证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 宁波银行股票代码：002142.SZ 半年报点评：非息收入亮眼，资产质量压力减轻 事项：宁波银行公布2016年半年报，实现营业收入120. 46亿元，同比增长33.7%，归属母公司净利润41.39亿元，同比增长15.6%。不良贷款率0.91%，拨备覆盖率343. 75%。 目标价：17RM B 当前股价：16.01RMB 投资评级推荐 评级变动首次评级 主要观点 1、非息收入亮眼，结构持续优化 公司上半年实现净利润41.39亿，同比增长15.6%，在整体银行业增速下降的情况下继续保持了高速增长，单季度利润增速二季度稍高于一季度，显示增长趋势不变。 实现营业收入120.46亿，同比增速33.7%，单季度营收增速二季度低于一季度近10%，即二季度表现出营收增速放缓而利润增速提高的特征，之间的差额反映了信用成本的降低。 利息净收入同比增长13.4%，虽有降低，但相较同业而言，仍处于较高水平。二季度增速明显低于一季度，显示出二季度以来贷款重定价和营改增等对利息净收入的影响较大。净息差2.04%，较年初下降34bps。 实现手续费和佣金净收入31.28亿，同比增长79.5%，增速在已经公布半年报的银行中最高，最要贡献来源于代理类、托管类和银行卡业务，代理基金、保险和黄金的净收入增长达到266%，托管业务的全面升级实现净收入增长64.5%。手续费的高速增长使得公司的利润结构持续优化，净利息收入占比持续下降，而手续费收入占比较年初提高5个多百分点至26%，收入和利润结构持续优化。 2、核销力度加大，资产质量有待继续观察 不良贷款率0.91%，与一季度持平，较去年末下降1个bp，拨备覆盖率343.75%，继续保持同业内的高水平，拨贷比3.13%，持续上升，公司的拨备压力持续下降。 上半年核销13亿，同比增长30%，力度加大，新增不良贷款2.14亿，较去年同期稍有增长，加回核销后的不良生成率1.44%，较去年末上升13BPS，显示新增不良未出现拐点。 关注类贷款占比1.66%，较去年末下降11bps，逾期90天以上贷款下降23bps至0.85%，逾期90以上贷款与不良的比0.93，较去年有所下降，显示公司对不良的认定标准更加严格。从关注和逾期等领先指标看，公司的资产质量压力减轻。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 电话： 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：张明 电话：010-66500833 邮箱：zhangming@hcyjs.com 联系人：王月香 电话：010-63214659 邮箱：wangyuexiang@hcyjs.com 总股本(万股) 389,979 流通A股/B股(万股) 345,026/- 资产负债率(%) 94.1 每股净资产(元) 12.6 市盈率(倍) 9.15 市净率(倍) 1.39 12个月内最高/最低价 18.01/9.76 -15%5%24%44%2015-08-31～2016-08-26沪深300宁波银行相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 银行 2016年08月29日 宁波银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3、信贷结构调整独有特色 从新增信贷结构上看，对批发零售类的新增信贷占比达到39%，零售贷款负增长，尤其是压缩了住房抵押贷款，采掘业占比大幅减少3%。整体上看，公司与同业的贷款结构调整做法基本相背，需要结合公司的信贷地域结构和行业结构考虑，公司的贷款集中于长三角地区，有理由相信长三角的风险暴露已经较为充分，因此公司重新对相关行业进行信贷投放。 4、资产负债结构不断优化 资产结构中，贷款和同业资产占比继续下降，投资类占比上升，主要来源于对于同业理财和资管计划的投资，负债结构中，存款占比得益于对公活期存款的增长而有所提高，同业负债占比下降，发行债券的占比提升。整体资产负债结构对于存贷款的依赖度继续下降，而对于投资的和主动负债的占比上升。 5、综合考虑公司盈利来源的更加多元化和高速增长，以及资产质量前瞻性指标的向好，我们预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为2.72元、3.28元，净利润增长分别为23%、21%。公司2016年PB为1.4倍，我们认为公司合理估值在1.5倍PB左右，给予“推荐”评级，目标价18元。 6、风险提示：资产质量加速恶化。 图1 新增信贷结构 制造 商业 地产 采矿 交运 公用 建筑 零售 其他 2016Q2年增长 宁波 4% 36% 7% -5% 5% 1% 18% -14% 47% 7% 图2 宁波银行信贷区域结构 浙江省 上海市 江苏省 广东省 北京市 贷款占比 62.53% 7.68% 21.42% 4.92% 3.46% 宁波银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3收入结构图 图表4收入同比增速 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 图表5不良净生成率及环比增速 图表6不良+关注类贷款占比及环比 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 图表7资产结构变化 图表8负债结构变化 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q2利息净收入手续费及佣金净收入其他0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%利息净收入手续费及佣金净收入0.63%0.85%0.81%1.27%1.31%1.44%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%4Q132Q144Q142Q154Q152Q16不良净生成率环比2.36%2.66%2.64%2.58%2.53%2.69%2.42%-15%-10%-5%0%5%10%15%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%2.80%3Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q16不良+关注类贷款占比环比0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q2贷款及垫款同业资产证券投资其他资产0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q2吸收存款同业负债应付债券其他负债 宁波银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 现金及存放中央银行款项合计 70954 66189 78812 88485 利息收入 28175 31831 38336 45837 存放同业及其他金融机构款项合计 30448 14200 14910 15655 利息支出 -14821 -16214 -18266 -20030 拆出资金 2867 1381 1184 1243 利息净收入 13355 15617 20070 25808 交易性金融资产 8879 7040 6517 6637 手续费及佣金收入 2697 4400 6403 8845 衍生金融资产 1293 3538 3843 4192 手续费及佣金支出 -212 -411 -576 -796 买入返售款项 17079 10981 11530 12106 手续费及佣金净收入 2485 3990 5827 8049 客户贷款及垫款净额 204750 248399 290948 340159 投资收益 165 398 598 717 可供出售金融资产 120109 249258 397342 507159 公允价值变动收益 149 241 337 438 持有至到期投资 16569 32672 58809 88213 汇兑及汇率产品收益 -830 -762 0 0 应收款项类投资 71555 71231 78273 86018 其他业务收入 34 32 34 36 递延所得税资产 769 751 789 828 营业收入 15357 19516 26865 35048 其他资产 2249 2838 3122 3434 营业税金及附加 -867 -1030 -1082 -1136 应收利息 3015 2765 2884 3009 业务及管理费 -4925 -6641 -8060 -12267 资产合计 554113 716465 954379 1162763 资产减值损失 -2521 -3781 -5293 -6616 向中央银行借款 0 1700 1700 1700 营业支出 -8330 -9411 -14414 -19998 同业及其他金融机构存放款项 86634 68633 69122 71145 营业利润 7027 10106 12451 15050 拆入资金 14072 20201 21822 22714 营业外收入 20 42 81 105 衍生金融负债 1303 3355 4008 4790 营业外支出 -40 -45 -58 -80 卖出回购款项 28155 46498 56150 61942 税前利润 7007 10103 12474 15075 客户存款 306532 355686 423692 475810 所得税费用 -1373 -1448 -1871 -2261 应付职工薪酬 1099 1496 1343 1752 净利润 5634 8655 10603 12814 应交税费 795 900 1612 2103 归属于母公司净利润 5627 8632 10603 12813 应付利息 5588 6196 6716 7318 主要财务比率 负债合计 519948 671367 906153 1104286 2014A 2015A 2016E 2017E 股本 3250 3900 3900 3900 营业收入（百万） 15357 19516 26859 35027 资本公积 10907 9948 9948 9948 增长率 20% 27% 38% 30% 一般准备 4055 5056 7669 10827 净利润（百万） 5627 8632 10599 12802 盈余公积 2532 3319 4258 5393 增长率 16% 53% 23% 21% 未分配利润 133