4月月度社会用电量数据发布

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页4月月度社会用电量数据发布事件：近期，国家能源局公布2025年4月全社会用电量数据。4月全社会用电量同比增长4.7%，增速环比基本持平；1-4月全社会用电量累计增长3.1%，较1季度提升。根据国家统计局数据，4月规上工业发电量日均发电量保持平稳，同比增长0.9%。规上风电发电量及规上太阳能发电量，同比分别增长12.7%及16.7%，增速最快。我们认为4月社会用电量在去年高基数下维持增长。第三产业用电量增速4月当月9.0%，1-4月累计增6.0%。电力需求在二季度环比一季度回升，第三产业用电量增长对整体用电需求有支撑。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，业绩增速快于行业增速，多个股票的股息率超过或接近6%，同时煤炭价格走低，对火电盈利有支撑。我们建议投资者关注低估值高股息的业绩增速较快的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK。报告摘要4月全社会用电量同比增长1.3%，去年高基数背景下持续增长。根据国家能源局公布的数据，4月全社会用电量累计达到7721亿千瓦时，同比增长4.7%，环比基本持平，在去年高基数情况下，持续增长。而1-4月全社会用电量累计达到31566亿千瓦时，同比增长3.1%，环比回升中。全社会用电量分产业看，4月份，一产用电量110亿千瓦时，同增13.8%；二产用电量5285亿千瓦时，同增3.0%；三产用电量1390亿千瓦时，同增9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同增7.0%。1-4月份，一产用电量424亿千瓦时，同增10.0%；二产用电量20497亿千瓦时，同增2.3%；三产用电量5856亿千瓦时，同增6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同增2.5%。可以看到在去年高基数背景下，三产及居民生活用电量均保持较快增长，对全社会用电需求起到了支撑作用。4月第三产业用电量9%，保持较高增速。4月份，全社会用电量中，三产用电量1390亿千瓦时，同增9.0%。1-4月份，三产用电量5856亿千瓦时，同增6.0%。三产用电量保持较快增长。具体到细分行业，目前尚未有4月具体细分行业数据。但中电联发布的《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》揭示了一季度细分行业用电量情况，今年一季度，信息传输、软件和信息技术服务业用电量日均同比增长13.7%，其中在AI、大数据、云计算等快速发展带动下，互联网和相关服务用电量日均增长25.7%；批发和零售业用电量日均同比增长10.3%。在电动汽车高速发展带动下，一季度充换电服务业用电量日均同比增长42.3%。信息技术及电动车行业的发展，推动第三产业用电量增长。1-4月规上工业发电量增长0.9%，日均发电量同比增长0.4%。根据国家统计局数据，4月份规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%；1-4月份规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%。但去年有闰年因素，扣除后，日均发电同比增长0.9%。分品种看，4月规上工业风电，同比增长12.7%，环比提升4.5个百分点；规上工业太阳能发电，同比增长16.7%，环比提升7.8个百分点；规上工业核电，同比增长12.4%；规上工业火电，同比下降2.3%；规上工业水电，同比下降6.5%。风电及太阳能发电同比增速最快。投资建议我们认为4月社会用电量，在去年高基数下保持增长。同时，第三产业用电量增速4月当月9.0%。在信息技术及电动车产业发展推动下，第三产业用电量快速增长，对整体电力需求有支撑。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，业绩增速快于行业增速，多个股票的股息率超过或接近6%，煤炭价格持续走低，利于火电企业利润率提升。我们建议投资者关注低估值高股息的且业绩增速较快的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK。风险提示：社会用电量增速放缓；电价下降超预期；煤炭价格大幅波动。2025年5月29日电力运营商 关注股份：罗璐 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港：2213 1888免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。国证国际证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 国内：40086 95517电话：+852-2213 1000 3传真：+852-2213 1010