原料成本松动，钢厂利润持续回升

EPS（元）2024A2025E 2026E 2024A 2025E 2026E0.340.450.51200.290.330.37160.370.410.44121.021.031.11112.192.322.5682.692.993.63311.551.751.93160.220.310.34240.300.440.45190.060.190.2385 证券研究报告12025年06月01日维持评级[Table_Author]邱祖学执业证书：S0100521120001qiuzuxue@mszq.com研究助理范钧执业证书：S0100124080024fanjun@mszq.com1.钢铁周报20250525：铁水逐步下行，钢材利润小幅回暖-2025/05/252.钢铁周报20250518：中美关税缓和，制造业需求维持韧性-2025/05/183.人形机器人材料需求系列报告之四：减速器材料：工艺优化正当时-2025/05/154.钢铁周报20250511：宏观政策托底，钢材需求有望边际改善-2025/05/115.钢铁行业2024年年报及2025年一季报总结：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明”-2025/05/08 PE（倍）评级1513推荐1413推荐1010推荐1110推荐76推荐2723推荐1413推荐1716推荐1313推荐2722谨慎推荐 推荐分析师邮箱：邮箱：相关研究 目录主要数据和事件...........................................................................................................................................................31国内钢材市场...........................................................................................................................................................42国际钢材市场...........................................................................................................................................................73原材料和海运市场....................................................................................................................................................94国内钢厂生产情况.................................................................................................................................................115库存.....................................................................................................................................................................126利润情况测算........................................................................................................................................................147钢铁下游行业........................................................................................................................................................158主要钢铁公司估值.................................................................................................................................................169风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明主要数据和事件➢首钢股份：预计未来几年高牌号取向硅钢需求持续增加首钢股份近日在机构调研时表示，随着我国“双碳”政策的推进，我国特高压变压器、高能效配变需求持续增加，风电、光伏等新能源产业的快速发展，带动取向电工钢的需求快速增长。取向硅钢的市场增量空间客观存在：一是新国标GB-20052《电力变压器能效限定值及能效等级》发布，风电、光伏等新能源变压器能效标准提升，高牌号产品需求增加；二是国家出台《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》政策，加快老旧和高耗能设备设施更新改造，改造后须达到能效节能水平，并力争达到能效先进水平；三是欧美能效升级，本土制造能力不足，利好高牌号取向电工钢产品出口。预计未来几年高牌号需求持续增加，供需处于紧平衡阶段。(西本新干线，2025年5月31日)➢我国造船产业新接订单量领跑全球今年1-4月，我国造船产业新接订单量占世界市场份额继续保持全球第一。眼下，很多造船企业的订单饱满，生产任务也排至了几年之后。中国船舶工业行业协会公布的最新数据显示，2025年1-4月，中国造船完工量、新接订单量和手持订单量分别达到1532万载重吨、3069万载重吨和2.3亿载重吨，分别占世界市场份额的49.9%、67.6%和64.3%，主要造船指标仍保持全球第一。业内人士指出，当前全球船厂产能持续处于紧平衡状态，存量船队周期性更新需求释放，造船业景气周期仍将持续。(西本新干线，2025年5月30日)➢中钢协：4月主要用钢行业运行月报2025年1-4月，主要用钢行业运行呈分化态势，建筑业继续下行，制造业平稳增长。其中，4月，建筑业房地产主要指标继续下降。制造业中，机械行业主要产品产量各有升降；家电行业三大白电产品中冰箱产量同比下降，洗衣机和空调产量保持增长；汽车行业保持增长；造船完工及新接单量由降转升；集装箱产量由升转降。(西本新干线，2025年5月29日)➢1-4月钢铁行业盈利169.2亿元1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。1—4月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元。1—3月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额75.1亿元，依此推算，4月份钢铁行业盈利94.1亿元。(西本新干线，2025年5月28日)➢中钢协：4月份重点统计企业板带材产销情况分析4月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比继续上升，热连轧机产量小幅下降，冷连轧机产量持平。主要品种板中，造船板、工程机械用钢板、电工钢板产量同比增幅较大；集装箱板、管线钢板、锅炉和压力容器板、家电板产量同比降幅较大。产品价格环比均有所下降。1-4月，中厚板轧机累计产量同比上升，热连轧机、冷连轧机累计产量均同比下降。(西本新干线，2025年5月27日) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1国内钢材市场国内钢材市场价格下跌。截至5月30日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3130元/吨，较上周降30元/吨。高线8.0mm价格为3350元/吨，较上周降40元/吨。热轧3.0mm价格为3200元/吨，较上周降70元/吨。冷轧1.0mm价格为3580元/吨，较上周降70元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降40元/吨。表1：主要钢材品种价格5/30指标名称元/吨螺纹钢:HRB400 20MM3,130线材:8.0高线3,350板材热轧:3.0热轧板卷3,200热轧:4.75热轧板卷3,160冷轧:0.5mm3,970冷轧:1.0mm3,580中板:低合金20mm3,630中板:普20mm3,420中板:普8mm3,700涂镀:0.476mm彩涂6,550涂镀:0.5mm镀锌3,850涂镀:1.0mm镀锌3,940型材型材:16#槽钢3,480型材:25#工字钢3,340型材:50*5角钢3,130资料来源：wind，民生证券研究院（注：单位：元/吨；价格均为上海地区市场价格） 一周变动一月变动三月变动一年变动元/吨%元/吨%元/吨%元/吨-30-0.9%-70-2.2%-180-5.4%-40-1.2%-70-2.0%-180-5.1%-70-2.1%-60-1.8%-280-8.0%-80-2.5%-80-2.5%-250-7.3%-80-2.0%-100-2.5%-650-14.1%-70-1.9%-90-2.5%-580-13.9%-100-2.7%-40-1.1%401.1%-40-1.2%-90-2.6%-30-0.9%-50-1.3%-90-2.4%-50-1.3%00.0%-50-0.8%-400-5.8%-40-1.0%-40-1.0%-240-5.9%-90-2.2%-180-4.4%-310-7.3%00.0%-60-1.7%-40-1.1%-60-1.8%-190-5.4%-230-6.4%-30-0.9%-70-2.2%-180-5.4% 资料来源：wind，民生证券研究院图4：冷轧板库存与价格变动情况资料来源：wind，民生证券研究院010002000300040005000600070002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05全国主要城市冷轧库存（万吨，右）全国主要城市冷轧价格（元/吨） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院图3：热轧板库存与价格变动情况资料来源：wind，民生证券研究院图5：中板库存与价格变动情况资料来源：wind，民生证券研究院010002000300040005000600070002020/012020/052020/092