综合晨报：美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令

日度报告——综合晨报 美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令 报告日期：2025-05-30 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令 美国上诉法院暂缓了执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续执行，市场风险偏好回落，美元指数走低。 宏观策略（黄金） 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人 金价先跌后涨最终收涨，主要受到特朗普对等关税被贸易法院阻止后又被最高法院恢复的事件扰动，市场避险情绪先降后升。 综美国政府目前仍在与不同国家进行贸易谈判。 合宏观策略（国债期货） 晨央行开展了2660亿元7天期逆回购操作 报美关税政策被叫停对于债市的影响主要集中在情绪层面。国债期货估值基本合理，短线存在做多机会。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）首批收购存量商品房专项债落地 本周五大品种去库表现尚可，螺纹产量下降带动降库加快。卷板需求维持韧性，环比有所回升，钢价也有所反弹。但需求走弱预期仍难证伪，双焦表现弱势，预计钢价反弹空间有限。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚计划在2030年前将B30生物燃料用于运输行业马来西亚计划提高生物柴油比例 有色金属（锌） KazMineral发布2025年一季报 维持沪锌空配思路，短期锌价反弹高度有限，前高压力附近布局空头，建议适时加仓，同时建议规避近月低库存风险。 张粲东高级分析师（宏观策略）从业资格号：F3085356 投资咨询号：Z0018866 Tel：8621-63325888-1610 Email：candong.zhang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)）4 1.3、宏观策略（美国股指期货）5 1.4、宏观策略（国债期货）5 1.5、宏观策略（股指期货）6 2、商品要闻及点评6 2.1、黑色金属（动力煤）6 2.2、黑色金属（铁矿石）7 2.3、农产品（豆粕）7 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油）8 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）8 2.6、农产品（玉米淀粉）9 2.7、农产品（玉米）9 2.8、农产品（生猪）9 2.9、有色金属（多晶硅）10 2.10、有色金属（工业硅）10 2.11、有色金属（碳酸锂）11 2.12、有色金属（铜）11 2.13、有色金属（铅）12 2.14、有色金属（锌）12 2.15、有色金属（镍）13 2.16、能源化工（液化石油气）13 2.17、能源化工（碳排放）14 2.18、能源化工（天然气）14 2.19、能源化工（烧碱）15 2.20、能源化工（纸浆）15 2.21、能源化工（PVC）15 2.22、能源化工（苯乙烯）16 2.23、能源化工（瓶片）16 2.24、航运指数（集装箱运价）17 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人(来源：wind) 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.6万人。 美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决(来源：wind) 美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，法院尚在考虑之中。白宫贸易顾问纳瓦罗对此评论称，特朗普政府完全预料到会做出对关税有利的裁决。 点评：金价先跌后涨最终收涨，主要受到特朗普对等关税被贸易法院阻止后又被最高法院恢复的事件扰动，市场避险情绪先降后升。美国政府目前仍在与不同国家进行贸易谈判，后续关注谈判进展，关税层面基准预期仍会加征10%。美国经济数据偏弱，首申人数回升，美联储主席鲍威尔与特朗普见面，后者仍然呼吁美联储降息，不过短期内由于经济数据尚可但通胀上行风险较大，美联储降息意愿较低。黄金上涨还需更大的矛盾，短期尚未摆脱震荡走势。 投资建议：短期金价走势震荡，仍有回调风险，国内端午节假期将至，注意节前减仓。 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美联储古尔斯比：若关税消退利率可能下降(来源：Bloomberg) 芝加哥联邦储备银行行长奥斯汀・古尔斯比（AustanGoolsbee）表示，贸易政策争端的解决可能推动美国经济重回征收关税前的轨道，使美联储官员能够下调利率。 特朗普在白宫会晤鲍威尔敦促美联储降息(来源：Bloomberg) 白宫表示，美国总统唐纳德·特朗普在其�二个任期以来首次与美联储主席杰罗姆·鲍威尔举行面对面会晤时，敦促后者降低利率。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在周四的新闻发布会上表示，特朗普告诉鲍威尔说，他认为不降息是在犯错。 美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令(来源：Bloomberg) 美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，法院尚在考虑之中。白宫贸易顾问彼得·纳瓦罗表示，特朗普政府“完全预料到”这项对关税有利的裁决。纳瓦罗表示，“他们在芬太尼关税和对等关税的法律上都错了”。 点评：美国上诉法院暂缓了执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续执行，市场风险偏好回落，美元指数走低。最新的联邦上诉法院暂停了贸易法院的命令，这意味着特朗普贸易 政策延续。很明显目前特朗普政府目前贸易政策还是至关重要的，不太可能被取消，因此市场风险偏好走低，美元短期走弱。 投资建议：美元指数短期走弱。 1.3、宏观策略（美国股指期货） 首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人(来源：iFind) 截至5月24日当周，首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人，远超分析师预期的22.6 万人。截至5月17日当周，失业救济金持续申请的美国人数量增加2.6万人，达到191.9万人.华盛顿特区、弗吉尼亚州、马里兰州作为政府核心地区，失业救济申请人数持续保持高位。 美联储古尔斯比：如果没有关税利率有可能下调(来源：iFind) 美联储古尔斯比表示，如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。 美上诉法院暂停阻止特朗普关税裁决(来源：iFind) 美国联邦巡回上诉法院暂停了国际贸易法院周三晚间作出的阻止特朗普关税的裁决。上诉法院的决定恢复了特朗普利用今年早些时候宣布的紧急权力征收关税的能力。法院还要求双方就阻止关税问题提交书面论据，并于6月初完成提交。 点评：巡回上诉法院暂停此前阻止特朗普关税的裁决，关税继续生效，双方将于6月初完 成材料提交，距离7月关税暂缓的期限也越来越近，关税风险仍未消除。从基本面来看，失业人数超出预期，政府裁员的影响有所显现，需要关注就业市场是否存在进一步走弱的风险。 投资建议：关税风险仍未消除，美股维持震荡走势。 1.4、宏观策略（国债期货） 美关税政策被叫停(来源：美国联邦法院) 美国当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，法院认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）以“国家紧急状态”名义征收全球关税属于越权。 央行开展了2660亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 5月29日央行以固定利率、数量招标方式开展了2660亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量2660亿元，中标量2660亿元。因有1545亿元逆回购到期，单日净投放1115亿元。 点评：美关税政策被叫停对于债市的影响主要集中在情绪层面。首先，特朗普政府已经提起上诉，关税是否会真的被停止执行尚有待观察。其次，即使对等关税被禁止，特朗普政 府依旧可以通过其他的途径继续征收关税。再次，美国削减中国关税的意愿较低，即使其他国家的关税能够被豁免，针对我国的关税也很难再度超预期压降。最后，关税政策可能被禁止，这也会使得贸易谈判过程中，各国不愿意做出更多让步，贸易谈判的难度或有所上升。综合来看，考虑到特朗普推动关税提升的决心很大，联邦贸易法院的判定或只能暂时对抗一下“对等关税”。 国债期货估值基本合理，短线存在做多机会。今日T主力合约已经跌至4月2日-3日价格区间，回吐了大部分此前对等关税带来的涨幅。由于美国对中国的关税水平很难回到Q1，且5月初降息已经落地，因此逻辑并不支持T进一步下跌。经过下跌，当前国债期货估值基本合理，建议关注短线买入的策略。 投资建议：建议关注短线买入的策略。 1.5、宏观策略（股指期货） 中办国办发文健全资源环境要素市场化配置体系(来源：wind) 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》。意见提出，到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全，资源环境要素交易市场更加活跃、价格形成机制更加健全，推动资源环境要素畅通流动、高效配置，充分释放市场潜力，对实现相关资源环境目标的支撑作用有效增强。 多地发布购房补贴新政(来源：wind) 据证券时报报道，近期，多地发布购房补贴新政。如江苏泰州市，5月28日发布购房补贴发放细则，购房补贴对象包括换新购、组团购、孝心购、多孩购、拥军购、进城购、返乡购、来泰购，补贴标准最高为购房款总额的2%。据中指研究院不完全统计，2025年以来，全国超50地发布购房补贴政策，对于多孩家庭、人才等特定人群的补贴力度更大，如武汉针对购买新房的二孩、三孩家庭分别发放6万元、12万元的购房补贴，绍兴柯桥区补贴力度更大，二孩、三孩及以上家庭补贴标准分别为1500元/平米、2500元/平米，最高分别可补贴至20万元、40万元。 点评：因美国国际贸易法院阻止了特朗普推出的关税，全球风险偏好得以明显提振。A股放量收涨。但美国总统特朗普上诉之余采取其余手段维系关税的可能性仍然较大，因此市场上涨的持续性仍有待观察。 投资建议：建议均衡配置。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） j进口煤维持倒挂(来源：Mysteel) 口动力煤价差：进口印尼煤Q3800电厂最低投标价为405元/吨，而同热值内贸煤自北港运 至华南到岸价约435元/吨；进口印尼煤Q4500电厂最低投标价为493元/吨，而同热值内贸煤自北港运至华南到岸价约508元/吨。当前投标重心下移，而内贸煤价基本持稳，根据 当前价格来看进口煤价格优势明显。预计在6月汛期水电出力增强后，将进一步压制火电，进口煤价难有反弹空间。 点评：尽管日耗5月下旬以来维持正增长，电厂夏季来临前主动补库。但供应端同样乐观，煤矿产量处于高位，整体供需压力并未有所缓和。伴随终端季节性补库，港口煤价暂时有所企稳，本周以来维持在620元/吨左右。但考虑夏季火电增速依然不乐观，且供应端增产更为主动，市场预计煤价仍将进一步寻底。整体价格短暂企稳后或继续下跌，煤价趋势性依然不乐观。 投资建议：本周以来维持在620元/吨左右。但考虑夏季火电增速依然不乐观，且供应端增产更为主动，市场预计煤价仍将进一步寻底。整体价格短暂企稳后或继续下跌，煤价趋势性依然不乐观。 2.2、黑色金属（铁矿石） 山东钢厂初步确认了全年新生产计划(来源：Mysteel) 截止5月29日共有7家山东钢厂初步确认了全年新生产计划，调整后粗钢产量5563万吨， 较去年同期下降350万吨左右 点评：铁矿石价格延续弱势，短期反弹缺乏动能。基本面角度，季节性压力小幅抬升，部分地区钢厂成材库存略有积累。本周铁水继续延续下行态势，周四钢联数据下跌1.7万吨。但由于现货矛盾并不突出，预计后