证券行业周报：受外在事件冲击，或仍维持震荡

——证券行业周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈 2025年04月14日 2025年3月份居民消费价格同比下降0.1%。 2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.3%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 徐广福分析师SAC执业证书编号：S1660524030001 市场回顾： 上周（4.7-4.11）沪深300指数的涨跌幅为-2.87%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-5.37%。板块内49家个股全部下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、兴业证券。股价涨跌幅后五名为：东兴证券、华西证券、锦龙股份、华创云信、东方财富。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内个股全部下跌。我们认为证券行业板块大幅度走低，主要是受制于短期的关税事件冲击。由于该事件短期内不大可能结束，行业板块后市或仍维持震荡为主。 资料来源：wind，申港证券研究所 风险提示：政策风险、市场波动风险。 1、《指数周度回落或受多重因素影响：证券行业周报》2025-04-01 2、《注意行业高波动性：证券行业周报》2025-03-263、《估值或面临压力：证券行业周报》2025-03-20 1.每周一谈 2025年3月份居民消费价格同比下降0.1% 2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.3%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 3月份，全国居民消费价格环比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格下降0.4%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 3月份，食品烟酒类价格同比下降0.6%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.17个百分点。食品中，鲜菜价格下降6.8%，影响CPI下降约0.15个百分点；蛋类价格下降1.6%，影响CPI下降约0.01个百分点；粮食价格下降1.5%，影响CPI下降约0.03个百分点；猪肉价格上涨6.7%，影响CPI上涨约0.08个百分点；鲜果价格上涨0.9%，影响CPI上涨约0.02个百分点。 其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨6.2%和1.3%，教育文化娱乐、生活用品及服务价格分别上涨0.8%和0.6%，居住、医疗保健价格均上涨0.1%；交通通信价格下降2.6%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 3月份，食品烟酒类价格环比下降0.9%，影响CPI下降约0.24个百分点。食品中，鲜菜价格下降5.1%，影响CPI下降约0.11个百分点；蛋类价格下降2.7%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降2.2%，影响CPI下降约0.07个百分点，其中猪肉价格下降4.4%，影响CPI下降约0.06个百分点；鲜果价格下降1.6%，影响CPI下降约0.03个百分点。 其他七大类价格环比三涨两平两降。其中，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务价格分别上涨1.3%、0.7%和0.4%；居住、医疗保健价格均持平；交通通信、教育文化娱乐价格分别下降1.4%和0.8%。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202504/t20250410_1959261.html） 我们认为3月份CPI同比微降，主要是因为食品烟酒类价格下降较大导致。3月份CPI环比下降，主要是食品价格下降影响较大。整体来看，CPI维持低位无须过度解读，在当前时期质优价廉、充足的日常消费必需品是应对关税战的重要依靠，是国内经济韧性的具体体现。 2.市场回顾 上周（4.7-4.11）沪深300指数的涨跌幅为-2.87%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-5.37%。板块内49家个股全部下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、兴业证券。 股价涨跌幅后五名为：东兴证券、华西证券、锦龙股份、华创云信、东方财富。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2025年初至上周末，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、中国银河、信达证券、中金公司、华西证券。 股价涨跌幅后五名为：国联民生、锦龙股份、哈投股份、东方财富、华鑫股份。 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内个股全部下跌。我们认为证券行业板块大幅度走低，主要是受制于短期的关税事件冲击。由于该事件短期 内不大可能结束，行业板块后市或仍维持震荡为主。 资料来源：wind，申港证券研究所 4.重要新闻 1、资本市场巨震下，上市公司、券商机构怎么看“对等关税”？ http://www.zmoney.com.cn/company/20250407/16139.html 清明假期后，美国发起的关税风险持续扰动A股市场。 4月7日A股开盘，三大股指大幅低开，沪指跌4.46%，深成指跌5.96%，创业板指跌6.77%。其中消费电子、光伏、机器人、AI应用、算力、跨境电商、锂电池等板块大幅回调，农业、生物科技板块逆势走强。 消息面上，美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中对中国商品征收34%的高额关税。中方对此坚决反对，并宣布自4月10日起对美国进口商品加征34%关税作为反制。 投资时间网、标点财经研究员注意到，作为中美之间最大贸易商品之一，电子产品受“对等关税”冲击较为明显。7日早盘，包括歌尔股份（002241.SZ）、立讯精密（002475.SZ）在内的多只苹果概念股跌停。而被视为“防御性”资产的农业板块开盘逆市上涨，玉米、转基因等板块涨幅居前，其中万向德农（600371.SH）、福成股份（600965.SH）涨停。 截至4月7日收盘，上证指数收跌7.34%；深证成指收跌9.66%；创业板指收跌12.5%，创史上最大单日跌幅。全市场逾5200只个股下跌，超2900只个股跌停。从板块来看，农业板块逆势上涨，消费电子、电池、计算机设备等板块跌幅居前。 投资时间网、标点财经研究员注意到，目前，A股已有逾30家上市公司通过公告或投资者互动平台回应美国关税政策调整对公司的影响。 …… （信息来源于：投资时报） 2、净利大增21.3%！中证协解读券商2024年业绩 https://www.stcn.com/article/detail/1647598.html 今日，券商中国记者从业内获悉，中证协向券商下发了《证券公司2024年度经营情况分析》（下称《分析》）。 《分析》显示，去年全行业实现营业收入4511.7亿元，同比增长11.2%；净利润1672.6亿元，同比增长21.3%。自营业务为第一大收入来源，占比接近四成。2家券商的净稳定资金率突破预警标准。全行业共有16家外资券商，实现净利润4.3亿元，同比扭亏为盈。 自营收入占比近四成 2024年，全行业实现营业收入4511.7亿元，净利润1672.6亿元，分别同比增长11.2%、21.3%；净资产收益率为5.5%，同比增长0.7个百分点。全行业126家公司实现盈利，盈利面为84.0%。 从收入增速来看，自营业务收入增幅最大。2024年，全行业实现自营业务收入1740.7亿元，同比增长43.0%。从业务结构来看，自营业务、经纪业务、利息净收入、投行业务、资管业务等五项收入的占比保持平稳，分别为38.6%、28.4%、11.1%、7.8%和5.3%，自营业务继续占据第一大收入来源。 行业规模实力持续增强，平均杠杆水平略有下降。截至2024年末，证券行业总资产、净资产分别为12.9万亿元、3.1万亿元，较上年末分别增长9.3%、6.1%，市场竞争力和服务实体经济能力进一步提高。由于行业自有资产增速低于净资产增速，2024年，行业平均杠杆率为3.3，较上年末减少0.1。 …… （信息来源于：证券时报） 5.风险提示：政策风险、市场波动风险。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成其他投资标的的要约和邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 投资评级说明