集运指数（欧线）月报

集运指数（欧线）月报 航运板块研发报告 2025年5月30日 目录 第一部分前言概要2 【行情回顾】2 【市场展望】2 【策略推荐】2 第二部分行情复盘3 一、中美谈判留出抢运窗口，船司开启宣涨共同带动盘面上行3 第三部分基本面情况5 一、抢运叠加旺季来临支撑市场货量，5月现货运价筑底后逐渐回升 ....................................................................................................................................................................5 二、4月集装箱新船交付量延续下降态势，关注美线抢运背景下船司航线间调配运力9 三、关税加征大幅削弱4月对美出口，5月发运预计逐渐进入旺季.17 第四部分后市展望及策略推荐22 免责声明23 第1页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 旺季到来叠加关税扰动，现货运价开启上涨通道 第一部分前言概要 【行情回顾】 运价方面，5月现货运价仍呈现弱势，但随着抢运叠加船司宣涨开启，5月底开始运价环比出现改善。截至2025/5/23日，SCFI欧线报价1317美金/TEU，环比+14.1%，逐步反应前期船司宣涨的报价。目前随着6月传统旺季的来临叠 加中美关税谈判后留出抢运窗口，船司揽货情况出现好转支撑6月宣涨部分落 地，目前6月第一周运价中枢落在2300-2600美金/FEU区间，后续运价中枢有望逐步抬升。但中长期看，在国际贸易局势不确定性仍存，且欧线部署运力充裕的背景下，运价的高度仍不宜高估，后续仍需关注中美谈判对于发运节奏和发运量的影响。 【市场展望】 从基本面看，需求端，前期中美之间面临高昂关税大幅压制发运需求，4月中国出口至美国同比大幅下降21%，但随着5月两方谈判结果超出预期并留出抢运窗口，叠加6-8月为欧美传统出口旺季，货量有望逐步回升。 供给端，本期（5.26）2025年5/6/7月月度周均运力为26.90/31.21/30.90 万TEU，美线抢运背景下，需关注后续船司航线间船舶调配的情况。 运价端，5月底6月初运价筑底回升，6月现货运价落地超出预期，现货走势展望整体偏积极，关注拥堵和缺箱等供应链扰动。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：贾瑞林 电话：021-65789256 邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：06交易估值逻辑以震荡思路对待，08旺季预期尚存以逢低做多思路对待，远月合约在90天暂缓期外受贸易战大背景压制高度不宜乐观。2.套利：10-12反套持有，6-8反套逢低入场。 风险提示：船司船期调配、北欧港口拥堵持续、关税谈判扰动，缺箱风险发酵 第2页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 第二部分行情复盘 一、中美谈判留出抢运窗口，船司开启宣涨共同带动盘面上行 5月中美谈判超出市场预期并留出90天抢运窗口，随后主流船司相继开启6月GRI窗口期，宣涨预期叠加抢运担忧带动EC旺季合约大幅拉涨，日内多个合约触及涨停。随后市场持续博弈宣涨落地情况，EC盘面整体维持震荡走势。目前主流船司6月第一周宣涨落地情况良好，预计后续EC旺季合约底部支撑仍存。 具体来看，5月初，现货仍处下跌通道叠加中美之间仍面临高昂关税，EC盘面整体维持弱势震荡。随后5/12日，中美关税谈判超出预期，市场担忧抢运的背景下拉动盘面大幅上行，与此同时，船司跟随开启6月GRI窗口期再次提振盘面。5月下旬，市场继续博弈宣涨落地情况，随着后续其他船司陆续放出6月第一周报价，现货落地情况超出预期叠加后续旺季预期仍存，盘面逐渐向上修复贴水。 图1：EC2508上市以来走势 数据来源：银河期货，Wind 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 第3页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货，Wind数据来源：银河期货，Wind 第4页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 第三部分基本面情况 一、抢运叠加旺季来临支撑市场货量，现货出现拐点表现超出预期 运价方面，5月底船司揽货情况较好，现货运价中枢逐渐上移。具体来看，5月初现货运价仍处弱势，MSK连续三周报价1450美金，5月现货中枢处于1500-1800/FEU附近。但随着5月中旬中美谈判超出预期且留出抢运窗口，主流船司开启6月GRI窗口期，且随着旺季来临，5月底船司揽货情况好转，船司宣涨落地略超预期。现货运价中枢出现上移，目前6月初第一周现货运价落在2300-2600美金/FEU区间，随着旺季有望带动后续运价逐渐企稳回升。 具体来看，5月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1470.23点（截至5/23日当周），环比4月均值+7.8%，同比去年5月均值-44.34%。截至5/23日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1586.12点，环比+7.21%，同比-31.21%。其中上海-美西集装箱运价3275美金 /FEU，环比+5.95%，同比-25.45%；上海-欧洲集装箱运价1317美金/TEU，环比+14.12%，同比-54.1%，5月现货逐渐筑底，前期船司宣涨推动SCFI迎来连续下跌后的首次回升，预计后续SCFIS也将逐渐进入上涨通道。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(2023年起点) 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 第5页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图9：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图10：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图11：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/TEU） 第6页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海日本关西航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，5月主干航线运力除跨大西洋航线外均维持上升态势，跨大西洋航线因为中美关税谈判出现较大波动。5月欧线日度平均部署51.48万TEU，环比上月+4.36%。此前川普宣布对华加征高昂关税，致使中国对美航次出现大幅削减，但随着5/12日中美关税谈判结果超出预期且留出90天关税暂缓期后，货主抢运叠加6-8月前后逐步进入欧美航线发运旺季，美线货量有望回升。随后船司为应对美线需求回升，重新开始部署美线运力，目前主要通过以下方式：撤线恢复、新增航线、新派加班船、空班恢复等，关注后续其他船司航线间运力调配的情况。 图16：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU)图17：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 第7页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 图18：跨太平洋集装箱船运力分布(万TEU)图19：船司重新部署美线运力方式 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind数据来源：银河期货、公开资料整理 从盈利能力来看，5月集装箱日均盈利维持上升态势，但长短期租金出现回落。5月集装箱日均盈利44158美金/天，环比4月-1.8%，从租金水平上来看，5月长短期租金均出现一定程度的回落。截至2025年5/23日当周，6800TEU集装箱3年租金为47500美金/天，同比+29.3%；6800TEU集装箱12个月租金为68000美金/天，同比+41.7%。 图20：集装箱船盈利水平（美元/天）图21：集装箱船班轮租金指数 第8页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货、Clarksons数据来源：银河期货、Clarksons 二、4月集装箱新船交付量延续下降态势，关注美线抢运背景下船司航线间调配运力 供应方面，4月集装箱新船交付16.85万TEU，环比-6.5%，同比-47.8%。从新增订单量来看，2025年4月集装箱新增订单量35艘，共计53.3万TEU，环比+175.7%，同比 +1121.4%（2024年4月仅新增4.4万，前期基数较小）。从目前集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船舶交付占比最大，预计从2026年起，将在此迎来船舶的交付高峰。 此外，截至2025年4月，全球集装箱运力达到3158.6万TEU，同比+8.6%，其中1.2万TEU+的集装箱船运力合计1215.5万TEU，同比+14.3%；1.7万TEU以上的集装箱船运力合计465.8万TEU，同比+6.0%；8000TEU以上的集装箱船运力合计1850.7万TEU，同比+10.5%。根据集装箱船舶交付预测排期（若不考虑拆解），2025年5月起，5-12月近有 120.93万TEU的8000+TEU的集装箱船舶待交付（其中1.2万TEU以上的船舶交付约在 93.98万TEU）。 图22：全球集装箱船运力（万TEU，年度）图23：全球集装箱船运力（万TEU，月度） 第9页共23页 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 数据来源：银河期货、Clarksons数据来源：银河期货、Clarksons 图24：全球集装箱船新增订单（万TEU）图25：全球集装箱船在手订单占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons数据来源：银河期货、Clarksons 图26：全球集装箱船交付量（万TEU）图27：全球集装箱船拆解数量（千TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons数据来源：银河期货、Clarksons 图28：8000TEU+的集装箱船舶预计交付量（万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 第10页共23 航运板块研发报告 集运指数（欧线）月报2025年5月30日 从闲置运力情况来看，5月闲置运力较4月基本持平。截至2025年5月26日，全球集装箱闲置运力共计65.7万TEU，较上月同期-0.3%，较去年同期+24%。从运力部署情况来看，根据最新船期表显示，上海-北欧5/6/7月月度周均运力为26.90/31.21/30.90万TEU，目前6