股指期货早报：美国上诉法院恢复关税，端午假期前维持震荡

美国上诉法院恢复关税，端午假期前维持震荡 2025年5月30日 股指期货早报2025.5.30 报告摘要： 海外方面，美第一季度实际GDP年化季率修正值录得-0.2%，高于预期和前值-0.3%；美4月成屋签约销售指数月率录得-6.3%，低于预期-1%和前值5.5%；数据指向美一季度经济回落同时房地产市场的降温。另外美联储古尔斯比表示如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。根据美联储观察，美联储9月降息的概率回升至52.4%。在关税方面，周四7点美国联邦法院 裁决叫停特朗普的大部分关税，但仅到周五凌晨3:00左右，美国上诉法院就恢复了关税。关税的反复也引发隔夜市场震荡，美元指数先涨后跌，最终收跌；美债收益率短端和长端均上涨；黄金收涨；美三大股指先涨后跌，最终收涨；纳斯达克中国金龙指数收涨，离岸人民币汇率贬值后升值。从美关税和美联储降息预期来看，预期后续美元指数和美债收益率会劈叉，资本市场波动也会加大。 国内盘面上看，周四大盘上涨0.7%，深成指上涨1.24%，创业板指上涨1.37%，是市场呈现震荡反弹走势，个股为普涨格局，市场成交量也回升。券商和科技板块的活跃带动了人气。板块上看，计算机、医药生物、电子、军工涨幅居前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化下跌。全市场4468只个股上涨，831只个股下跌。消息上看，美方称中方正为收复台湾进行全方位演练，国防部回应。 整体来看，周四A股包括隔夜外围走势基本上是对消息的映射。从目前来看因美关税和美联储态度，后续美元和美债收益率劈叉概率大，会引发资产波动。国内A股虽然反弹有预期，但是预期反弹是在端午节后或者说回补缺口之后，周四的反弹走势有些反套路。从隔夜走势来看，市场短线还有震荡反复，真正行情要到端午节后观察。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美第一季度实际GDP年化季率修正值录得-0.2%，高于预期和前值-0.3%；美4月成屋签约销售指数月率录得-6.3%，低于预期-1%和前值5.5%；数据指向美一季度经济回落同时房地产市场的降温。另外美联储古尔斯比表示如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。根据美联储观察，美联储9月降息的概率回升至52.4%。在关税方面，周四7点美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税，但仅到周五凌晨3:00左右，美国上诉法院就恢复了关税。关税的反复也引发隔夜市场震荡，美元指数先涨后跌，最终收跌；美债收益率短端和长端均上涨；黄金收涨；美三大股指先涨后跌，最终收涨；纳斯达克中国金龙指数收涨，离岸人民币汇率贬值后升值。从美关税和美联储降息预期来看，预期后续美元指数和美债收益率会劈叉，资本市场波动也会加大。 1.2国内行情回顾 周四大盘上涨0.7%，深成指上涨1.24%，创业板指上涨1.37%，是市场呈现震荡反弹走势，个股为普涨格局，市场成交量也回升。券商和科技板块的活跃带动了人气。板块上看，计算机、医药生物、电子、军工涨幅居前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化下跌。全市场4468只个股上涨，831只个股下跌。消息上看，美方称中方正为收复台湾进行全方位演练，国防部回应。 1.3重要资讯 1.美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，此前美国国际贸易法院叫停了“解放日”关税政策；特朗普麾下官员对取得诉讼胜利表现得极具信心，还认为即使败诉也能另寻他法征收关税，同时关税谈判也将继续推进，未来几周会有三份协议；美国财长：过去48小时贸易伙伴的态度没有任何变化。 2.特朗普新上任以来首次约见鲍威尔，特朗普要求其降息，鲍威尔则坚持货币政策独立性。 3.克里姆林宫：目前俄罗斯总统普京暂无计划与特朗普进行对话。 4.中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置改革。 5.商务部新闻发言人何咏前就“近期中美双方经贸团队是否又进行了磋商”的相关问题回应表示，近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识；中方敦促美方彻底取消单边加征关税。 6.美国决定将吊销中国学生签证，外交部：歧视性做法戳穿所谓“自由开放”谎言。 7.国家新型工业化操作系统——鸿道操作系统正式发布，支持华为、龙芯、英伟达、英特尔，重磅国产操作系统。 8.宇树更名“股份有限公司”引上市猜测，公司回应称是公司运营方面的常规变更。 1.4今日策略 周四A股包括隔夜外围走势基本上是对消息的映射。从目前来看因美关税和美联储态度，后续美元和美债收益率劈叉概率大，会引发资产波动。国内A股虽然反弹有预期，但是预期反弹是在端午节后或者说回补缺口之后，周四的反弹走势有些反套路。从隔夜走势来看，市场短线还有震荡反复，真正行情要到端午节后观察。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 5000 00 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 2025-03 0 2025-04 2025-042025-052025-052025 0 0 0 0 0 0 系列1系列2系列3系列450 40 IF2512.CFEIF2512.CFEIF2512.CFEIF2509.CFEIF2509.CFE -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-04-29 2024-09-29 2025-02-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-04-292024-08-292024-12-292025-04-29 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-04-292024-09-292025-02-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 100 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-04-292024-09-292025-02-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-04-292024-08-292024-12-292025-04-29 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-04-292024-09-292025-02-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 10000000000当月基差次月基差 100 0当季基差下季基差80 IC2512.CFEIC2512.CFEIC2512.CFEIC2509.CFE -10000000000 -20000000000 -30000000000 -40000000000 -50000000000 -60000000000 -70000000000 -80000000000 -90000000000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2022-08-03 2023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 0 -20000000000 -40000000000 -60000000000 -80000000000 -100000000000 -120000000000 -140000000000 -160000000000 -180000000000 2024-04-292024-09-292025-02-28 0 -20000000000 -40000000000 -60000000000 -80000000000 -100000000000 -120000000000 -140000000000 -160000000000 -180000000000 2024-04-292024-11-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 39.56 30.68 29.00 24.83 23.44 14.45 12.65 10.98 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 30400 25400 20400 15400 10400 5400 400 2024-05-102024-10-102025-03-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 50000 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2024-05-102024-10-102025-03-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2025-04-14 2025-05-05 2025-05-26 日期 北向合计（成