2025年4月销量点评：销量企稳增长，超充/AI/全球全面加速

核心观点与关键数据

• 销量表现：2025年4月，小鹏汽车交付新车35,045台，同比增长273%，环比增长6%。其中，MONA M03上市8个月累计交付超10万台，P7+上市5个月完成第5万台下线。
• 产品升级：2025款小鹏X9升级配置，定价35.98-41.98万元；P7+超长续航Max旗舰版搭载5C超充AI电池与智能可变阻尼减震器。
• 智能驾驶：XNGP城区AI智能辅助驾驶月度活跃用户渗透率达84%，图灵AI芯片Q2量产上车，智能辅助驾驶安心服务上线，价格239元/年。
• 全球市场：2025款小鹏X9在内地获6,000台订单，在澳门、香港、新加坡、马来西亚、泰国等地区获超1,500台大定。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，归母净利润分别为1.2/60.0/94.2亿元。

研究结论

• 销量拐点：优质车型上市有望迎来销量拐点。
• 财务反转：智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转。
• 大众合作：大众合作凭借技术领先有望兑现收入。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 智能化及大模型落地速度不及预期。
• 乘用车价格战或影响后续销量。
• 海外市场拓展不及预期。
• 车型换代节奏不及预期。