初步观点：第二季度表现喜忧参半 - 新的中期展望将于12月发布

2025年5月6日Douglas AG : 消费者情绪仍然面临挑战，我们预期2025年3月20日Douglas AG : 首次评估：2024/25财年指引下调，Douglas 审视2025年2月13日Douglas AG : 首次观点：混合Q1 - 调整后EBITDA处于较低水平。 Henrik Paganetty * | 股票分析师44 (0)20 7029 8471 | hpaganetty@jefferies.comMartin Comtesse, CFA ^ | 股票分析师49 69 719187107 | mcomtesse@jefferies.com 估值方法论Jefferies 评级说明分析师认证：投资建议记录公司估值/风险Douglas AG 欧洲运营的多渠道美妆零售商。Douglas AGDouglas AG(第3(1)e条和第7条《欧盟航空安全局法规》)公司简介买入 - 描述我们预期在12个月内提供至少15%的总回报（价格增值加上收益）的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。非美国分析师的注册：Martin Comtesse, CFA受雇于Jefferies GmbH，Jefferies LLC的非美国附属机构，并未在FINRA注册或具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制，包括与研究分析师所持有证券相关的与标的公司的沟通、公开露面等。与所有Jefferies员工一致，负责本报告中涉及金融工具覆盖的研究分析师的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行业务收入。我们力求在适当情况下更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断认为合适时以不规则间隔发布。非美国分析师注册：Henrik Paganetty受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人员，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。我，Henrik Paganetty，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明我的任何薪酬的任何部分，现在或将来，直接或间接地，与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或以下或10%或更低的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为10%或更低或负10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，我们预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，我们预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，我们预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。I, Martin Comtesse, CFA, 承诺本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对该标的证券（或公司）的个人观点。此外，我承诺我的任何部分薪酬，现在、过去或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。Jefferies的评级分配方法可能包括：市值、期限、成长/价值、波动性及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF。我们的价格目标基于DCF分析，并参考了同业市盈率。风险包括全球经济和地缘政治风险，以及品牌、物流、竞争和声誉风险。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。监控 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，对于这些证券不提供财务预测或对公司投资价值意见。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。Recommendation Published2025年5月15日，02:15美国东部时间。建议分布式2025年5月15日，02:15美国东部时间。受限 - 描述那些在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的发行商。 2 04/29/2024Jefferies品牌选择可能阻碍我们实现价格目标的潜在风险B: 买入UP: 表现不佳D: 缩小覆盖范围• 道格拉斯AG (DOU GR: €11.64, 买入)H: 持有I: 启动覆盖本报告中提及的其他公司我：买入：€28.00Jul 2210月22日本报告旨在供公众传阅，并不针对特定投资者提供投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并酌情寻求其认为必要的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。若金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标基于前一交易日汇率进行货币转换（除非另有说明）。若该日期后的汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADRs）的投资者，实际上将承担货币风险。Jefferies 独家推荐包含我们在过去12个月内挑选的最佳股票建议组合。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 独家推荐将仅包含买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。当出现新机遇时将新增股票，当纳入原因变更、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时将移除股票。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损设置，其余股票则为20%止损。独家推荐并非推荐股票组合，也不按行业划分，但我们可能注明我们认为某只股票属于哪种投资风格，如成长型或价值型。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。溢价（折价）/平均集团 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报率以及未来 12 个月的净资产收益率（ROE）。注释：上图中“评级与目标价历史”图中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司采取的行动，包括首次对该公司进行评级、变更该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： 2422201816141210805/07/20253评级和目标价历史记录：道格拉斯股份公司 (DOU GR) 截至 2025年05月13日买入：€18.001月23日4月23日Jul 2310月23日1月24日4月24日Jul 2410月24日1月25日4月25日 评级分布买入HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。 其他重要披露其他重要披露office: Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，监管号为10150151；注册如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修正案）的S条例条款禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容承担责任。任何美国个人或代表美国个人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅限于具有或有评估为具有适当专业经验和技能的个人使用，或可依法分发给其他个人。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可在本报告所述的金融工具中做市或提供流动性；若其确实做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”中明确披露。这份报告由与Jefferies（Jefferies Securities Inc.、Jefferies International Limited、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、东京分行、Jefferies India Private Limited）以及Jefferies (Australia) Pty Ltd相关的人员编制；或由与JefferiesLLC和Jefferies Research Services LLC（“JRS”）均有关联的人员编制。Jefferies LLC是一家在美国注册的经纪商和交易商，并与JRS有关联，JRS是一家在美国注册的投资顾问。JRS不会创建定制化或个性化的研究，且JRS提供的研究均为非个性化内容。如果您单独付费获取此项研究，则该研究由JRS提供。否则，该研究由Jefferies LLC提供。Jefferies LLC、JRS及其关联公司在本报告中统称为“Jefferies”。Jefferies可能有意与本研究报告中涉及的公司的进行业务往来。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策众多因素中的一种。具体利益冲突及其他根据FINRA、加拿大投资监管机构及其他规则要求披露的内容在本披露部分列明。* * *当杰弗里证券公司（Jefferies Securities Inc.）分发由杰弗里有限公司（Jefferies LLC）、杰弗里国际有限公司（Jefferies International Limited）、杰弗里（日本）有限公司、东京分行或杰弗里印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研究报告时，您被通知，杰弗里有限公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行和杰弗里印度私营有限公司根据全国指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务中包含的经销商注册要求豁免，在其管辖区内以经销商身份运营，因此，杰弗里有限公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行和杰弗里印度私营有限公司均无需且不是其管辖区内的注册经销商或顾问。您被通知，如果杰弗里有限公司或杰弗里国际有限公司制作了本研究报告，该报告并非根据加拿大有关加拿大研究报告的披露要求制作。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），受印度证券交易委员会授权，授权范围为：股票经纪人（NSE & BSE），编号INZ000243033；研究分析师，编号INH000000701；商业银行家，编号INM000011443，位于印度孟买纳里曼