差 现货价格下跌 华东螺纹 华东热卷 1月2日 1月13日 1月24日 2月6日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 6月11日 6月24日 7月5日 7月16日 7月27日 8月7日 8月18日 8月29日 9月9日 9月22日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日 1月13日 1月24日 2月6日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 2023年 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 2024年 6月11日 6月24日 7月5日 7月16日 7月27日 2025年 8月7日 8月18日 8月29日 9月9日 9月22日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 元/吨 螺纹主力基差 螺纹钢主力合约基差 热轧主力基差 热轧主力基差走势 2023年 2024年 2025年 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 元/吨 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 元每吨 价格和价差：热卷跨期价差走强 200 150 100 -50 -100 元/吨 50 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月9日 2月21日 2022年 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 螺纹10-1价差 4月22日 2023年 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 2024年 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 2025年 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 元/吨 1月2日 1月14日 1月26日 2月9日 2月21日 2022年 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 热卷10-1价差 4月22日 2023年 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 2024年 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 2025年 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 价格和价差：盘面卷螺价差上涨 现货卷螺差90元 现货卷螺差 400 300 200 100 0 -100 -200 冷热价差持续走弱 1000 900 800 700 600 500 400 元/吨 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 华东 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2024-12-07 2025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07 主力合约卷螺差132元每吨 期货卷螺差 2025-05-07 1月2日 1月14日 1月26日 2021年 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 2022年 4月8日 4月20日 5月5日 华南 5月17日 冷-热价差 5月29日 2023年 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 2024年 8月9日 华北 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 2025年 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 300 250 200 150 100 50 0 -50 镀锌-热卷价差收缩 镀锌-热轧价差 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 华南 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 华东 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 华北 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 元/吨 持仓：持仓量上升 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 68 58 48 38
