Aena 2025年第一季度：小季度的小惊喜

201920222023202420254月交通+17%高于2019年的水平Mar4月MayJunJul八月份Sep10月11月DecJul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25西班牙网络法兰克福苏黎世 Gonzalo Riera Ripoll * | 股权分析师+44 (0)20 7548 4690 | grieraripoll@jefferies.comLaura Ojeil * | 股票分析师+44 (0)20 7029 8220 | lojeil@jefferies.comGlynis Johnson * | 股票分析师44 (0) 20 7029 8677 | glynis.johnson@jefferies.comPriyal Woolf * | 股票分析师44 (0) 20 7029 8183 | pwoolf@jefferies.comGraham Hunt, CFA * | 股票分析师44 (0)20 7548 4251 | ghunt@jefferies.com .05101520253035来源：公司数据，Jefferies研究，2019年 volumes 的百分比（右侧）图3 - Aena - 西班牙网络旅客Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20请参阅本报告第3至第8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。 分析师认证：投资建议记录公司估值/风险公司简介AenaAena(第3(1)e条和第7条《欧盟通用航空规则》)非美国分析师注册：Gonzalo Riera Ripoll受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA成员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。：非美国分析师注册：Priyal Woolf受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的证券分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联方，Jefferies LLC为FINRA会员机构，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与研究对象公司的沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易。非美国分析师注册信息：Glynis Johnson受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，她未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及对研究分析师与目标公司沟通、公开露面和交易证券的限制。非美国分析师注册：Graham Hunt, CFA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/具备研究分析师资质。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。与所有Jefferies员工一样，负责在本报告中涵盖的金融工具的分析师的报酬一部分基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告在不规则间隔内根据分析师的判断适当发布。我，劳拉·奥杰尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及相关公司）的个人看法。我同时证明，我的任何薪酬部分，现在、过去或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。I, Gonzalo Riera Ripoll, 特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。本人还特此证明，我的任何部分补偿（或将来的补偿）均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关联。I, Priyal Woolf, 保证本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券(或公司)的个人看法。我还保证，本人目前的、过去的或未来的任何报酬，直接或间接地，均与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。我，格雷厄姆·亨特，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我（的）任何一部分薪酬都未（现在未、将来也不会）直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，格莱尼斯·约翰逊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬，现在或将来，直接或间接地，均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。非美国分析师的注册：Laura Ojeil受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人，而Jefferies LLC是FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制的约束。Aena是西班牙国家机场运营商，负责管理西班牙境内46个机场和2个直升机机场的运营。Aena在拉丁美洲也拥有国际业务。请参阅本报告第3至第8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。建议发布 建议分发我们按部分总和法评估Aena的估值。风险包括1) 西班牙航空旅客恢复情况的变化；2) 更严格的监管制度限制航空费用的回报；3) 在新市场扩张过程中，Aena实现资本投入的正内部收益率。 May 15, 2025 , 05:59 ET. May 15, 2025 , 05:59 ET. 3 Jefferies评级解释估值方法Jefferies 权益分析买入 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。可能阻碍我们实现价格目标的风险Jefferies政策。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。本报告为公开流通而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币标示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换得出的。在该日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖这些价格。此外，投资于ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies品牌精选包括我们在过去12个月内从股票分析师的最佳观点中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌精选将仅包括评级为买入的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。新的机会出现时将增加股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、若不再评级为买入和/或触发止损时将移除股票。120天内波动率处于标普股票底部四分之一的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设为20%的止损。品牌精选并非意在代表推荐的股票组合，且不分行业，但我们可能会注明我们认为某个精选股票属于哪种投资风格，如增长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下方面：市值、到期日、增长/估值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的股本回报率（ROE）。持有 - 描述我们预计在12个月期内提供总回报（价格升值加上收益率）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月期内提供总回报（价格升值加上收益率）为-10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月期内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月期内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月期内为-20%或更少。请参阅本报告第3至第8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。Monitor - 描述其公司基本面和财务状况正受到监控的证券，对于此类证券不提供财务预测或对公司投资价值的意见。NR - 投资评级和目标价已被暂时搁置。此类暂停符合相关法规和/或CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。本报告中提及的其他公司• Aena SME SA (AENA SM: €228.80, HOLD)受限 - 描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 4 10/10/202202/01/202407/31/202403/31/2025I:HOLD:€120.0010月22日买入：€184.00HOLD:€195.00HOLD:€210.00评级分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第3至第8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。注释：上述评级和目标价历史图中每个方框代表在过去三年中，分析师对某公司发起评级或目标价变更，或终止对该公司的覆盖。图例：：I: 启动覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 低于预期 其他重要的披露信息其他重要披露办公室：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., 德国；电话：+49 (0) 69 719 1870德国：Jefferies GmbH，受德国联邦金融监管局授权监管，BaFin-ID：10150151；注册如果您从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修订版）的Regulation S条款禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（修订版）第15a-6条的规定承担其内容的责任。任何代表或代表美国人的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（\"JIL\"）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅供具有或不被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可供其他合