聚酯数据周报

Special report on Guotai Junan Futures观点汇总：成本坍塌，聚酯上方空间有限月差正套逢高离场。单边高位震荡市。多PXN持有。近期供增需减。近期PX供应持续回升，本周浙石化负荷提升、辽阳石化重启，开工率提升至82.1%（+4.1%），下周盛虹炼化提负荷、中海油惠州150万吨装置重启，韩国方面SK仁川、S-oil、韩华等PX装置存在提负运行的预期。需求方面，PTA开工率下滑，本周能投100万吨，台化150万吨PTA装置重启，逸盛大化延长检修时间，并缩减30%的合约供应量，独山能源300万吨装置检修。6月份虹港石化新增装置投产，关注投产进度。加工费方面，PX供需紧平衡格局之下，PXN提升至282美金/吨，PX-MX价差提高至115美金/吨。美国甲苯歧化利润较差，调油需求旺盛MX甲苯等价格偏强，但这一调油逻辑在亚洲地区反应平淡，化工需求相对更加旺盛，因此PXN等价差预计仍偏强。月差方面，上周伴随PTA工厂供应减量，PX PTA月差均创下新高。建议逢高减仓，未来有回落再择机参与。单边高位震荡市，上方空间有限。月差正套逢高离场。多PX空PTA持有。近期目前是PTA工厂减供对抗下游聚酯减产。长丝工厂连续两轮减产合计减量达24%。瓶片短纤工厂联合减产挺价计划也陆续发布。整体聚酯开工负荷降至91.7%（-2.2%）。PTA刚需减弱。但逸盛大化合约减量30%，PTA工厂出货基差较高，现货供应整体偏紧。成本端油价不出现明显坍塌的情况下，预计PTA高位震荡市，但油价长期而言稍显疲弱，且下游织造订单疲软，形成产业链负反馈格局，整体上方空间有限。月差建议逢高止盈。上方空间有限，但月差基差仍偏强。多PTA空MEG离场。估值而言，MEG加工利润明显回升，尤其是煤制装置。但供应整体偏紧。本周供应端，煤制装置开工下降至57%（-4%）。但随着四川正达凯投产、黔西煤化工30、榆林化学60重启，未来煤制供应逐步回升。油制方面卫星石化90万吨检修、扬巴34、天津石化42等装置重启。进口方面到港下周小幅提升至11.5万吨。6-7月份乙二醇紧平衡的格局对现货基差及月差形成了推动，港口库存较低，容易形成挤仓风险。因此月差基差反套需谨慎。 Special report on Guotai Junan Futures6月份虹港石化投产2024-2026年海内外PTA装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究企业名称产能（万吨）时间台化1502024年仪征3002024年华润汉邦2202024年宁波逸盛2002024年新凤鸣3002024年2024年合计1170虹港石化3期2402025年6月上旬三房巷3002025年下半年新凤鸣3002025年11月2025年合计840 Special report on Guotai Junan Futures2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能2025年聚酯新增产能明细供应商分厂地区产能(万吨1年)产品桐昆宇欣新材料新疆30长丝2025年10-11月桐昆恒超3期嘉兴18双组份桐昆安徽佑顺安徽30长丝2025年5-6月份桐昆福建恒海福建30长丝2025年5-6月份新凤鸣中鸿CP1嘉兴25阳离子2025年2月15日已投产新凤鸣中鸿CP2嘉兴40长丝计划2025年4-5月恒逸萧山50长丝恒逸苏北30长丝汇隆汇隆湖州2直纺长丝华西村10短纤江苏东材科技新材料有限公司江苏南通5BOPET和顺科技/浙江致祥新材料浙江杭州30BOPET2025年3月下四川科瑞宝新材料科技有限公司四川4BOPET浙江宇越新材料有限公司(华天光学/绍兴翔宇浙江绍兴30BOPET2025年3月初已投产三房巷江阴150瓶片仪征化纤仪征50瓶片2024年底-2025年富海东营60瓶片合计59400.10.20.30.40.50.6PET产能PET产能增速中国聚酯产能近年来持续下降资料来源：CCF，隆众，卓创，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化2024-2028年海内外PX装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究-200020040060080010001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨中国PX产能增量工厂产能（万吨/年）投产时间裕龙石化3002025年10月沙特吉赞60装置已落地2025年360印度石油公司IOC802025-2026年华锦2002025-2026年中金石化二期1602026年古雷3202026年泰昆石化4852027-2028年2026-2028年01000200030004000500060001997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国PX产能中国PX产能增速PX产能2019年-2023年高增长 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTSPX01PTA02估值与利润供需与库存估值与利润供需与库存 聚酯、涤纶短纤/PF估值与利润供需与库存 乙二醇/MEG估值与利润供需与库存 估值与利润供需与库存 对二甲苯（PX）1 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：月差高位平仓止盈郑商所PX期货远期曲线：供需偏紧，近强远弱美金价格走强，内外盘价差大幅上行-400-300-200-1000100200300400基差期货/现货对二甲苯主连PX现货人民币价格基差2025-05-232025-05-272025-05-30 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：继续看多PXN700720740760780800820840860美金/吨2025/5/82025/5/162025/5/232025/5/30-80-60-40-2002040608010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美金/吨PX M1-M32019202020212022202320242025新交所PX远期曲线陡峭海外PX月差同步走强 Special report on Guotai Junan Futures-20-100102030405001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-19美元/桶新加坡92号汽油-布伦特价差M120202021PX估值：美国调油需求提升，但亚洲表现平淡汽油销售不畅，亚洲辛烷值价差环比平稳，同比偏弱美国汽油表需提升，库存继续快速下行美国辛烷值略有回落亚洲汽油裂解利润环比持平，略有回落-0.100.10.20.30.40.50.60.70.801-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-02美分/加仑美国汽油93-872020202101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31美国汽油库存kb2021202220232024202502-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2007-3108-1208-2309-0309-1409-2510-0610-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22新加坡汽油95-9220212022202320242025 01-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-1907-0107-1407-26FEI丙烷-CFR日本石脑油价差2020202120222023-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20201-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1305-24美元/桶亚洲MOPJ石脑油-迪拜原油价差M120222023资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究丙烷与石脑油估值持平，石脑油进料需求或提升石脑油裂解利润高位 -250-200-150-100-5005010015020025008-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1810-3011-1111-2312-0512-1712-30美金/吨202420251012-1712-30 Special report on Guotai Junan Futures01-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31甲苯TDP歧化价差202020212022202320242025-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-19美元/吨202001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31亚洲:PX-MX202020212022202320242025-400-300-200-100010020030040050060001-0201-1401-2602-07美元/吨2020PX估值：芳烃调油经济性略有走强甲苯走强，歧化利润出现明显回落甲苯反弹，油品表现一般，调油经济性环比走弱短流程利润大幅上行，丽东等短流程装置开工预计回亚洲MX调油经济性一般，调油商订单偏弱 Special report on Guotai Junan Futures606570758085909501-0301-1301-2201-3102-0902-2203-0503-1503-2604-0504-15%2019202332232528301-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31对二甲苯月度产量（区域）:中国2021202220232024202545.532.3746.5902040608010012001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31万吨PX：损失量：中国（月）201720