公司简评报告：非息收入表现亮眼，资产质量管理审慎

25-02沪深300 2/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明➢产业股东与中长期投资基金增持彰显对公司价值的认可。产业股东方面，第二大股东常熟市发展投资公司持股比例上升0.47%至3.55%。机构投资者方面，第四大股东社保基金16042组合增持0.10%至2.82%，社保基金406组合、利安人寿新进前十大股东。➢投资建议：Q1公司非息收入表现好于预期，同时，受规模放缓与息差收窄影响，利息收入低于预期。展望后市，新一轮降息落地，存贷端利率预计进一步下行，常熟银行以个人存款为主的存款结构将使得其负债端受益更明显。我们相应更新盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为117.12、122.25、138.57亿元（原预测为115.85、126.09、138.57亿元），归属于普通股股东净利润分别为42.38、46.87、52.14亿元（原预测为43.20、47.82、52.68亿元），期末每股净资产分别为9.50、10.64、11.88元，对应5月27日收盘价的PB分别为0.82、0.73、0.66倍。我们维持公司“买入”投资评级。➢风险提示：经营性贷款质量大幅恶化；负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄。[Table_profits]盈利预测与估值简表2024A2025E2026E2027E营业收入（亿元）109.09117.12122.25135.70同比增速10.53%7.36%4.38%11.00%归母净利润（亿元）38.1342.3846.8752.14同比增速19.60%16.20%11.13%10.61%净息差（测算值）2.79%2.64%2.50%2.51%不良贷款率0.75%0.77%0.77%0.78%不良贷款拨备覆盖率537.88%500.51%464.63%448.74%ROE13.69%14.08%13.96%13.80%每股盈利（元）1.201.261.411.55PE（倍）6.526.185.565.02每股净资产（元）9.259.5010.6411.88PB（倍）0.840.820.730.66资料来源：公司定期报告，iFinD，东海证券研究所，截至2025年5月27日收盘 3/9图表目录图1常熟银行总资产规模及同比增速............................................................................................4图2历年Q1常熟银行新增贷款规模............................................................................................4图3常熟银行总贷款规模及同比增速............................................................................................5图4常熟银行金融投资规模及同比增速........................................................................................5图5常熟银行存款规模及同比增速...............................................................................................6图6常熟银行单季度净息差及同比变动........................................................................................6图7常熟银行不良率，关注率与逾期率........................................................................................7附录：三大报表预测值..................................................................................................................8 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：常熟银行定期报告，iFinD，东海证券研究所图2历年Q1常熟银行新增贷款规模资料来源：常熟银行定期报告，iFinD，东海证券研究所注：本图所示个人贷款不包含已经出表的信贷ABS65.5119.0479.0364.6260.2146.73-100102030405060708090公司贷款2025Q1新增规模2024Q1新增规模 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：常熟银行定期报告，iFinD，东海证券研究所图4常熟银行金融投资规模及同比增速资料来源：常熟银行定期报告，iFinD，东海证券研究所0%5%10%15%20%25%30%2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03常熟银行金融投资规模（亿元，右轴） 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：常熟银行定期报告，Wind，东海证券研究所图6常熟银行单季度净息差及同比变动资料来源：常熟银行定期报告，Wind，东海证券研究所0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%同比（右轴，BPs） 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：常熟银行定期报告，Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值每股指标与估值2024A2025EEPS (摊薄)1.26BVPS（元）9.5010.64P/E（倍）6.18P/B（倍）0.82盈利能力2024A2025EROAA1.16%1.19%ROAE14.08%13.96%净利差（SPREAD）2.50%2.39%净息差（NIM）2.64%2.50%信贷成本0.84%0.82%成本收入比36.62%35.74%所得税有效税率15.93%15.75%利润表（亿元）2024A2025E利息收入162.94163.20利息支出71.5269.51利息净收入91.4293.69手续费净收入0.83其他非息收入16.5121.52营业收入109.09117.12营业费用与税金40.6042.53资产减值损失19.8120.78营业利润48.6953.81所得税7.72净利润40.7345.35母公司所有者利润38.1342.38业绩增长率2024A2025E利息净收入7.54%2.48%手续费及佣金净收入158.54%95.74%营业收入10.53%7.36%拨备前利润10.87%8.90%归母净利润16.20%11.13%资料来源：公司定期报告，iFinD，东海证券研究所预测注：估值对应5月27日收盘价。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN一、评级说明市场指数评级行业指数评级公司股票评级二、分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。三、免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。四、资质声明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。上海东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608邮编：200215 9/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明北京东海证券研究所地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8610）59707105传真：（8610）59707100邮编：100089