动态点评外销基本盘有望企稳改善，自主品牌持续释放成长势能
外销基本盘有望企稳改善，自主品牌持续释放成长势能 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年08月05日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：王越证书编号：S1160524080001联系人：刘文一 【事项】 7月15日至16日，由中国农业科学院饲料研究所主办的第二届宠物营养与食品国际学术会议在北京友谊宾馆隆重举行。本次大会以“探索宠物营养前沿、创新宠物食品未来”为主题，聚焦宠物营养科学、健康管理、人工智能赋能产业发展等前沿领域，汇聚国内外专家学者与行业企业代表，共同探讨宠物食品产业创新方向。作为中国宠物食品行业的开创者与头部企业，中宠股份携旗下三大核心自主品牌——WANPY顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL真致亮相大会，全面展示企业在科研创新、品质标准、自主品牌建设等方面的探索成果。 【评论】 基本数据 中宠股份亮相第二届宠物营养与食品国际学术会议，是中宠股份科研实力与品牌势能的一次集中展示，站在行业高质量发展的新起点上，中宠股份将继续以科研创新为引擎、以自主品牌建设为核心，持续推动中国宠物食品行业健康、规范、高质量发展。 自主品牌顽皮和领先继续成长，迅速跻身头部梯队。内销方面，公司以三大核心品牌WANPY顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL真致为依托，精准切入国内中高端宠物食品市场，凭借差异化品牌矩阵覆盖多元化消费需求。顽皮和领先在2026年618大促中取得亮眼表现，天猫渠道猫狗食品品牌成交榜，领先上升2名至TOP12，顽皮首次进入成交榜前二十名并位列TOP15；京东渠道猫食品品牌榜单，领先首次进入品牌榜单前十名并位列TOP8。 相关研究 功能粮前瞻布局，产品矩阵持续丰富。随着科学喂养和精准营养等养宠观念受到普及，同时越来越多的宠物步入老龄化，宠物主对宠物主粮的功能化和细分定制需求显著提升。功能粮和处方粮属于较为小众的细分品类，现阶段国产宠物食品公司陆续布局这一赛道，依托本土供应链优势、贴近国内养宠群体的需求洞察，逐步推出自主研发的功能粮和处方粮产品。2026年5月，中宠股份旗下领先品牌推出“壮壮系列”和“蓬蓬系列”烘焙猫粮，围绕皮肤屏障和肠道屏障两大核心免疫体系，打造针对性科学防护方案，呈现品牌在“科学预防”方向的战略布局。 《自有品牌高增逻辑持续兑现，海外产能优势明确》2025.08.08 重视基础研究投入，品牌持续焕新升级。预计行业后续主要创新维度将围绕功效性品类，区别于常规的工艺和原料创新，功能粮和处方粮的研发壁垒相对较高，持续深耕犬猫基础研究的企业有望构筑产品力壁垒。中宠股份研发投入稳步提升，2024、2025年分别为0.73、1.06亿元，同比分别增加52%、45%。2025年，中宠股份总面积超12800平方米的全新研发中心正式封顶，内部配备规划了全球领先的宠物行为研究、营养健康、精密理化检测等核心实验室，中宠还拥有总面积 达10000平方米的宠物营养健康研究院，饲养30多个品种的300余只犬猫，为产品研发提供最真实的测试数据支撑。2026年4月，领先智能烘焙粮工厂和宠物营养预防与免疫研究中心同步落地，标志着品牌在产能升级、科研深化、产品创新三大维度进入全新阶段。 汇兑损益预计仍有承压，海外产能投产有望贡献增量。目前人民币处于升值通道，二季度美元兑人民币平均汇率为6.84，汇兑损益预计仍有所承压。美国第二工厂有望在今年三季度末逐步落地，后续公司将进一步完善北美本土化产能布局，支撑海外业务稳定发展，预计下半年海外工厂产能爬升后有望带动外销业务向好。 【投资建议】 随着下半年海外新增产能投放，中宠股份外销业务有望迎来向上拐点，同时内销方面顽皮和领先品牌势能强劲，未来公司有望持续依托全球化布局、核心研发与全产业链优势，深耕海内外多元市场。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为62.06/79.28/98.58亿元，归母净利润分别为3.96/5.82/7.16亿元，对应EPS分别为1.23/1.81/2.23元/股，对应2026年8月4日收盘价PE分别为25.73/17.53/14.23，维持“增持”评级。 【风险提示】 宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。原材料价格波动的风险。贸易摩擦风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。