2024年报及2025一季报点评：环保减亏显著收窄，看好国产替代＆出海提速兑现利润

glzqdatemark12025年05月12日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2024年公司营收50.5亿元，同比-7%，归母净利润2.2亿元，同比+9%；2025Q1公司营收10.5亿元，同比+2%，归母净利润0.7亿元，同比-25%。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为54.4/59.7/66.8亿元，同比分别为+8%/+10%/+12%；归母净利润分别为3.8/4.8/5.5亿元，同比增速分别为+75%/+25%/+15%。看好公司国产替代&出海提速兑现利润，维持“买入”评级。刘晓旭蒙维洒SAC：S0590524040006 请务必阅读报告末页的重要声明中金环境(300145)2024年报及2025一季报点评：环保减亏显著收窄，看好国产替代&出海提速兑现利润行业：机械设备/通用设备投资评级：买入（维持）当前价格：3.59元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,921/1,904流通A股市值(百万元)6,835.34每股净资产(元)1.41资产负债率(%)63.82一年内最高/最低(元)4.87/2.17股价相对走势相关报告1、《中金环境（300145）：2024年三季报点评：拟吸收合并子公司南方泵业，聚焦优势产业泵制造业》2024.11.012、《中金环境（300145）：2024年半年报点评：环保业务持续减亏，看好后续不锈钢泵国产替代》2024.08.30扫码查看更多-30%0%30%60%2024/52024/92025/12025/5中金环境沪深300 2/5事件公司发布公告，2024年公司营收50.5亿元，同比-7%，归母净利润2.2亿元，同比+9%；2025Q1公司营收10.5亿元，同比+2%，归母净利润0.7亿元，同比-25%。➢持续聚焦泵制造业，环保减亏显著收窄2024年公司营收50.5亿元，同比-7%，归母净利润2.2亿元，同比+9%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+4%；其中泵制造业营收约44.2亿元（占比约87%），同比-8%，归母净利润约4.3亿元，同比-20%，主要系内需疲软盈利承压；环保业务减亏则显著收窄，所以归母净利润整体同比正增长。2025Q1公司营收10.5亿元，同比+2%，环比-28%，归母净利润0.7亿元，同比-25%，环比转正。➢控费得当保障盈利，销售&研发双重发力2024年公司毛利率为33.9%，同比-3.8pct，归母净利率4.8%，同比+0.6pct，期间 费 用 率 为25.5%， 同 比-2.3pct， 其 中 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率10.8%/9.7%/0.1%/4.9%，同比-2.3/+0.5/-0.5/-0.0pct。截至2024年末公司合同负债4.7亿元，同比+27%，存货9.4亿元，同比-2%，2024年经营性净现金流量为7.1亿元，同比-1%。2025Q1公司毛利率为36.5%，同比+0.9pct，环比+5.9pct；净利率7.2%，同比-1.9pct，环比+8.9pct。➢轻装上阵迎广阔泵业空间，国产替代&出海提速兑现利润（1）地方化债回款加快：2024年末公司应收账款约15亿元，合同资产13亿元，总额约28亿元，地方化债有利于减轻地方政府债务压力，加快公司应收账款回收、坏账计提冲回。（2）国内集中度提升：公司是国内不锈钢离心泵行业龙头，小厂加速出清中公司份额有望持续提升；同时公司参与设立私募股权投资基金，后续有望通过兼并收购提升市场份额。（3）液冷泵等高端产品：2024年公司可应用于液冷领域的泵产品销售额显著提升，产品已应用在腾讯、万国数据中心等。（4）加大出海力度：公司布局“一带一路”沿线国家，在新加坡、美国、西班牙设立了全资或控股子公司；2024年海外营收8.7亿元，占比提高到17%，同比增长15%。➢看好公司国产替代&出海提速兑现利润我们预计公司2025-2027年营业收入分别为54.4/59.7/66.8亿元，同比分别为+8%/+10%/+12%； 归 母 净 利 润 分 别 为3.8/4.8/5.5亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为+75%/+25%/+15%。看好公司国产替代&出海提速兑现利润，维持“买入”评级。风险提示：泵类行业需求不及预期；应收账款回收风险；关税不确定风险。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）54335054544059666682增长率（%）3.22%-6.98%7.64%9.66%11.99%EBITDA（百万元）5385067919201016归母净利润（百万元）201218382477549增长率（%）73.63%8.81%75.18%24.67%15.12%EPS（元/股）0.100.110.200.250.29市盈率（P/E）34.431.618.014.512.6市净率（P/B）2.92.62.32.01.7EV/EBITDA12.414.69.17.26.0数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月09日收盘价 风险提示泵类行业需求不及预期：泵产品属于通用设备，受到宏观经济形势影响较大，若国内外经济复苏不及预期，或将影响泵行业市场需求，从而影响公司营收规模。应收账款回收风险：公司部分业务应收账款余额较大，若未来宏观经济形势、行业发展状况、客户支付能力发生重大不利变化，公司存在因应收账款难以收回而发生坏账计提的风险，对公司的生产经营和财务状况或将产生不利影响。关税不确定风险：美国的关税政策可能改变全球贸易格局，一些国家和地区可能会调整贸易策略，寻找新的贸易伙伴和市场，或将影响公司出口业务。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金950应收账款+票据3071预付账款108存货958其他170流动资产合计5257长期股权投资固定资产1297在建工程492无形资产581其他非流动资产451非流动资产合计2822资产总计8079短期借款167应付账款+票据1336其他2420流动负债合计3923长期带息负债1008长期应付款其他595非流动负债合计1603负债合计5526少数股东权益177股本1922资本公积692留存收益-238股东权益合计2553负债和股东权益总计8079现金流量表2023净利润226折旧摊销196财务费用30存货减少（增加为“-”）69营运资金变动-55其它256经营活动现金流720资本支出-470长期投资-48其他520投资活动现金流债权融资-551股权融资-1其他-200筹资活动现金流-752现金净增加额-26数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月09日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼