季报点评：净利润创新高，800G产品出货量持续提升

请阅读最后一页各项声明分析师：李璐毅登记编码：S0730524120001lily2@ccnew.com 021-50586278证券研究报告-季报点评市场数据(2025-05-28)收盘价(元)一年内最高/最低(元)沪深300指数市净率(倍)流通市值(亿元)基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)每股经营现金流(元)毛利率(%)净资产收益率_摊薄(%)资产负债率(%)总股本/流通股(万股)99,232.93/88,226.73B股/H股(万股)个股相对沪深300指数表现资料来源：中原证券研究所，聚源相关报告联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼-20%-6%8%22%36%50%64%78%2024.052024.092025.01新易盛 155.96/70.373,836.240.00/0.00沪深300 第2页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com预计2025年以太网光模块销售额同比增长20%，增长主力将来自中国云公司的需求，阿里巴巴、字节跳动、华为等中国企业2025年光器件采购预算翻番。GenAI带来海量的算力资源需求，随着单个数据中心的平均IT负载不断增加，运行中的超大规模数据中心的数量将继续稳步增长，Synergy GroupResearch预计，到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍。投资建议：公司硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等研发项目取得突破，受益于全球AI基础设施建设，高速率光模块需求旺盛。我们预计公司2025-2027年归母净利润为64.38亿元、90.03亿元、111.15亿元，对应PE为13.04X、9.33X、7.55X，维持“买入”评级。风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3,0988,64717,80024,41029,854增长比率（%）-6.43179.15105.8537.1422.31净利润（百万元）6882,8386,4389,00311,115增长比率（%）-23.82312.26126.8739.8323.46每股收益（元）0.692.866.499.0711.20市盈率（倍）121.9929.5913.049.337.55资料来源：中原证券研究所，聚源 资料来源：Wind，中原证券研究所图4：新易盛单季度四项费用率情况资料来源：Wind，中原证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1销售费用率（%）研发费用率（%） 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：Wind，中原证券研究所图3：新易盛单季度毛利率和净利率情况资料来源：Wind，中原证券研究所0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1单季度毛利率（%） 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明财务报表预测和估值数据汇总[Table_Finance2]资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A2025E流动资产4,3358,92515,207现金2,5151,6002,349应收票据及应收账款7412,5505,963其他应收款10920预付账款8312存货9634,1326,093其他流动资产97631770非流动资产2,1053,3413,791长期投资00固定资产1,3102,0222,285无形资产193172206其他非流动资产6011,1481,300资产总计6,44012,26718,998流动负债8673,8254,825短期借款00应付票据及应付账款6332,8443,529其他流动负债2359801,296非流动负债107114115长期借款00其他非流动负债107114115负债合计9743,9384,940少数股东权益00股本710709992资本公积1,5311,6151,331留存收益3,2175,94511,659归属母公司股东权益5,4668,32814,058负债和股东权益6,44012,26718,998现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A2025E经营活动现金流1,2466412,448净利润6882,8386,438折旧摊销131210758财务费用-181投资损失-3-1营运资金变动432-2,284-4,531其他经营现金流15-123-216投资活动现金流-450-1,497-987资本支出-554-1,476-994长期投资94-22其他投资现金流111筹资活动现金流-67-123-711短期借款00长期借款00普通股增加203-1284资本公积增加-19684-284其他筹资现金流-74-206-711现金净增加额754-964749资料来源：中原证券研究所，聚源 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 第5页/共5页