新能源汽车数据库 20250529

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告精选（2025-05-28 09:00——2025-05-29 15:00）徐强（分析师）021-38676666S0880517040002庞钧文（分析师）021-38676666S0880517120001牟俊宇（分析师）021-38676666S0880521080003马铭宏（分析师）021-38676666S0880523050001行业跟踪报告：新兴能源《【国泰海通电新】新能源汽车数据库20250529》2025-05-29新能源汽车数据库更新舒迪（分析师）021-38676666S0880521070002李奇（分析师）021-38676666S0880523060001钟吉芸（研究助理）021-38676666S0880124060021行业跟踪报告：电子元器件《GB300赋能AI工厂，机器人引领未来》2025-05-29英伟达重新定位公司为AI基础设施公司。黄仁勋强调AI数据中心为“AI工厂”，这与传统数据中心有本质区别。传统数据中心主要用于信息存储和ERP系统，而AI工厂以电力和数据为输入，产出高价值的“tokens”（AI生成的内容或计算单元）。我们认为英伟达并非简单的科技公司，而是AI基础设施公司，同时也凸显其在AI硬件与软件生态中的核心角色。看好AI产业发展与繁荣，持续推荐中芯国际的投资机会。Blackwell架构与GB300 AI系统继续迭代升级。下一代GB300 AI系统将于2025年第三季度上市，进一步提升AI计算能力。根据Techspot，与GB200相比，GB300在算力和内存上约提升50%，GB300的每块B300 GPU配备288GBHBM3e内存，相比GB200的192GB HBM3e增加50%，采用12层堆叠（GB200为8层堆叠），由SK hynix提供支持。更大内存容量支持更长的序列长度和更大的批次大小，特别适合LLM推理和训练。网络连接性能则提升1倍。连接上，这次宣布的新品则是NVLink Fusion，允许合作伙伴将NVLink技术应用于定制的机架。客户可以选择将自己的CPU与英伟达的AI芯片一起使用，或者将英伟达的CPU与其他供应商的AI加速器一起使用。Blackwell架构支持更复杂的AI模型，提升多模态处理能力（文本、视觉、音频等），并降低计算成本。个人AI计算机DGX Spark已全面投产，将于数周内上市。DGX Spark定位于个人开发者、中小型团队和学术研究者，填补了NVIDIA产品线中桌面级AI超算的空白。DGX Spark使用英伟达GB10芯片，能提供每秒1000万亿次的AI运算，适用于微调和推理最新AI模型。而升级版的DGX Station，搭载了GB300 2of17 请务必阅读正文之后的免责条款部分的芯片，能够支持运行1T参数的大模型。机器人将成为下个“万亿美元产业”。英伟达在COMPUTEX 2025的机器人部分展示了其在AI驱动机器人开发中的技术领导力。AI训练系统、Newton物理引擎及Omniverse平台的更新，共同构成了一个强大的机器人开发生态，覆盖硬件、软件和仿真。Jetson Thor与汽车芯片的通用性进一步提升了技术协同效应。尽管机器人业务短期内收入贡献有限，但其在工业、医疗和物流领域的长期潜力将为英伟达开辟新的增长点。中国台湾的战略布局和本地合作将加速技术落地，增强英伟达在全球机器人市场的竞争力。风险提示：AI需求放缓风险、客户集中度高风险、竞争加剧风险、地缘政治与监管压力风险、供应链脆弱性风险。行业月报：航空《航空机场行业数据库月报_202504》2025-05-291、扣油票价保持同比上升，Q2盈利改善可期。1）4月客流同比增长9%，客座率同比提升2.6个百分点，较2019年高1.3个百分点。2）4-5月需求好于自上而下担忧。4月中下旬展会季公商务出行活跃；五一假期量价同比上升；五一节后公商务快速恢复，近期客流保持高位，客座率与国内裸票价继续保持同比上升。3）Q2盈利改善可期。估算4-5月国内裸票价同比上升，国内航油出厂价同比下降大17%，预计国内扣油票价同比上升，意味着航司盈利将同比改善。2、25年供需继续向好，旺季表现值得期待。1）需求4月以来持续好于市场预期。2）中国航空业已进入供给低增时代。3）预计25年供需将继续向好，票价上升油价下降将加速盈利恢复。4）旺季表现值得期待，有望催化乐观预期。3、重视航空长逻辑，建议增持。1）重视长逻辑，票价市场化且机队增速放缓，未来盈利中枢上升可期。 3of17 岳鑫（分析师）021-38676666S0880514030006陈亦凡（研究助理）021-38676666S0880124070025 请务必阅读正文之后的免责条款部分2）建议市场预期低位逆向增持。3）增持：中国国航/吉祥航空/南方航空/春秋航空/中国东航。4、风险提示。经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。行业跟踪报告：公用事业《北方火电释放弹性，水电业绩稳健增长》2025-05-29投资建议：维持公用事业行业“增持”评级。推荐标的：火电弹性（华电国际、皖能电力、大唐发电、华能国际）；水火并济（国电电力）；新能源（三峡能源、龙源电力、福能股份）；水电（长江电力、华能水电、川投能源）；核电（中国核电，中国广核）。火电：成本端改善明显，北方火电业绩高增。25Q1全国性火电公司盈利仍保持增长，但地方性火电公司出现一定程度分化，北方火电厂盈利增速整体优于南方电厂。截至23Q1、24Q1、25Q1末火电样本公司PE中位数分别为15.7、12.9、10.4倍，PE估值持续降低。我们认为火电公司估值回落主要由于市场对于后续火电盈利改善持续性存疑以及火电板块市场关注度有所降低。25Q1受暖冬等因素影响，火电公司电量普遍大幅下滑，我们预计25Q2电量增速边际改善后，火电公司25Q2业绩有望持续修复。水电：业绩稳定性增强，估值稳健。水电样本公司25Q1盈利维持了23Q1以来的高增速，业绩稳定性较好（25Q1业绩增速中位数26%），主要由于25Q1水电电量受蓄能影响较大，蓄水及调度持续优化带来发电量上行。23Q1、24Q1、25Q1末水电样本公司PE中位数分别为16.7、18.8、18.1倍，PE估值先升后降，但业绩稳定上行且分红提升的龙头公司估值持续改善。2024年主汛期受厄尔尼诺影响，来水情况较好带来电量的较高基数，而随着气候进入拉尼娜周期，2025年主汛期的来水情况有待观察。绿电风况电价双重影响业绩承压，核电电价影响行业盈利。2024年、25Q1绿电公司归母净利增速中位数分别为-12%、-4%，绿电运营仍受到电价下滑、风况不佳等影响，行业整体处于增收不增利的状态。2025年考虑风电利用小时恢复，部分非经事项消失，预计各绿电公司业绩将有所修复，根据Wind一致预期，2025绿电公司归母净利增速中位数约12%左右。绿电企业自2022年以来，行业估值整体不断下修；港股公司大唐新能源PE估值基本处于6x及以下水平。年度来看，核电行业主要的两家上市公司中国广核和中国核电表现略有差异。中国核电因为会计政策变化，增值税返还需缴纳所得税，以及中核汇能股比摊薄、福清核电小修等影响，24年盈利大幅下滑。中国广核24年虽然因为防城港4号机组投运带来增量电量，但市场化交易部分的电价下滑，盈利仅微增。25Q1以来，由于平均市场化电价有所下降使得售电业务毛利有所下降。风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 4of17 吴杰（分析师）021-38676666S0880525040109傅逸帆（分析师）021-38676666S0880525040042孙辉贤（分析师）021-38676666S0880524080012 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17行业双周报：石油《短期震荡等待进一步事件驱动》2025-05-29①上周原油价格整体处于震荡。周内的原油价格波动主要由于宏观情绪的波动，地缘风险以及OPEC的产量政策因素。宏观层面，特朗普关于欧盟贸易谈判的态度反复，但最后仍将关税征收的最后期限延长至7月。地缘层面，以色列威胁可能要袭击伊朗让原油价格周内一度冲高，但其后再次回落，因市场意识到在伊朗核谈判没有最终破裂前，短期以色列不会袭击伊朗。袭击伊朗更多像是施压伊朗进行谈判的筹码。伊朗和美国核谈判取得了部分进展，但仍有破裂的可能性。另一方面，OPEC正在讨论6月的会议上进一步增产。市场认为这一行为主要在于惩罚超产的国家。考虑到5月哈萨克斯坦产量的情况，我们认为6月决定大幅增产的概率较高。整体来看原油价格短期进入震荡状态，布伦特在60-68美元/桶波动，市场等待进一步的事件因素驱动。地缘层面则仍然具备波动性，长期来看则倾向于收束。中期来看2025年供过于求的幅度伴随OPEC的产量政策正在不断提高。②对市场的观点：近期柴油裂解价差回升，处于近3年来较高位置。但考虑到季节性因素以及当前原油价格的走势，我们认为当前crack后续可能收窄。近期油品裂解价差的下跌主要由于原油价格的下跌以及低库存下产业链的补货。消费情况来看汽柴消费表现仍较弱。推荐成本管控较好，具备一体化规模优势的民营炼化企业恒力石化，荣盛石化。推荐成本端有相对优势的龙头企业宝丰能源，卫星化学。推荐上游资产端的中国石油，中国海油。同时，经营性现金流稳定的品种或成为市场近期配置的方向。推荐经营业绩波动相对稳定的昆仑能源(H)，中石化冠德(H)。同时我们认为此前行业内成本较低，具产能增长弹性，化工品需求预期好转；且此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马企业具备配置价值。推荐涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣。另一方面，未来2-3年海上油气开采服务景气度持续提升；推荐海上油气开采板块的中海油服(H)，海油发展。推荐受益于炼化板块资本开支提升的央企工程建设类公司，中石化炼化工程(H)。行业跟踪报告：批零贸易业《义乌4月进口数据高增》2025-05-29义乌1-4月进出口超2000亿元，市场采购贡献突出。1)据义乌统计局官网，义乌1-4月进出口总额2313.1亿元，同比增长15.1%；其中出口2032.4亿元，增长15.3%；进口280.7亿元，增长13.5%，进出口、出口和进口值占浙江全省份额分别为13.2%、15.5%和6.4%，占比分别提升1.0、0.8和0.9pct；2)出口模式层面，1-4月通过市场采购贸易方式出口1660.1亿元，同比增长16.1%，占义乌市出口总值的81.7%；通过一般贸易进出口500.8亿元，增长10.5%。义乌对主要贸易市场出口保持增长，其中对拉美、欧盟、东盟等区域出口增速较强。1)分区域：1-4月，义乌对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口388.4亿元、382.1亿元、234.7亿元和228.8亿元，分别增长8.7%、18.3%、12.3%和 杨思远（分析师）021-38676666S0880522080005孙羲昱（分析师）021-38676666S0880517090003陈浩越（研究助理）021-38676666S0880123070130刘越男（分析师）021-38676666S0880516030003陈笑（分析师）021-38676666S0880518020002 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of1715.5%；对共建“一带一路”国家合计进出口1541.0亿元，增长14.2%，占同期义乌市进出口总值的66.6%；义乌保持较强的韧性及抗风险能力；2)分品类：1-4月义乌市劳密产品出口845.2亿元，增长16.3%，占义乌市出口总值的41.6%；其中，塑料制品出口240.9亿元，增长20.0%；服装及衣着附件出口208.0亿元，增长19.9%。机电产品出口750.9亿元，增长12.2%，占36.9%；其中，家用电器出口59.6亿元，增长15.8%；汽车零配件出口29.2亿元，增长31.4%。义乌