房地产行业2025年6月投资策略暨年报总结：板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转

优于大市证券分析师：王粤雷wangyuelei@guosen.com.cn 0755-81981019S0980520030001 内容目录行业：销量窄幅波动，价格有序回撤..............................................................................................年报总结：板块亏损加剧..................................................................................................................板块：本月跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点..................................................................................投资策略..............................................................................................................................................风险提示.............................................................................................................................................. 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容247899 图表目录图 1： 历年 30 城新建商品房单日成交 7 天移动平均（万㎡）............................................................................图 2： 一线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................图 3： 二线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................图 4： 三线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................图 5： 30 城新建商品房成交面积累计同比..............................................................................................................图 6： 历年 18 城二手住宅单日成交 7 天移动平均（套）.....................................................................................图 7： 一线城市单日成交 7 天移动平均（套）.......................................................................................................图 8： 二线城市单日成交 7 天移动平均（套）.......................................................................................................图 9： 三线城市单日成交 7 天移动平均（套）.......................................................................................................图 10： 18 城二手住宅成交套数累计同比................................................................................................................图 11： 二手房价格月环比.........................................................................................................................................图 12： 地产板块营业总收入及增速.........................................................................................................................图 13： 地产板块归母净利润及增速.........................................................................................................................图 14： 地产板块毛利率.............................................................................................................................................图 15： 地产板块净利率.............................................................................................................................................图 16： 地产板块资产减值损失.................................................................................................................................图 17： 地产板块信用减值损失.................................................................................................................................图 18： 上期报告发布至今主流地产股涨幅.............................................................................................................图 19： 地产板块 PE 变化...........................................................................................................................................图 20： 上期报告发布至今各板块涨幅..................................................................................................................... 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容344455566666777788889 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业：销量窄幅波动，价格有序回撤从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量同比持平。截至目前，30 城新建商品房当年累计成交 3270 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+8%、+26%、+44%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+13%、-6%、+2%。历年 30 城新建商品房单日成交 7 天移动平均（万㎡）Wind、国信证券经济研究所整理一线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）图3：二线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4 资料来源：图2： 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理从日频跟踪来看，18 城二手住宅成交量同比回升。截至目前，18 城二手住宅当年累计成交 33.0 万套，同比+23%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+25%、+48%、+26%、+36%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+20%、+20%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图6：历年 18 城二手住宅单日成交 7 天移动平均（套）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图10：18 城二手住宅成交套数累计同比资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理价格方面，2025 年 5 月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为-0.8%、-1.0%、-1.2%、-1.0%，跌幅保持在合理范围。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：三线城市单日成交 7 天移动平均（套）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图11：二手房价格月环比 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：冰山数据、国信证券经济研究所整理年报总结：板块亏损加剧2024 年，地产板块共 103 家公司取得营业总收入 19840 亿元，同比下降 24%；取得归母净利润-1590 亿元，亏损约为上年的 5 倍，板块亏损加剧。板块出现亏损的主要原因是毛利率承压及计提资产减值损失。2024 年地产板块整体毛利率14.6，较上年下降 2.4pct；净利率-8.3%，较上年下降 7.7pct。板块整体计提资产减值损失 978 亿元；计提信用减值损失 579 亿元，均较上年扩大。图12：地产板块营业总收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图14：地产板块毛利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图13：地产板块归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图15：地产板块净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 7 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理板块：本月跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌 3.9%，跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点，在 31 个行业中排 31 名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2025图19：地产板块 PE 变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理年动态 PE 为 58.2 倍。图