晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 震荡偏多铝上证50股指期货沪深300股指期货燃油中证1000指数期货中证500股指期货硅铁偏多豆一焦炭豆油菜油豆二焦煤白糖 宏观资讯1.美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，联邦上诉法院尚在考虑之中。此前，美国国际贸易法院裁定，美国政府4月2日依据《国际紧急经济权力法》发布对多国加征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。2.商务部回应中美经贸磋商新动向表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通。近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。对于欧盟对华轮胎产品发起反倾销调查，中方将密切关注欧方后续行动，并坚决维护中国企业合法权益。3.据证券时报，尽管一揽子金融政策举措正在持续发挥政策效能，但考虑到部分领域的结构性矛盾依然有待解决，新型政策性金融工具仍有出台必要，市场机构预计在二季度落地。新型政策性金融工具或创新支持稳定外贸和扩大有效投资。在受访专家看来，财政货币政策有望提供配套支持，通过扩张抵押补充贷款（PSL）和中央财政贴息支持新工具实施。4.美联储发布声明表示，美联储主席鲍威尔当日在白宫与特朗普会面，讨论包括增长、就业和通胀在内的经济发展问题。声明表示，鲍威尔并未讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将发布的经济信息及其对经济前景的影响。5.美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。企业利润暴跌2.9%，创下2020年以来最大跌幅。核心PCE小幅下调至3.4%。6.美国上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。前一周续请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人，创2021年11月以来的最高水平。7.消息人士透露，欧盟贸易谈判代表承认，他们不太可能迫使美国总统特朗普取消对欧盟施加的对等关税，并向各成员国发出警告，为了避免全面贸易战，可能需要作出更大的让步。股指期货策略：可考虑逢低做多，关注贴水修复。受到关税政策扰动，市场风险偏好快速回暖。美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，联邦上诉法院尚在考虑之中。此前，美国国际贸易法院裁定，美国政府4月2日依据《国际紧急经济权力法》发布对多国加征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。宏观数据方面，1-4月工业企业利润同比增长1.4%，基本符合预期。从4月数据看，前期政策对于国内经济周期性下行支撑乏力表现出现，工业较预期更强较大程度上受到了外贸超预期影响。往前看，市场重新放量有继续上涨可能。国债期货策略：震荡思路，观望为主，对收益率曲线陡峭保持适度关注。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2- 集运欧线波动原因：近月合约随现货运价转向交割逻辑，船司若挺价落地将推动估值上修；旺季合约回升，现货旺季运价高度待验证。未来预期：前期市场交易动能已释放，现聚焦欧线运价宣涨兑现。08合约因前期关税情绪及影响传导时滞，在旺季合约里向上弹性更大，但因处高位且暂无新利多驱动，短期跟随即期走势盘整。中长期看，需关注美线运力短缺是否引发跨航线运力再平衡及对欧线运力虹吸效应，还有7月旺季运力趋紧、需求回暖能否推高欧线运价，不过美线货量大幅反弹及运力缺口存在不确定性，多空分歧易加大波动风险。棉花逻辑与观点：中美关税观察期内，现实开机生产动力不足和库存进入消化期共同作用棉价震荡承压运行态势上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉继续收跌，受需求前景忧虑，美国关税举措的不确定性加深拖累。国内棉市昨日震荡调整运行，60日均线回落后走势震荡，现货市场价格下跌拖累。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。国际贸易间的关税问题仍是影响行情的主要方向，还未确定前市场下行压力仍较大。供需基本面来看，USDA周度出口报告显示截至5月15日，美国当前年度棉花出口销售净增14.14万包，较之前一周增加16%，较前四周均值增加41%，对中国销售增加1.33万包，当周出口装船25.15万包，较之前一周减少24%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖1,572,334.18吨，日均出口量为98,270.89吨，较上年5月全月的日均出口量133.694.81吨减少26%。未来供应上，USDA种植进度偏慢，预期产量下降对远期有利。Conab预计巴西2024/25年度棉花产量预估390.48万吨，同比增加5.5%，因种植面积增加，但单产预期下降限制产量增幅。整体上棉市技术性压力仍在，棉价低位反弹遭遇阻力持续承压回落运行。国内棉花现货震荡下跌，因消费忧虑仍存。现实情况来看，下游企业开机率回升放缓，当前纺织利润亏损较大，生产动力不足仍制约棉价，后续关注中美贸易形势发展对下游纺织品出口需求的影响，国内棉花库存上进入消化期，库存消化速度显示出需求端的强弱。另外进口冲击有限限制棉价下跌空间，因当前郑棉价格已经破成本运行太多太久。技术上郑棉从60日均线回落，承压运行。白糖逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，内糖跟随国际糖价波动，重心下移。上一交易日波动原因：隔夜ICE原糖下探回升收阳，得益于巴西中南部地区生产进度偏慢，单产偏低，忧虑供给不及预期所致。国内郑糖跟随 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-原糖波动运行，阶段性供给仍旧充裕，需求淡季影响。未来看法：供需面看，预期供给增加压力制约糖价USDA预计2025/26年度全球食糖产量将增加860万吨至1.893万吨，预计全球食糖出口将下降。Green Pool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度2025/26年度糖产量将回升，USDA预计回升26%，USDA预计泰国2025/26新榨季产量回升至1030万吨。阶段性来看，Unica数据显示，巴西5月上半月仅产糖240.8万吨，同比下降6.8%，主要是受天气影响生产收割工作。贸易方面，巴西港口待运船只较前一周增加，Williams数据显示截至5月28日巴西港口待运装运食糖船只数量90艘，此前一周为70艘。整体国际糖市预期供给过剩压力压制远期糖价。国内阶段性供给还偏宽松，因进入季节性淡季采购期，但库存整体较历史同期偏低支撑糖价，因有可能令预期供给偏紧，关键需要进口糖补充会否弥补产需缺口和阶段性供给，4月我国进口糖13万吨，同比环比均提升，不利于糖价，后续继续关注进口供给补充情况。国产糖供给上，2024/25榨季国产糖产量最终预计超过中国农业农村部5月供需报告预计的1115万吨，2025/26榨季产量预估1120万吨。整体关注进口利润变化。鸡蛋观点：现货上涨乏力，6月蛋价压力预计仍较大，市场关注持续低价对产能的影响。当前现货价格已跌至饲料成本线下方，低位追空风险增加。因此操作上建议反弹后波段做空鸡蛋07合约。上日行情波动原因：昨日淘鸡价格跌幅较大，淘鸡加速，空方主动离场带动盘面反弹，但鸡蛋现货维持弱势，期货冲高回落。未来看法：昨日蛋价稳中偏弱，截止5月29日粉蛋均价2.65元/斤，红蛋均价2.79元/斤，养殖处于亏损状态。一方面，鸡蛋供应压力较大，另一方面南方持续多雨天气，鸡蛋质量问题多发，也是蛋价下跌的重要原因。随着蛋价跌破饲料成本线，老鸡淘汰加速，产业投机需求增加，存冷库增多，低价鸡蛋走货有所加快，不过对蛋价拉动作用有限。市场关注现货低价持续时间以及老鸡淘汰节奏，持续当前低价可能加速产能去化。蛋鸡产能较大，产能去化非一簇而就，老鸡加速淘汰，但淘汰对产能去化短期影响有限，同时新鸡和换羽鸡陆续开产。另外6月梅雨带北移，鸡蛋质量问题短期难以有效解决，鸡蛋消费没有节日提振，鸡蛋供需矛盾短时间难以逆转，因此蛋价6月预计压力仍较大。苹果观点：轻仓正套为主。行情波动原因：当前全国产区苹果处于套袋期，东部产区、西部产区坐果情况各方观点不一致，使得盘面震荡运行。未来看法：5月下旬，市场时令水果种类逐渐增多，这对苹果销售产生了 纯碱玻璃观点：纯碱装置检修与恢复并存，短期开工率提升，叠加新投装置出合格品，供给压力增加，现货价格走弱，盘面弱势运行；浮法玻璃产线点火与冷修并存，目前看日产量稳中有增，需求无明显起色，成本继续下移，价格仍易跌难涨。纯碱波动原因：纯碱盘面继续弱势下行，个别企业价格下调，成交重心下移。当前，纯碱装置运行平稳，虽有个别企业降负检修，但随着前期检修装置恢复，供应量呈现小幅提升。未来看法：供给端，有前期检修企业陆续恢复，虽然也有装置开始降负检修，但开工率呈现增加态势，本周纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨。下游需求表现平稳，基本延续随用随采，低价成交为主。重质碱下游浮法玻璃有一条产线存放水预期，光伏玻璃日产量持稳，短期变动不大，需警惕抢装潮结束后供需过剩的风险。中长期高供给、高库存压制价格，玻璃冷修预期增加，叠加成本支撑走弱，价格仍偏弱运行。玻璃波动原因：玻璃盘面重心继续下移，湖北有一条产线存冷修预期，产线较小，对供给影响有限，但沙河及漳州淇滨有产线复产点火，供给压力增加，市场对需求预期偏悲观，玻璃继续走弱。未来看法：供给端近期点火复产产线较多，目前未有大规模放水冷修计划，供给端承压。需求端没有看到明显改善，市场对后市心态比较悲观，下游采购维持刚需为主，叠加南方进入雨季，整体市场交投不佳下，部分企业为促进出货让利优惠，市场价格不断下探。玻璃基本面暂无明显实质性的利好驱动，短期盘面弱势震荡为主。沥青未来看法:原油重回压力区域波动，期货基差收敛后后期预估跟随油价回落向3400靠拢，上方压力仍是油价压力区域。昨日行情波动因素：布伦特昨日回落至62美元区域，昨日哈萨克斯坦再度发布增产信息，当前影响油价的事件仍是opec产量决策会议，从部长级会议期间的消息来看基本维持前期制定的41万桶/日的增产计划，但风险点来源于产油国转向失控的份额之争。昨日夜盘沥青跌至3450以下，现货沥青跟随下跌，但北方沥青表现依然偏强，华东基本稳定，华东逐步进入梅雨季，国内炼厂其他产品价格基本稳定，炼厂日产小幅提升，产量低于预期。今日为端午节前假期最后一个交易日，无夜盘，端午假期风险事件多，不确定性大。聚酯产业链观点：预计聚酯各品种将继续受成本端原油走势影响，由于假期OPEC+产量政策出台将带来较大不确定性，不建议留单过节。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-10-工业硅：丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，假期前盘面快速增仓下跌至整数关口，或有一定的抵抗，但过剩矛盾不改，仍然易跌难涨，此前空单和卖看涨期权继续持有。多晶硅：①近月交割博弈加深，市场目前缺少透明可交割现货价格指引，06合约距离SMM致密复投现货价格仍有一定贴水空间，因此仍有基差修复动力，但近月继续上行至升水现货复投料网价之后，再向上空间承压。②6月复产预期导致过剩矛盾进一步加深，此前空单或卖看涨期权可继续持有。【工业硅】波动原因：基本面暂无新变化，盘面继续快速下跌定价头部大厂的复产，工业硅丰水期去库仍困难，过剩矛盾不改。未来看法：过剩矛盾依然是主线，新疆大厂复产预期之下，只能等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期。因过剩矛盾突出且供应端启停弹性高，需要依赖挤出丰水期西南供应解决去库问题，但是西南具备开工刚性，定价上看需要维持边际深度亏损给出去库预期稳固。【多晶硅】波动原因：基本面矛盾暂无新变化，临近限仓，交割博