沃尔玛（WMT）：重申财年指引；优先考虑市场份额

WMT 一季度表现良好，并重申了全年指引。随着关税成为投资者关注的焦点，管理层就其应对国际采购不利因素的能力进行了说明。股价持续上涨，这仍然是管理层关注的重点。

• 季度表现：Walmart US 同比增长 4.5%，主要受 1.6% 的客流量增长和 2.8% 的平均交易额增长推动。Sam's Club 同比增长 6.7%，主要受 4.8% 的客流量增长和 1.7% 的平均交易额增长推动。Walmart 国际收入同比下降 0.3%，但同比增长 7.8%，主要受 2.4 亿美元的汇率不利影响。

• 全年指引：WMT 重申了全年指引，预计净销售额同比增长 3-4%，运营收入同比增长 5-7%，每股收益在 2.50-2.60 美元之间。指引假设关税水平不同，对其消费支出产生的影响也不同。

• 不及预期：毛利率同比增长 12 个基点，达到 24.2%，但未能达到市场预期。调整后的运营费用同比增长 22 个基点，主要由于索赔费用上升。因此，运营利润率下降 9 个基点，尽管 WMT 的运营收入增长 (+4.3%) 超过了净销售额增长 (+2.5%)。管理层表示，未来 12 个月毛利率预计将出现波动，第二季度提价幅度将更高。

• 未来展望：WMT 继续处于有利地位，可以推动份额增长，因为其消费者保持选择性和一致性，并可以推动进一步的全渠道效率和电子商务增长。预计 WMT 将通过增强的价值主张（与竞争对手相比的价格和便利的购物选择）受益于市场份额的增长。AI 将通过改善客户体验、销售和盈利能力，为 WMT 创造约 20 亿美元的增量 EBIT，并将 WMT 推向加速的利润增长轨道。

• 投资建议：Jefferies 给予 WMT “买入”评级，目标价 120 美元。基于 2027 年每股收益 2.84 美元的加权平均预测；约 42 倍市盈率，约 22 倍 EV/EBITDA。