PVC月报：基本面预期偏弱，弱势寻底

基本面预期偏弱，弱势寻底【本月概况】行情回顾：本月V2509波动区间【4700，5057】，先跌后涨，重心继续下移。5月15日，受关税抢出口预期驱动，盘面创月内高点5057，未能弥补清明节后的跳空缺口。由于基本面预期偏弱叠加成本坍塌，盘面反弹承压后持续走低，5月29日，盘面增仓击穿前低跌至4700，距离历史低点4380仅剩6.8%的跌幅。【下月展望】基本面预期偏弱，弱势寻底。虽然近期社库去化速度尚可，基本面边际改善，绝对价格低估值，继续下探空间有限。但在高开工弱内需的背景下，基本面依旧压力重重：1、青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨新装置计划在上半年投产。从检修计划看，6月仅万华、齐鲁等合计241万装置存检修计划，检修力度不足，供给端依旧面临存量与增量的双重压力。2、内需地产价格尚未止跌，商品房高频成交数据同比低位，且雨季终端施工不利，管材、型材需求偏弱。6月24日BIS认证临近，根据前两轮经验，认证到期当月出口偏承压。3、电力是氯碱企业最大成本，由于煤炭端持续下跌，叠加联产产品烧碱价格整体坚挺，企业动态成本重心持续下移，一体化利润较去年有所修复，超预期减产动力不足。综上来看，基本面暂无明显上行驱动，在成本端不止跌、上游不大量减产的情况下，盘面较难迎来有力反弹。策略上，前期空单可继续持有，关注资金动态、装置变动。V2509关注区间【4600，4950】。风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、企业超预期减产、装置投产不及预期；2）下行风险：出口转弱、动态成本持续下移，装置投产超预期。 一、行情回顾·5月加权月线4连阴，09合约8连阴·绝对价格底部，基差同比偏强·9-1月偏正套，月间维持Contango结构·09持仓量超100万手，关注资金动态 行情回顾：5月重心继续下移，加权月线四连阴•加权月线4连阴，5月指数最低跌至4708，距离历史低点4417近在咫尺，仅剩6.2%的跌幅。•5月09合约最低4700，距离历史低点仅剩6.8的跌幅。 估值：绝对价格同比低位•截至本周四，PVC主力基差（常州SG5）为-94元/吨。基来源:同花顺,中辉期货有限公司 估值：基差高于去年同期水平来源:同花顺,中辉期货有限公司基差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司基差来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：9-1月差偏正套，期限维持Contango结构月差期来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至5月29日，V9-1价差为50元/吨（月环比+74）。 持仓：09持仓量增至100万手+期货持仓量来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至5月29日，V09合约持仓量增至106.9万手，创同期新高，资金博弈激烈。 二、宏观情况·国内宏观·4月PMI月环比-1.5pct·制造业企业利润边际好转·PPI连续31个月处于负值区间·1-4月地产竣工面积跌幅扩大·商品房成本面积同比偏弱，价格指数跌幅收窄 国内宏观：4月PMI月环比-1.5pct来源:同花顺,中辉期货有限公司•4月制造业PMI为49%，环比-1.5pct，同比-1.4pct，时隔2月再次进入回落至荣枯线以下。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。从分项指数看，新出口订单、进口、采购量环比跌幅靠前，关税负反馈陆续体现。 国内宏观：信贷情况仍显弱势来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-4月工业企业利润总额累计同比+1.4%；其中制造业利润总额累计同比+8.6%，企业利润继续好转 。 国内宏观：利率双降•2025年3月PPI同比-2.7%，连续31个月处于负值区间；CPI同比-0.1%，连续3个月为负值，整体仍有通缩压力。•5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。•5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：终端房地产数据仍显疲弱来源:中辉期货有限公司,同花顺•2025年1-4月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-23.8%/-9.7%/-16.9%/-2.8%。新开工、销售面积跌幅收窄，施工、竣工面积跌幅扩大。 地产：商品房成交面积偏弱商品房成交面积来源:中辉期货有限公司平一线来源:同花顺,中辉期货有限公司商品房成交面积来源:中辉期货有限公司万平来源:同花顺,中辉期货有限公司•4月二手住宅及新建商品房住宅价格指数当月同比分别为-6.7%、-4%。跌幅收窄。 平线 来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 、供需基本面·供给：关注新产能投放节奏，存量装置检修力度不足·需求：内需淡季，外需出口存不确定性·库存：持续去库·成本利润：成本坍塌持续 平衡表：6月去库奏放缓•一季度新增新浦化学50万吨产能投放。•二季度关注青岛海湾、万华等多套装置投产进度。 供给：装置投产年，6月关注新装置投产进度•6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨新装置计划投产。 供给：下开工率预计继续提升：产量：中国来源:中辉期货有限公司•年初至今产能利用率始终维持在75%以上，同比明显偏高，春检力度不足。1-22周产量累计同比+3.8%，供给压力仍存。•下周，中国PVC产能利用率预计在79.64%，较本期开工提升，下周新疆天业天辰厂区、新疆宜化、济源方升等开工提升，因此预计下周整体供应量增加。 供给：6月检修度不足•6月仅万华、齐鲁、英力特等合计241万吨装置存检修计划。 来源:中辉期货有限公司比：产销率：来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司比：产销率：来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司比：产销率：来源:中辉期货有限公司 内需：下游开工率同比低位下游行：：平开工率：中国来源:中辉期货有限公司下游行：：开工率：中国来源:中辉期货有限公司 比 外需：1-4月出口量累计同比+54%，BIS认证临近出口存转弱预期期月度出口量来源:中辉期货有限公司•2025年1-4月国内PVC出口累计值为134万吨，累计同比+54%，维持高速增长。其中单4月出口量为36万吨，同比+50%。•原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。关注6月24日印度BIS政策到期能否延期，截止当前日本、韩国、美国、中国台湾地区、泰国等东南亚地区生产企业多通过认证，鉴于已经多次延期，本次能否延期概率上升至五五开。而印度进口PVC反倾销政策临近落审日期，进口商家避险情绪增加，抑制6月份进口采购需求。度中国来源:中辉期货有限公司 出口：6-7月度雨，处于进口淡万中国月产量来源:中辉期货有限公司月产量来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存：上中游库存继续去化内库存来源:中辉期货有限公司万来源:中辉期货有限公司本：库存：中国来源:中辉期货有限公司万来源:中辉期货有限公司 万： 来源:同花顺,中辉期货有限公司万来源:中辉期货有限公司 库存库 仓：基差走强，仓开始逐步转降仓库存来源:同花顺,中辉期货有限公司 利润：碱一化装置利润尚可利来源:中辉期货有限公司外来源:同花顺,中辉期货有限公司利来源:中辉期货有限公司外来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司碱一化利润来源:同花顺,中辉期货有限公司 上游产链：价格跌至前低2350价来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司产利率来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 比 上游兰炭产链：价格同比低位持稳运行，利显著修复兰炭：中：价：来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司兰炭：产利：中国来源:中辉期货有限公司兰炭：开工率：中国来源:中辉期货有限公司面来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 比 环价格 烧碱产链：现货价格表现坚挺，库存同比高位碱提价来源:中辉期货有限公司碱价来源:中辉期货有限公司烧碱产利率值来源:同花顺,中辉期货有限公司碱：产利：来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司：价：来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司中价来源:中辉期货有限公司