有色金属周报（精炼锡）：特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，江西及国内精炼锡产能开工率连续回升

www.hongyuanqh.com2025年07月07日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 精炼锡供给端：缅甸佤邦曼相矿山4月底正式复产后因采矿许可证审批严格和实际获批产能缩减及出口税由现金税改为实物税致实际产能爬坡缓慢（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期），AlphaminResources于4月9日宣布全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产（24和25年生产量为1.73与2万吨）且电力系统修复需3个月以上；中国再生锡7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（减少）。需求端：中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加），中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加），中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少）。投资策略：美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，但是缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡运行产能和库存量趋增，或使沪锡价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注230000-250000附近支撑位及270000-280000附近压力位，伦敦锡30000-32000附近支撑位及34000-36000附近压力位。 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡运行产能和社会库存量趋升，传统消费淡季抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为正及正LME锡(0-3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3-15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，而这源于特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，刚果金锡矿逐步恢复生产，建议暂时观望LME锡(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所66.577.588.599.52017-03-232017-05-232017-07-232017-09-232017-11-232018-01-232018-03-232018-05-232018-07-232018-09-232018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-232020-07-232020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-232021-11-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-232022-09-232022-11-23沪伦锡价比值LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15) 中国精炼锡社会库存量较上周增加上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周增加。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所中国精炼锡周度社会库存量（吨）上海广东苏州0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00008000.00009000.00002020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-07LME锡全球库存量（吨） 中国锡矿7月生产量(进口量)环比增加（增加）缅甸佤邦曼相矿山4月底正式复产后因采矿许可证审批严格和实际获批产能缩减及出口税由现金税改为实物税致实际产能爬坡缓慢（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产（24和25年生产量为1.73与2万吨）且电力系统修复需3个月以上，叠加泰国6月4日暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500-1000金属吨，或使国内锡矿7月生产量（进口量）环比增加（增加）。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-40-30-20-10010203040502022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-01中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨）中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速-100-50050100150200250300中国锡矿月度累计进口量（吨）中国锡矿月度进口量同比增速中国锡矿月度累计进口量同比增速中国锡矿月度进口量环比增速中国锡矿砂及精矿月度进口量 中国再生锡7月生产量或环比增加中国再生锡7月生产量环比增加。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所纯锡块平均价（元/公斤）环保锡块平均价环保锡渣平均价含银锡块平均价含铅锡块平均价含铅锡渣平均价0100020003000400050006000123中国再生锡月度生产量（吨）20202021 中国精炼锡产能开工率较上周升高江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（增加）。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所01020304050607080中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率0100020003000400050006000700080002022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-01 马来西亚MSC冶炼公司因4月1日天然气管道爆炸而暂停锡生产，印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，使7月出口量或环比增加，进出口仍处亏损状态或使中国精炼锡7月进口（出口）量环比增加（增加）。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国锡焊料7月产能开工率或环比升高光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加）。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所2030405060708090100110中国锡焊料企业月度产能开工率多主栅技术MBB光伏焊带(直径0.3mm)加工费(元/公斤) 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所2024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-01中国锡焊料企业月度库存天数中国大型锡焊料企业月度库存天数中国中型锡焊料企业月度库存天数中国小型锡焊料企业月度库存天数-500000050000010000001500000200000025000002021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-01中国焊带月度进口量（千克）中国焊带月度出口量中国焊带月度净进口量中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加）。中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加） 中国镀锡板7月生产量或环比增加中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少）。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所2019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-30中国主要镀锡板企业月度生产量中国主要镀锡板企业月度销售量中国镀锡板月度出口量中国镀锡板月度库存量（吨）中国镀锡板月度进口量（右） 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高锡是铅酸蓄电池中重要的添加元素，可以提高蓄电池的性能和延长使用寿命及增强安全性能。截止7月3日，中国铅蓄电池产能开工率较上周有所升高。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0102030405060708090100中国铅蓄电池周度产能开工率河北湖北江苏江西浙江 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观