机械行业研究：看好可控核聚变、工业气体和两机自主可控

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/05/26-2025/05/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.43%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌1.08%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨6.30%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数下跌2.41%。 核心观点 中国聚变能源公司进入公开招标阶段，可控核聚变板块有望迎来资本开支大周期。根据中核（上海)供应链管理公司招标公告，中国聚变能源有限公司上海聚变科学研究中心建设工程方案设计项目进入公开招标阶段，资金来源已经落实，我们看好该项目成为BEST项目之后的又一大规模投资项目，带动板块进入资本开支扩张周期。 当前我国可控核聚变正处于实验堆建设、工程堆验证阶段；看好可控核聚变产业在“十五五”期间有望进入密集的资本开支期，看好可控核聚变板块资本开支扩张带来的投资机会。 液氮价格连续上涨，同比涨幅扩大，看好气体价格筑底回升。根据卓创资讯工业气体，自250417以来的6周，液氮价格环比持续上涨，250529当周液氮价格达496元/吨，同比+8.0%，继250522当周同比近两年来首次转正之后，同比涨幅继续扩大。从供给端看，检修规模同比并无明显扩大，我们认为一方面根据隆众资讯，25052 9当周液氮库容率仅为32.4%，同比-9.5pct，库存较低导致检修带来的局部供需失衡加剧。另一方面钢铁化工行业下游整体活动量有所回升，根据隆众资讯，250529当周全国主要钢企开工率为83.7%，同比+2.2pct，高炉开工率同比增长的情况持续；根据Wind，250529当周甲醇产量为196.7万吨，同比+16.3%。随着去年同期基数逐渐降低，气体价格底部有望确认，叠加潜在货币和财政政策，看好气体企业需求反转，建议关注国内工业气体龙头杭氧股份。 “两机”国产化加速推进，看好应流股份订单高增。燃气轮机和航空发动机是关系国家安全和国民经济增长的重大动力装备，国产化战略地位高。近年来，美国频繁在“两机”领域出台对华的出口限制措施，根据《纽约时报》5月28日报道，美国已暂停向中国出售部分关键技术，其中包括喷气发动机相关技术。为保障国家能源和国防安全，“两机”国产化已刻不容缓。近年来，我国“两机”国产化加速推进。近日，应流股份承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，标志着国家燃气轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，截至24年末，应流股份已累计为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，其中长江1000四号轴承座，被列入适航证项目并完成适航取证。“两机”国产化加速推进有望带动应流股份订单持续高增。 细分行业景气指标：通用机械（下行趋缓）、工程机械（高景气维持）、船舶（稳健向上）、油服设备（略有承压）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、杭氧股份、应流股份。 图表1：重点股票估值情况 杭氧股份：（1）25Q1业绩超预期，主要源于毛利率回升。根据公司25年一季报，公司25Q1毛利率21.5%，同比+1.6pct，或由海外设备收入确认以及气体项目爬坡、固定成本摊薄所致。（2）看好公司空分设备业绩释放。根据公司24年年报，公司2024年空分设备毛利率29.9%，依然维持在非常高的水平，盈利能力稳健。根据石油和化工采供资讯，2025年4月8日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目空分技术、工艺包及成套设备专项招标中标候选人公示 ，第一中标候选人为公司。据我们测算，未来五年平均每年新增现代煤化工产能对应的空分设备需求不少于187万 Nm3/h ，即2018-2024年平均水平的2.0倍，2022年公司在国内空分设备市占率为43.2%，居第一。看好公司空分设备业务受益于国内现代煤化工扩产。（3）液氮价格连续上涨，同比涨幅扩大，看好气体价格筑底回升。根据卓创资讯工业气体，自250417以来的6周，液氮价格环比持续上涨，250529当周液氮价格达496元/吨，同比+8.0%，继250522当周同比近两年来首次转正之后，同比涨幅继续扩大。从供给端看，检修规模同比并无明显扩大，我们认为一方面根据隆众资讯，250529当周液氮库容率仅为32.4%，同比-9.5pct，库存较低导致检修带来的局部供需失衡加剧。另一方面钢铁化工行业下游整体活动量有所回升， 根据隆众资讯，250529当周全国主要钢企开工率为83.7%，同比+2.2pct，高炉开工率同比增长的情况持续；根据Wind，250529当周甲醇产量为196.7万吨，同比+16.3%。随着去年同期基数逐渐降低，气体价格底部有望确认，叠加潜在货币和财政政策，看好气体企业需求反转 应流股份：受益“两机”景气度上行，公司合同负债保持高增。2024年以来，全球“两机”行业景气度持续上行，公司24年与GE航空、安萨尔多等龙头客户签订长协，25Q1与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议，目前在手“两机”领域订单已超过12亿元。截至25Q1末，公司合同负债达1.76亿元，同比增长超100%，看好公司25年收入加速提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2025/05/26-2025/05/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.43%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌1.08%。 图表2：申万行业板块上周表现 2025年至今表现：SW机械设备指数上涨6.30%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数下跌2.41%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 上周机械板块表现：上周（2025/05/26-2025/05/30）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是制冷空调设备/能源及重型设备/磨具磨料/纺织服装设备/其他自动化设备，涨幅为5.00%/1.43%/1.22%/0.94%/0.62%。 2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是印刷包装机械/金属制品/其他专用设备/制冷空调设备/机床工具，涨幅分别为26.35%/23.35%/12.02%/10.87%/10.73%。 图表4：机械细分板块上周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 中国聚变能源公司进入公开招标阶段，可控核聚变板块有望迎来资本开支大周期。根据中核（上海)供应链管理公司招标公告，中国聚变能源有限公司上海聚变科学研究中心建设工程方案设计项目进入公开招标阶段，资金来源已经落实，我们看好该项目成为BEST项目之后的又一大规模投资项目，带动板块进入资本开支扩张周期。 当前我国可控核聚变正处于实验堆建设、工程堆验证阶段；看好可控核聚变产业在“十五五”期间有望进入密集的资本开支期，看好可控核聚变板块资本开支扩张带来的投资机会。 液氮价格连续上涨，同比涨幅扩大，看好气体价格筑底回升。根据卓创资讯工业气体，自250417以来的6周，液氮价格环比持续上涨，250529当周液氮价格达496元/吨，同比+8.0%，继250522当周同比近两年来首次转正之后，同比涨幅继续扩大。从供给端看，检修规模同比并无明显扩大，我们认为一方面根据隆众资讯，25052 9当周液氮库容率仅为32.4%，同比-9.5pct，库存较低导致检修带来的局部供需失衡加剧。另一方面钢铁化工行业下游整体活动量有所回升，根据隆众资讯，250529当周全国主要钢企开工率为83.7%，同比+2.2pct，高炉开工率同比增长的情况持续；根据Wind，250529当周甲醇产量为196.7万吨，同比+16.3%。随着去年同期基数逐渐降低，气体价格底部有望确认，叠加潜在货币和财政政策，看好气体企业需求反转，建议关注国内工业气体龙头杭氧股份。 “两机”国产化加速推进，看好应流股份订单高增。燃气轮机和航空发动机是关系国家安全和国民经济增长的重大动力装备，国产化战略地位高。近年来，美国频繁在“两机”领域出台对华的出口限制措施，根据《纽约时报》5月28日报道，美国已暂停向中国出售部分关键技术，其中包括喷气发动机相关技术。为保障国家能源和国防安全，“两机”国产化已刻不容缓。近年来，我国“两机”国产化加速推进。近日，应流股份承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，标志着国家燃气轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，截至24年末，应流股份已累计为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，其中长江1000四号轴承座，被列入适航证项目并完成适航取证。“两机”国产化加速推进有望带动应流股份订单持续高增。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 5月制造业PMI为49.5，环比+0.5pct，仍处于不景气区间。其中制造业生产PMI为50.7，环比+0.9pct；制造业新订单PMI为49.8，环比+0.6pct。关税政策转机，生产活动稍活跃，但整体需求仍偏冷。 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况 图表8：我国工业机器人产量及当月同比 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比 图表10：我国叉车销量及当月增速 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速 4.2工程机械 25年4月挖掘机销量2.21万台，同比+17.6%，其中挖掘机出口销量9595台，同比+19.3%，内销为1.25万台，同比+16.4%。4月内销保持强势增长的同时外销快速恢复，继续看好内外需共振下挖掘机销量持续增长。 图表12：我国挖掘机总销量及同比 图表13：我国挖掘机出口销量及同比 图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比 图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比 图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比 4.3铁路装备 1- 4M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比+5.3%、5.9%，看好铁路装备需求持续复苏。 图表17：全国铁路固定资产投资 图表18：全国铁路旅客发送量 4.4船舶 25年4月，全球新船价格指数达187.43，同比+0.32%，较2020年周期低谷提升49.55%，看好船企盈利能力持续提升。 图表19：新造船价格指数（月） 图表20：全球新接船订单数据（月） 4.5油服设备 利空端：OPEC连续实施大幅增产叠加伊美核谈判接近达成；利好端：中美贸易谈判前景乐观释放宏观利好。近一周布伦特原油期货价格在65美元/桶左右波动，后续仍需关注增产实施及中美贸易磋商情况。 图表21：布伦特原油均价 图表22：全球在用钻机数量 图表23：美国钻机数量 图表24：美国原油商业库存 4.6工业气体 液氮价格连续上涨，同比涨幅扩大，看好气体价格筑底回升。 图表25：液氧价格（元/吨） 图表26：液氮价格（元/吨） 5、行业重要动态 【通用机械】 上鼓成功中标某重大装备项目，以技术硬实力服务国家战略。上鼓公司成功中标某国家重大科技工程项目核心子系统——抽真空系统研制项目，其性能直接影响整体项目成败。该项目依托上鼓公司自主研发的多变量耦合系统设计技术、串/并联气动拓扑优化技术及高精度稳压控制算法，完成了“高温、超大流量、超高压比、高精度控制”大型离心真空泵及系统设计及投标工作。来源：中国通用机械工业协会https://bl.cgmia.org.cn/Ne ws/Detail/22796 金通灵精密制造30米龙门首单告捷。金通灵公司全资子公司江苏金通灵精密制造有限公司成功完成“28米级”殷钢工件加工，实现30米龙门超长工件加工的首单突破。首件交付即获5件追加订单，后续通过流程优化，单件加工时间从165小时缩短至100小时，提效39.39%，整体交付提前10天。来源：中国通用机械工业协会https://bl.cgmia.org.cn/News/Detail/22794