2025年6月金股组合

【国联民生研究】2025年6月金股组合 |报告要点 5月市场整体处于宽幅震荡状态，宏观冲击在逐渐减弱。日历效应上，过去3年6月的市场表现均比较一般，适合进行防守配置；幅度上，我们认为今年6月的调整幅度可能会比往年要窄，核心原因在于今年政策的兜底预期和市场流动性预期均比过去3年更强。中期看，市场在等待新一轮的宏观冲击，包括1）国内政策；2）中美关税谈判；3）美国降息预期提升。最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政治局会议，可能会有宏观事件冲击。如果宏观预期逐步兑现，市场可能出现阶梯上涨，并在每一轮宏观事件兑现后，开启震荡。 |分析师及联系人 【国联民生研究】2025年6月金股组合 相关报告 6月策略观点 1、《【国联民生研究】2025年5月金股组合》2025.05.052、《【国联民生研究】2025年4月金股组合》2025.03.31 5月市场整体处于宽幅震荡状态，宏观冲击在逐渐减弱，各类资产的贝勃定律均开始收窄。日历效应上，过去3年6月的市场表现均比较一般，适合进行防守配置；幅度上，我们认为今年6月的调整幅度或会比往年要窄，核心原因在于今年政策的兜底预期和市场流动性预期均比过去3年更强。中期看，市场在等待新一轮的宏观冲击，包括1）国内政策；2）中美关税谈判；3）美国降息预期提升。最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政治局会议，可能会有宏观事件冲击。如果宏观预期逐步兑现，市场可能出现阶梯上涨，并在每一轮宏观事件兑现后，开启震荡。 1.中国太保（601601.SH）2.海信视像（600060.SH）3.泽璟制药-U（688266.SH）4.百润股份（002568.SZ）5.海大集团（002311.SZ）6.小商品城（600415.SH）7.新泉股份（603179.SH）8.南方泵业（300145.SZ）9.紫金矿业（601899.SH）10.中国移动（600941.SH） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期 扫码查看更多 正文目录 1.非银金融：中国太保（601601.SH）...................................52.家用电器：海信视像（600060.SH）...................................53.医药生物：泽璟制药-U（688266.SH）.................................54.食品饮料：百润股份（002568.SZ）...................................65.农林牧渔：海大集团（002311.SZ）...................................66.商贸零售：小商品城（600415.SH）...................................77.汽车：新泉股份（603179.SH）.......................................78.机械设备：南方泵业（300145.SZ）...................................79.有色金属：紫金矿业（601899.SH）...................................810.通信：中国移动（600941.SH）.....................................811.风险提示........................................................9 图表目录 图表1：年初至今国联民生金股组合收益率为20.06%.......................4图表2：年初至今国联民生金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）......4 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至5月30日 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至5月30日 1.非银金融：中国太保（601601.SH） 推荐理由 1）利好政策持续加码，权益市场改善利好保险板块；2）公司资产负债匹配程度处于同业领先水平，低利率下净利润和净资产稳定性相对更好；3）“长航二期”持续推进有利于推动公司NBV持续增长。 风险提示 资本市场大幅波动；政策支持不及预期；公司转型不及预期 2.家用电器：海信视像（600060.SH） 推荐理由 1）内销来看，预计公司内销均价持续提升，产品结构改善明显，同时预计补贴政策与MiniLED占比提升趋势有望共同持续带动公司内销量价齐升； 2）外销来看，预计关税政策扰动趋缓背景下，美国彩电市场去库存接近尾声，公司出货压力或缓解，且公司欧洲市场份额有望在高端产品升级、品牌营销的带动下持续提升； 3）盈利来看，在面板价格同比增长较为平稳的基础上，公司内销高端产品占比提升与内部效率优化，业绩弹性或可期。 风险提示 政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定 3.医药生物：泽璟制药-U（688266.SH） 推荐理由 1)公司已形成现金流管线+源头创新管线的良好配置； 2）DLL3TCE药物ZG006有希望成为小细胞肺癌后线最佳治疗产品，BD在即；3）PD1/TIGIT药物ZG005有望成为公司下一款肿瘤免疫疗法的基石大药。 风险提示 BD交易首付款金额不及预期；上市药物国内放量不及预期；创新药产品临床数据不及预期 4.食品饮料：百润股份（002568.SZ） 推荐理由 1）预调酒主业趋稳；2）公司作为预调酒龙头市占率仍有望提升；3）预调酒与威士忌新品推出有望带来增量。 风险提示 产品销售不达预期；市场开拓风险；宏观经济不达预期 5.农林牧渔：海大集团（002311.SZ） 推荐理由 1）水产饲料需求明显改善，猪料高增，禽料稳健发展；2）海外市场空间广阔，公司业务高速增长；3）生猪养殖贡献可观利润，其他业务稳健发展。 风险提示 原材料价格波动风险；养殖疫病风险；下游消费不及预期 6.商贸零售：小商品城（600415.SH） 推荐理由 1）市场经营业务量价齐升；2）Chinagoods和跨境支付业务持续扩张；3）义乌新一轮国贸改革重点在进口，新政策有望打开成长空间。 风险提示 地缘政治风险；关税及贸易摩擦风险；新业务发展不及预期 7.汽车：新泉股份（603179.SH） 推荐理由 1）特斯拉新车周期开启，利好零部件厂商；2）公司海外工厂持续爬坡；3）公司多品类拓展顺利，有望贡献增量收入。 风险提示 特斯拉销量不及预期；汽车行业价格战导致零部件利润受损；地缘政治风险 8.机械设备：南方泵业（300145.SZ） 推荐理由 1）液冷泵低基数高增长；2）环保业务持续剥离；3）公司改名南方泵业，业务聚焦制造业。 风险提示 新品拓展不及预期；关税风险；AIDC发展不及预期 9.有色金属：紫金矿业（601899.SH） 推荐理由 1）主力矿山加速生产，矿产铜金量价齐升；2）矿产品成本有所上升，费用端维持较低水平；3）现金流同比大幅增长，回购彰显发展信心。 风险提示 金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期 10.通信：中国移动（600941.SH） 推荐理由 1）5G渗透率提升拉动ARPU值持续提升，带动收入增长；2）公司经营稳中有进，持续提升分红派息率，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上；3）公司资本开支占比未来有望持续下降，利好利润增长。 风险提示 用户增长不及预期风险；ARPU提升不及预期风险；新兴市场业务增长不及预期风险 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期的风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：