沃尔玛（WMT）：销售强劲，市场份额最为重要；买入评级
2.5%4.5%3.9%-6.7%4.5%--0.3%-0.3%-24.2%24.6%0.5%4.4%4.2%$0.61$0.58(0.9%)3.5-4.5%3.4%4.5%3.0-4.0%4.9%3.5-5.5%$2.60$2.50-2.601Q$165.6B$7.1BCons.$165.6B$7.0Bvs. LY12 bps(9) bps3.8% 同比销售2.5% 同比指南Cons.指南REITREITREITCons.Prev. Guide Corey Tarlowe * | 股票分析师：(212) 323-7541 | ctarlowe@jefferies.comTy-Lynn Johnson * | 股权副理+1 (212) 778-8339 | tjohnson2@jefferies.com卡洛斯·加拉赫 * | 股权助理+1 (786) 535-2025 | cgallagher1@jefferies.comKylie Cohu* | 股票分析师(212) 778-8701 | kcohu@jefferies.com曼特罗·莫雷诺-奇克 * | 股权副代表：(212) 778-8407 | mmorenocheek@jefferies.comRandal J. Konik * | 股票分析师(212) 708-2719 | rkonik@jefferies.com 每股收益：略有超出预期。参见表格获取更多详情。FY Guidance: 重申毛利率：未达预期，但同比增长12个基点，主要得益于美国沃尔玛的改善。此外，库存管理、较低的商品减价以及有利的业务组合有助于推动改善，但商品组合的负面影响部分抵消了这一成效。营业收入：符合预期，营业增长率超过净销售额增长率。观察到销售额增长较高、同比毛利率上升以及会员工资收入增加，部分被费用杠杆减轻所抵消。此外，受益于电子商务损失减少。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户阅读。未经授权不得传播。 Jefferies评级说明分析师资格认证：投资建议记录公司估值/风险WalmartWalmart(MAR第3(1)e条和第7条)公司简介I, Mantero Moreno-Cheek, 承诺本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（公司）的个人看法。我还承诺，我的任何部分薪酬在直接或间接方面均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（或分析师）的部分薪酬基于公司整体表现，包括投行业务收入。我们力求适时更新研究，但各种法规可能禁止我们这样做。除定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师的判断适时发布。我们的120美元目标价基于F'27E每股收益2.84美元的加权平均值；约42倍市盈率，约22倍EV/EBITDA。风险包括杂货价格投资/竞争，持续履行投资/无法改善电子商务利润率，未能从高利润收入流（例如广告、第三方市场）中捕获利润扩张，以及通胀/通缩波动（包括工资通胀/投资）。沃尔玛是世界最大的零售商，截至2024年1月31日财年的收入约为6750亿美元。沃尔玛美国占总体销售额的69%，而国际业务和山姆会员店分别贡献了18%和13%。沃尔玛运营着超过10,600家门店，其中国内外门店数量大致相等。本人Corey Tarlowe特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映本人对相关证券（们）及相关公司（们）的个人看法。本人还特此证明，本人部分或全部薪酬从未曾直接或间接与本研究报告中表达的特定建议或观点相关联。我，兰德尔·J·科尼克，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何一部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。I, Ty-Lynn Johnson, 声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还声明，我目前、过去或将来获得的任何薪酬，与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。I, Kylie Cohu, 声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还声明，我的任何薪酬部分或全部，直接或间接地，与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户阅读。未经授权不得传播。我，卡洛斯·加拉格尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分薪酬，现在、过去或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表述的特定建议或观点相关。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的评级为买入的证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内达到20%或更高，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的评级为持有的证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的评级为表现不佳的证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内低于-20%。Recommendation Published2025年5月15日，08:35 ET建议分布式2025年5月15日，08:35 ET 3 05/17/202207/25/202211/14/202308/12/202408/15/202402/18/2025估值方法论可能阻碍我们实现价格目标的风险。• 沃尔玛公司 (WMT: $96.83, 买入)CS - 覆盖暂停。杰富瑞已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。本报告中提及的其他公司BUY:$51.677月22日Oct 22 Jan 23 Apr 23 Jul 23 Oct 23 Jan 24 Apr 24 Jul 24 Oct 24 Jan 25 Apr 25BUY:¥65.00 11/16/2023 BUY:¥63.33 02/06/2024 BUY:¥65.00 02/20/2024 BUY:¥70.00 05/16/2024 BUY:¥75.00 06/10/2024 BUY:¥77.00BUY:$80.00BUY:$120.00本报告为通用发行，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要自行寻求金融顾问的建议，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对本报告中所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。若该日期之后汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证），实际上将承担汇率风险。Jefferies品牌精选涵盖我们在12个月期间从股权分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌精选仅包括买入评级股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再评为买入或/且触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也并非按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于的投资风格，例如成长型或价值型。Jefferies分配评级的方法可能包括以下因素：市值、期限、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产拆分估值、净资产价值、股息回报和股权回报率（ROE）未来12个月。Jefferies品牌精选请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户阅读。未经授权不得传播。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限 - 描述那些在美林参与特定交易、公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的发行人。 08/16/202210/18/202211/15/202209/04/202411/15/2024评级和目标价历史记录：沃尔玛公司 (WMT) 截至 2025-05-13BUY:$50.00BUY:$53.67BUY:$55.00BUY:$85.00BUY:$90.00BUY:$100.00 08/02/202311/19/202412/17/2024BUY:$58.33BUY:$105.00 11010090807060504030BUY:$63.33BUY:$111.00 4 评分分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户阅读。未经授权不得传播。注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司采取的行动，包括首次对该公司进行评级、修改该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例：：I: 启动覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 表现不佳 211260.74%38218.09%1255.92%121334.89%1098.99%211.73%1524.37%53.29%42.63%Count百分比IB Serv./过去12个月Count百分比JIL 市场服务/过去12个月Count百分比 * * *其他重要披露其他重要披露注册投资顾问（向单独支付此类研究的客户提供服务）。美国：Jefferies LLC是一家在美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪商和交易商，同时也是FINRA的成员（由Jefferies Research Services, LLC分销，该公司也是在美国证德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID：10150151；注册办公地点：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870本报告由与高盛（高盛证券有限公司、高盛国际有限公司、高盛有限公司、高盛香港有限公司、高盛新加坡有限公司、高盛（日本）有限公司、东京分行、高盛印度私营有限公司）相关的人员或同时与高盛有限责任公司和高盛研究服务有限责任公司（“JRS”）相关的人员编制；高盛有限责任公司是美国注册的经纪交易商，并与JRS相关联，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不提供定制化或个性化的研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您单独为此研究付费，则该研究由JRS提供。否则，该研究由高盛有限责
