港股晨报

2025-05-29 国证国际申明华

港股表现：恒生指数高开低走，最终收报23258点，跌123点或0.53%。主板成交报1808亿港元，较上日减少11.05%。港股通连续两日净流入，但金额减少，北水净流入35.78亿港元，较上日减少70.1%。
行业表现：12个恒生综指行业指数中，7个上升，5个下跌。领涨板块为必需性消费、能源、工业及综合企业；领跌板块为可选消费、资讯科技、医疗保健及金融。
美股表现：三大股指跌0.51%-0.58%。美联储5月议息会议纪录显示，官员担心未来需要在就业与通胀目标之间作出权衡，政策行动保持谨慎。盘后，美国国际贸易法院裁定特朗普“解放日”关税违法并遭禁制，刺激美股期货反弹逾1%。
核心观点：特朗普全球关税措施被裁定违法，有利市场情绪回稳。港股近期缺乏刺激消息，投资者入市态度欠积极。

业绩表现：1季度总收入866亿元，同比增18%；经调整净利润109亿元，同比增46%。核心本地商业收入同比增18%，分部经营利润同比增39%，经营利润率提升至21%。新业务收入同比增19%，亏损23亿元，同比收窄18%。
业务分析：
- 核心本地商业：维持稳健增长，配送/佣金/在线营销收入同比增22%/20%/15%。外卖用户订单频次提升，日均单量增速约10%；闪购品牌升级，累计交易用户数超5亿，单量及收入维持强劲增长；到店酒旅GTV同比增速超30%，下沉市场增长强劲。
- 即时零售竞争：管理层强调投入决心和获胜信心，未来3年将投入1,000亿元，推动餐饮行业健康发展。4-5月，美团外卖餐饮品类日单量稳健增长。
财务预测：预计2季度总收入同比增13%，全年总收入同比增15%。下调核心本地商业全年经营利润10%，上调新业务亏损预测2%。
估值与评级：给予核心本地商业18倍2025年经营利润估值，目标价下调至177港元，维持买入评级。长期看好公司在即时零售竞争中的效率优势及海外增长潜力。
风险提示：宏观消费预期疲弱；行业价格战影响大于预期；海外拓展不及预期。