有色金属周报：美国关税不确定性仍存，继续看好金价

EPS（元）PE（倍）2024A2025E2026E2024A2025E1.211.571.7415110.630.700.8111101.272.332.621162.503.113.6113111.051.102.4828271.971.883.0816162.573.423.8415111.231.371.7013120.780.860.86770.571.371.5153220.701.141.4320121.071.651.8925160.781.251.4125160.430.840.9246240.701.641.9932140.080.230.313712 证券研究报告12025年06月01日维持评级[Table_Author]邱祖学执业证书：S0100521120001qiuzuxue@mszq.com李挺执业证书：S0100523090006liting@mszq.com1.有色金属周报20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/252.有色金属周报20250518：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行-2025/05/183.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-204.有色金属周报20250511：宏观风险降温，金属价格震荡-2025/05/115.有色金属行业2024年&2025Q1总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量-2025/05/07 评级2026E10推荐9推荐6推荐9推荐12推荐10推荐10推荐9推荐7推荐20推荐10推荐14推荐14推荐22推荐11推荐9推荐 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究25/05/16 目录1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土价格..............................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（05/26-05/30）资料来源：同花顺，民生证券研究院2基本金属表1：金属价格、库存变化表LME价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)国内价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)铝LME库存上海期交所库存铜LME库存COMEX库存上海期交所库存锌LME库存上海期交所库存0%2%4%6%8%10%12% 资料来源：同花顺，民生证券研究院价格/库存2025/05/30一周来本月来基本金属价格2449-0.71%2.38%9497-1.22%4.07%2629.5-3.06%1.90%1964-1.50%1.00%15305-1.70%-0.16%30230-7.45%-3.56%20070-0.42%0.80%77600-0.24%0.49%222250.05%-0.96%16620-1.42%-1.31%121100-1.23%-2.12%250300-5.40%-3.84%基本金属库存37.25-3.13%-10.36%12.44-11.93%-30.33%14.99-9.02%-25.12%18.062.85%25.42%10.587.22%-9.39%13.92-9.35%-20.61%4.23-4.00%-17.65% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2.1价格和股票相关性复盘图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院2.2工业金属2.2.1铝（1）价格周度观点本周（05/26-05/30），宏观面上，周期内美国联邦法院阻止特朗普关税生效，美国国际贸易法院裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为；此外，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动，海外大宗受影响出现回落。国内国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%；此外，1,0002,0003,0004,000COMEX黄金（美元/盎司）山东黄金（元/右轴）020,00040,00060,000硫酸钴（元/公斤）华友钴业（元/右轴） 资料来源：同花顺，民生证券研究院图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院050,000100,000150,000200,000碳酸锂99.5%(元/吨） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中国与海外合作稳步加强中，国内宏观向好的氛围不变。基本面上，国内电解铝运行产能持稳运行，值得注意的是，北方地区部分电解铝厂铝水合金化比例提升，铸锭量减少，影响主流消费地到货情况。电解铝行业成本端周内成本上移，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约17200元/吨左右，较上周四上涨258元/吨左右，主因矿端扰动刺激氧化铝价格走高，电解铝成本较上周四上涨1.5%，铝厂利润压缩；需求端，整体来看，下游部分板块出现淡季预期，光伏用铝需求减少，汽车材预计6月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，但目前得益于国网订单需求，铝线缆开工率高位。库存方面，临近端午假期，部分铝加工企业结合在手订单稍做备货。据SMM统计，5月29日，国内电解铝社会库存为51.10万吨，较周一减少2.30万吨，库存低位刺激现货升水上挺，铝期现价亦获支撑。表2：铝产业链价格统计2025-05-29日变化周变化价格（元/吨）元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅电解铝20,36000.00%10.00.05%氧化铝3,2800.00.00%130.04.13%铝土矿（澳洲进口）601.290.110.02%8.21.38%铝土矿（广西）565.00.00.00%0.00.00%铝土矿（山西）655.40.00.00%0.00.00%预焙阳极4,920-30.0-0.61%-50.0-1.01%动力煤618.00.00.00%0.00.00%资料来源：同花顺，民生证券研究院整理图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨）资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院500100015002000250030003500