特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战出现升级信号，黄金具备再度走牛基础

东吴证券研究所1/182025年06月03日证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn《关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政恶化驱使黄金价格再度走2025-05-25《中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，避险情绪大幅回落，工业金属环2025-05-182024/10/12025/1/292025/5/29有色金属沪深300 行业走势相关研究牛》比走强》-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024/6/3 内容目录1.行情回顾：上证综指下跌0.03%，申万有色金属排名靠后..........................................................52.本周基本面回顾..................................................................................................................................62.1.工业金属：美国消费支出走弱叠加贸易战出现升级信号，宏观情绪回落致工业金属环比走弱.................................................................................................................................................62.1.1.铜：雨季致基建需求下行，宏观乐观情绪退散，铜价维持震荡走势.......................82.1.2.铝：原铝社库续降为价格托底，淡季已至抑制铝价上行空间...................................92.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一.........................................................................102.1.4.锡：供给增长预期显著，库存升降不一，锡价环比下跌.........................................102.2.贵金属：特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战出现升级信号，黄金具备再度走牛基础...................................................................................................................................................112.3.稀土：基本面无明显变化，本周稀土价格环比上涨...........................................................133.本周新闻............................................................................................................................................173.1.宏观新闻...................................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/18 图表目录图1：申万一级行业周涨跌幅（%）...................................................................................................5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）...........................................................................................5图3：有色子行业周涨跌幅（%）.......................................................................................................5图4：本周涨幅前五公司（%）...........................................................................................................6图5：本周跌幅前五公司（%）...........................................................................................................6图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2025年5月30日）...........................................................6图7：LME铜价及库存.........................................................................................................................9图8：SHFE铜价及库存........................................................................................................................9图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）.....................................................................................................9图10：铜精废价差（元/吨）...............................................................................................................9图11：LME铝价及库存.....................................................................................................................10图12：SHFE铝价及库存....................................................................................................................10图13：LME锌价及库存.....................................................................................................................10图14：SHFE锌价及库存....................................................................................................................10图15：LME锡价及库存.....................................................................................................................11图16：SHFE锡价及库存....................................................................................................................11图17：各国央行总资产.......................................................................................................................12图18：美联储资产负债表组成...........................................................................................................12图19：美联储银行总资产与Comex黄金.........................................................................................12图20：实际利率与Comex黄金.........................................................................................................12图21：美国国债长短期利差（%）...................................................................................................13图22：金银比（金价/银价）.............................................................................................................13图23：黄金、白银ETF持仓量.........................................................................................................13图24：Comex黄金、白银期货收盘价..............................................................................................13图25：氧化镨钕价格（元/吨）.........................................................................................................14图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）..................................................................................................14图27：氧化镧价格（元/吨）..................................................