房地产行业2025年6月投资策略暨年报总结：板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转

核心观点

• 房地产市场销量窄幅波动，价格有序回撤。30城新建商品房成交量同比持平，18城二手住宅成交量同比回升。一线、二线、三线城市二手房价月环比下跌，跌幅合理。
• 地产板块亏损加剧。2024年板块总收入同比下降24%，净利润亏损约上年5倍，主要原因是毛利率下降及资产减值损失扩大。
• 房地产板块跑输沪深300指数，2025年动态PE为58.2倍。

关键数据

• 30城新建商品房累计成交3270万㎡，同比+1%；一线城市、二线城市、三线城市分别同比+13%、-6%、+2%。
• 18城二手住宅累计成交33.0万套，同比+23%；一线城市、二线城市、三线城市分别同比+30%、+20%、+20%。
• 2024年地产板块毛利率14.6%，净利率-8.3%，计提资产减值损失978亿元，信用减值损失579亿元。

投资策略

• 5月地产基本面低迷，未见明显好转。后续政策出台值得期待，存量土储回购、城中村改造等政策有望推进，地产股具备博弈机会。
• 个股推荐：贝壳-W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团。

风险提示

• 政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。