证券行业周报：或维持整理格局

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 或维持整理格局 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈: 4月份国民经济顶住压力稳定增长 4月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，加紧实施更加积极有为的宏观政策，有力有效应对外部冲击，生产需求平稳增长，就业形势总体稳定，新动能积聚成长，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。 市场回顾： 上周（5.19-5.23）沪深300指数的涨跌幅为-0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-2.26%。板块内1家个股上涨，48家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券。股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内个股仅有一家上涨，其他个股均是下跌，我们认为证券行业板块或维持整理格局。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2025年05月29日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 1、《证券行业周报：或维持震荡整理》 2025-05-20 2、《证券行业研究周报：或随大势起舞以配置为主》2025-04-23 3、《证券行业研究周报：受外在事件冲击，或仍维持震荡》2025-04-16 或因谨慎预期》2025-04-10 1.每周一谈 4月份国民经济顶住压力稳定增长 4月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，加紧实施更加积极有为的宏观政策，有力有效应对外部冲击，生产需求平稳增长，就业形势总体稳定，新动能积聚成长，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。 一、工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势较好 4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。装备制造业增加值同比增长9.8%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别快于全部规模以上工业增加值3.7和3.9个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长2.9%；股份制企业增长6.6%，外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长6.7%。分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。4月份，制造业采购经理指数为49.0%，企业生产经营活动预期指数为52.1%。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15094亿元，同比增长0.8%。 二、服务业平稳增长，现代服务业发展较好 4月份，全国服务业生产指数同比增长6.0%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，批发和零售业，金融业生产指数同比分别增长10.4%、8.9%、6.8%、6.1%，分别快于服务业生产指数4.4、2.9、0.8、0.1个百分点。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%。1-3月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.0%。4月份，服务业商务活动指数为50.1%，服务业业务活动预期指数为56.4%。其中，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。 三、市场销售稳定增长，以旧换新相关商品增长较快 4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长 0.24%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额32376亿元，同比增长 5.2%；乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7%。按消费类型分，商品零售额 33007亿元，增长5.1%；餐饮收入4167亿元，增长5.2%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长14.0%、23.3%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。1-4月份，社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%。全国网上零售额47419亿元，同比增长 7.7%。其中，实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%。1-4月份，服务零售额同比增长5.1%。 四、固定资产投资持续扩大，制造业投资增长较快 1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。分领域看，基础设施投资 同比增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。全国新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%；新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%。分产业看，第一产业投资同比增长13.2%，第二产业投资增长11.7%，第三产业投资下降0.2%。民间投资同比增长0.2%；扣除房地产开发投资，民间投资增长5.8%。高技术产业中，信息服务业，计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6%。4月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.10%。 五、货物进出口持续增长，贸易结构继续优化 4月份，货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%。其中，出口22645亿元，增长9.3%；进口15745亿元，增长0.8%。1-4月份，货物进出口总额141389亿元，同比增长2.4%。其中，出口83938亿元，增长7.5%；进口 57452亿元，下降4.2%。1-4月份，一般贸易进出口增长0.6%，占进出口总额的比重为64.0%。民营企业进出口增长6.8%，占进出口总额的比重为56.9%，比上年同期提高2.3个百分点。机电产品出口增长9.5%，占出口总额的比重为60.1%。 六、就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降 1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.2%；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降 0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.3小时。七、居民消费价格同比略降，核心CPI涨幅稳定 4月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比上涨0.1%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨0.3%，衣着价格上涨1.3%，居住价格上涨0.1%，生活用品及服务价格上涨0.2%，交通通信价格下降3.9%，教育文化娱乐价格上涨0.7%，医疗保健价格上涨0.2%，其他用品及服务价格上涨6.6%。在食品烟酒价格中，鲜菜价格下降5.0%，粮食价格下降1.4%，猪肉价格上涨5.0%，鲜果价格上涨5.2%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨 0.5%。1-4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。 4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；全国工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格均比上年同期下降2.4%。 总的来看，4月份，外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势。也要看到，外部不稳定不确定因素仍然较多，国民经济持续回升向好基础还需进一步稳固。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，扎实推进高质量发展，推动经济持续回升向好。 （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202505/t20250519_1959864.html） 我们认为4月份虽然外部冲击影响加大，但是国民经济延续向好发展，CPI维持低位，一方面需防范外部不确定性因素，重要的依然是做好内部的事情：实施积极有为的宏观政策，不断提振经济发展的信心，进一步贯通国内经济大循环、加快全国 统一大市场的建设。 2.市场回顾 上周（5.19-5.23）沪深300指数的涨跌幅为-0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-2.26%。板块内1家个股上涨，48家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券。股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 1.4870 湘财股份 方 国 西 华 -0.5242 -0.8123 -1.1962 -1.2034 西证券 南证券 信证券 正证券 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -3.4835 -3.5194 -4.0098 -4.2904 -7.5342 锦龙股份 信达证券 国盛金控 中国银河 东方财富 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 -7.0000 -8.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2025年初至上周末，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500 指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 0.0000 沪 上证指数 深证成指 创业板指 -0.1012 中证500 -1.2695 证券Ⅱ(申万) -2.0000 -1.3377 -4.0000 -2.7096 -6.0000 -5.6078 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -11.1400 深300 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、中国银河、东吴证券、广发证券、华西证券。股价涨跌幅后五名为：国联民生、哈投股份、第一创业、锦龙股份、东方财富。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 湘中东广华国红中信长长华国国东中东兴方国西华财国中财光南中山西中华东申国华中天首浙招华东锦第哈国 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 -10.0000 -15.0000 -20.0000 -25.0000 -30.0000 财国吴发西信塔金达江城泰金泰兴泰北业正元部安达盛信通大京原西南信林方万海创银风创商商太鑫方龙一投联股银证证证证证公证证证证证海证证证证证证证证证金建证证证证证证证证证宏证云证证证证证平股财股创股民份河券券券券券司券券券券券通券券券券券券券券券控投券券券券券券券券券源券信券券券券券洋份富份业份生 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内个股仅有一家上涨，其他个股均是下跌，我们认为证券行业板块或维持整理格局。 6/8 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 图5：证券行业PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—202