4月销量稳健,短期侧重稳基盘、扩外销-2025年4月销量点评

比亚迪（002594）2025年4月销量点评

核心观点
4月销量稳健，纯电与出海表现亮眼。新能源总销量38.0万辆，同比+21%、环比+1%；BEV销量19.6万辆，同比+46%、环比+18%；PHEV销量17.7万辆，同比持平、环比-14%；海外销量7.9万辆，同比+93%、环比+9%；锂电出货26.5 Gwh，同比+111%、环比+30%。王朝+海洋品牌销量34.7万辆，同比+17%；方程豹销量1.0万辆，同比+375%。智能化与兆瓦闪充技术提升纯电车型产品力，带动销量和锂电出货。海外市场延续高增，4M25海外销量7.9万辆，同比+93%，单月占比21%。

终端优惠策略
围绕置换展开，配合以旧换新政策稳住平价车基盘。4月推出限时优惠活动，如秦L EV限时置换补贴最高1万元，叠加补贴可达3.5万元。以旧换新政策推动，截至4月10日申请量超223万份，预计销量占比超40%。

海外市场目标
2025年海外销量目标80万辆，东南亚/中南美/欧洲三大区域为主。泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，巴西、匈牙利基地在建，8艘滚装船已投入使用4艘。1-4M25海外销量28.5万辆，完成目标的36%，全年有望超额完成。产品矩阵、销售渠道和市场持续扩大，份额有望持续提升。

投资建议
维持“强推”评级，目标价477.0元（A股）、463.0港元（H股）。产品周期确定性高，中期看好全球份额扩张。短期市场或担心国内价格竞争，但公司仍有后手优势。中期凭借智能化、海外市场进行成长突围，规模优势、垂直整合和销售结构支撑盈利能力稳定增长。维持25-27年核心预测，给予2025年25倍PE，目标市值1.45万亿元。

风险提示
新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期等。

关键数据

• 2025年4月新能源总销量：38.0万辆（同比+21%，环比+1%）
• BEV销量：19.6万辆（同比+46%，环比+18%）
• PHEV销量：17.7万辆（同比持平，环比-14%）
• 海外销量：7.9万辆（同比+93%，环比+9%）
• 锂电出货：26.5 Gwh（同比+111%，环比+30%）
• 1-4M25累计销量：138万辆（同比+47%）
• 1-4M25海外累计销量：28.5万辆（同比+105%）
• 2025年海外销量目标：80万辆
• 2025年新能源总销量目标：550万辆